一、 脆弱不堪的靈貓之國

　　今年1月份以來，土耳其里拉對美元匯率累計下跌逾40%。里拉貨幣危機嚴重影響土耳其的消費、投資和經(jīng)濟增長，國內資本市場也縮水一半。不僅是土耳其，隨著美元趨勢走強以及特朗普強硬的貿易政策，許多新興市場國家發(fā)生貨幣暴跌現(xiàn)象。

　　在嚴謹枯燥的數(shù)據(jù)分析和理論研究之外，永遠不乏吸引眼球的市場概念創(chuàng)新，像股市炒作概念股一樣，全球投資者也熱衷于尋找概念國家。2009年，《經(jīng)濟學家》智庫EIU，針對當時活力四射、增長強勁的新興市場國家哥倫比亞、印度尼西亞、越南、埃及、土耳其和南非，提出靈貓六國(CIVETS)的市場概念。其中，土耳其不僅處于多種經(jīng)濟與政治交匯的樞紐和結點，還是多元文化的交融處，更擁有龐大的年輕人口，位列靈貓六國中的優(yōu)等生。在2008年金融海嘯后，土耳其經(jīng)濟快速復蘇，維持了較長時期的高速增長。

　　隨著美國量化寬松貨幣政策的逐步退出和美國經(jīng)濟景氣的完全正?；?，包括次貨危機前經(jīng)濟增長表現(xiàn)優(yōu)異的金磚五國，以及次貸危機發(fā)生后經(jīng)濟復蘇表現(xiàn)優(yōu)異的靈貓六國在內，許多新興市場和發(fā)展中國家先后出現(xiàn)貨幣貶值、資本外流、增長乏力、通貨膨脹嚴重的經(jīng)濟肅條甚至經(jīng)濟危機狀況。2013年，美國聯(lián)邦儲備銀行主席伯南克暗示將削減大規(guī)模資產購買計劃(LSAP)，印度、巴西、印度尼西亞、南非和土耳其五國的貨幣市場受到嚴重沖擊，摩根士丹利據(jù)之將他們稱為“脆弱五國”。2017年標準普爾的“新脆弱五國”報告，土耳其位列榜首，其余更新為阿根廷、巴基斯坦、埃及和卡塔爾。所謂脆弱性的市場概念，就是當國際政治經(jīng)濟環(huán)境條件有所惡化，這些國家不耐沖擊，國民經(jīng)濟大廈應聲搖晃甚至垮塌。

　　美國貨幣政策進入加息周期，特別是作為全球債市風向標的美國十年期國債收益率突破3%的重要關口后，國際資本從新興市場和發(fā)展中國家加速撤離。今年5月，正值全球金融危機發(fā)生十周年之際，阿根廷比索崩盤，其對美元比價一瀉千里，阿根廷央行被迫與IMF達成500億美元的緊急救助協(xié)議，最終將國內利率水平上調至45%。8月10日，美國宣布將土耳其鋼鐵和鋁產品的進口關稅提高一倍，進一步加劇里拉對美元匯率的下跌趨勢，8月13日里拉跌破7.0的重要關口，超越阿根廷比索而成為今年以來新興市場的最大貶值幅度貨幣。

　　二、立交橋梁或十字街頭

　　土耳其經(jīng)濟的脆弱性固然有其內部結構性原因，也有著美國聯(lián)邦儲備加息、美元趨勢升值和特朗普強硬貿易政策這些作為壓跨里拉最后稻草的直接外部原因。不過，從靈貓之國到脆弱之國的土耳其經(jīng)濟如何走向停滯和崩潰的歷史觀察，應該采取更為長遠和廣闊的經(jīng)濟全球化趨勢變遷和國際經(jīng)濟周期耦合機制的分析視角。就經(jīng)驗而言，貨幣急劇貶值與資本大規(guī)模外流，屬于經(jīng)濟增長預期和經(jīng)濟發(fā)展前景惡化的標準現(xiàn)象。

