據(jù)美國財經(jīng)網(wǎng)站ZeroHedge報道，特斯拉(TSLA)股價今天出現(xiàn)小幅反彈。在上午埃隆-馬斯克(Elon Musk)透露，公司上周生產(chǎn)了超過2000輛的Model 3轎車。雖然這仍遠(yuǎn)低于每周2500輛的該公司自己在上一季度業(yè)績指導(dǎo)中制定的目標(biāo)(再上一次的目標(biāo)為每周生產(chǎn)5000輛)，但比華爾街最差的預(yù)估每周生產(chǎn)大約1500輛還是好多了。

　　不過，摩根大通的股票衍生品策略師表示，這種反彈不過時“垂死掙扎”。其寫道，特斯拉股票“可能無法逃避持續(xù)的拋售，因?yàn)闊o論第一季度財報結(jié)果如何，多重的壞消息都可能會影響其命運(yùn)?！?/p>

　　基于這種觀點(diǎn)，摩根大通認(rèn)為特斯拉股價會繼續(xù)下跌，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為“市場低估了特斯拉尾部風(fēng)險”。

　　此外，正如摩根大通的肖恩-奎格(Shawn Quigg)所言：“過去兩周的股票和債券市場情緒的轉(zhuǎn)變可能改變了股票的回報風(fēng)險，使得任何債務(wù)再融資可能變得更加困難和昂貴，尤其是考慮到特斯拉資本支出的指導(dǎo)情況?！?/p>

　　摩根大通列出了以下令人不安的理由：

　　在過去的兩周里，特斯拉下跌了19.5%，原因是多重負(fù)面消息在一季度財報前影響了投資者的情緒。

　　影響該公司股價的因素包括越來越多的人擔(dān)心一季度的生產(chǎn)結(jié)果可能會讓人失望，優(yōu)步和特斯拉都發(fā)生了致命的車禍，英偉達(dá)(NVDA)和豐田宣布暫停自動駕駛項(xiàng)目。另外，穆迪下調(diào)了特斯拉的債務(wù)評級，原因是擔(dān)心其第一季度產(chǎn)出低于預(yù)期，以及科技股普遍走軟。在穆迪下調(diào)評級后，特斯拉公司債券的交易價格大幅走低，原因是由于其現(xiàn)金消耗大、短期債務(wù)到期、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，以及資本支出的指導(dǎo)情況，投資者對該公司走出未來財務(wù)困難的能力日益擔(dān)憂。

　　對特斯拉來說，更大的風(fēng)險一直是其前所未有的現(xiàn)金流危機(jī)，而摩根大通也注意到了這一點(diǎn)：

　　我們估計2018年特斯拉將在調(diào)整后的自由現(xiàn)金中消耗超過7億美元，此外還將有一筆3.90億美元的可轉(zhuǎn)債到期。2019年，特斯拉有近10億美元的可轉(zhuǎn)債到期。特斯拉可以通過減少資本支出來減少其現(xiàn)金的消耗，而且似乎還有一個選擇，即承諾將其在內(nèi)華達(dá)州的超級工廠作為抵押，以確保未來的債務(wù)融資。

　　然而，股市持續(xù)走軟將使任何可轉(zhuǎn)債融資變得更加困難、成本更高，而且可能對股東造成更大的股權(quán)稀釋。

　　因此，令人失望的業(yè)績可能會給該股帶來相當(dāng)大的壓力，因?yàn)楣蓹?quán)稀釋的擔(dān)憂加劇了股價的疲弱。此外，我們還看到，就算結(jié)果比預(yù)期效果好得多，可能也不再足以讓看漲的投資者繼續(xù)投資，因?yàn)榛貓箫L(fēng)險的動態(tài)似乎已經(jīng)惡化。

　　這讓我們想起了摩根大通的驚人結(jié)論：特斯拉的“故事”可能已經(jīng)結(jié)束了:

　　持續(xù)的股價下跌可能會加速股權(quán)稀釋的擔(dān)憂，并在股票中形成一種自我循環(huán)的螺旋式下跌，使我們預(yù)測的尾部風(fēng)險情形變得可信。摩根大通汽車和汽車零部件分析師瑞安-布林克曼(Ryan Brinkman)在將2018年年底特斯拉的目標(biāo)價下調(diào)至190美元。我們的模型包含了比預(yù)期更好的Model 3車型一季度的生產(chǎn)結(jié)果(與華爾街的預(yù)估進(jìn)行對比)，但是沒有包含任何類型的股權(quán)稀釋，因此潛在的熊市股價可能會大大低于我們的目標(biāo)價。

　　最后，關(guān)于實(shí)際交易的一些問題：

　　6月期權(quán)讓投資者同時對特斯拉一季度的生產(chǎn)結(jié)果和 2018年可轉(zhuǎn)債的到期期限持有風(fēng)險敞口。6月期權(quán)顯示特斯拉有4%的可能性在6月到期時跌至 100美元以下。我們認(rèn)為，市場可能低估了6月到期時發(fā)生尾部風(fēng)險事件的可能性。(爾夫)