　　國際市場曾經(jīng)看好和看多作為靈貓之國的土耳其經(jīng)濟，主要是因為在全球經(jīng)濟一體化條件下，土耳其擁有得天獨厚的國際政治、經(jīng)濟和文化交流融合的橋梁優(yōu)勢，有望加入歐盟的光明前景進一步支持國際市場對土耳其經(jīng)濟的樂觀看法。當時普遍認為，土耳其橫跨歐亞兩洲，三面環(huán)海，處于國際政治、經(jīng)濟、文化、宗教諸多方面的結點位置。經(jīng)濟上，土耳其處于一帶一路和多個經(jīng)濟區(qū)域中心，貼近石油與天然氣資源豐富的中亞各國，也是黑海周邊地區(qū)和近東地區(qū)的工業(yè)和貿易中心。文化上，土耳其繼承伊斯蘭傳統(tǒng)和擁有奧斯曼帝國輝煌，形成了兼顧東方與西方、亞洲與歐洲的現(xiàn)代文化。宗教上，土耳其99%的信眾屬伊斯蘭教，但包容東正教與基督教的正常發(fā)展。政治上，土耳其是北約的南部支撐以及與獨聯(lián)體和中東的接觸點。凡此種種，與當時全球經(jīng)濟一體化的樂觀預期交互作用，最終導致國際市場對土耳其經(jīng)濟前景的積極評價，也因此形成土耳其經(jīng)濟持續(xù)快速增長的長期趨勢預期。

　　從國際經(jīng)濟周期的趨同和耦合角度分析，土耳其這樣規(guī)模的小經(jīng)濟體，其總體經(jīng)濟景氣是由國際經(jīng)濟景氣主導的。美國等大經(jīng)濟體發(fā)生危機和蕭條時，土耳其必然被拖累而出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，并且在美國等大經(jīng)濟體穩(wěn)健復蘇前，土耳其不可能實現(xiàn)總體經(jīng)濟景氣的真正復蘇和正?；?。次貸危機發(fā)生后靈貓國家的所謂率先經(jīng)濟復蘇，實際上是脆弱和短暫的虛假繁榮現(xiàn)象。更具有悲劇色彩的是，在當前發(fā)達國家經(jīng)濟上行階段，由于貿易保護主義以及地緣政治和文化沖突等原因，土耳其無法再耦合發(fā)達經(jīng)濟景氣而跟隨上行，反而受到嚴重的外部打擊，國內形勢急轉直下。

　　之前樂觀的全球經(jīng)濟一體化共識，有力支持對土耳其經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展的樂觀預期，而當前逆全球化趨勢，完全顛覆了以往樂觀預期的國際經(jīng)濟基礎。成也蕭何，敗也蕭何，曾經(jīng)立體交匯和融合的國際政治、經(jīng)濟和文化橋梁，一時間垮塌為土耳其為其徘徊和彷徨的十字歧路。逆全球化的國際經(jīng)濟環(huán)境條件，根本反轉了土耳其經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展的趨勢預測。

　　三、重估一切價值

　　由于美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟體系中依然不可替代的定海神針作用，美國經(jīng)濟的復蘇和繁榮，有助于全球經(jīng)濟的穩(wěn)定和繁榮，自然對土耳其等外圍國家起正面作用。然而，對于外圍國家的國際資本流動和國際貿易，一方面國際資本流出而回流至美國，另一方面美國出口市場受制于貿易保護主義，對美出囗正在相對和絕對地萎縮。

　　小國經(jīng)濟體由于對國際經(jīng)濟的過度依賴性，本質上就是脆弱的。這些所謂的脆弱國，一類確實存在內在的宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定和經(jīng)濟增長動力不足問題，另一類純粹是由外在的國際經(jīng)濟環(huán)境條件惡化所致，包括對其經(jīng)濟穩(wěn)定評價和經(jīng)濟增長預測的主觀情緒波動的無依據(jù)惡化。大幅度的里拉貶值，正是較為敏感和迅速地反應了逆變和反轉的國際經(jīng)濟環(huán)境條件以及國際國內市場預期。當特朗普表示將對進口土耳其的鋁鋼分別征收20%和50%的關稅，隨著美國政府坐實這一消息后，里拉對美元當日跌幅竟達18.5%。

　　預期是非物質卻實在的。宏觀經(jīng)濟的微觀基礎是前瞻性的理性行為，而宏觀經(jīng)濟行為在相當程度上就是預期加總的結果。當前國際經(jīng)濟形勢和政策分析中之所以更加強調預期的重要性，在于后危機時期的國際經(jīng)濟結構已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生深刻變化，需要重新認識和預測國際經(jīng)濟趨勢，從而能夠適應國際經(jīng)濟環(huán)境并調整國際經(jīng)濟政策。在國際經(jīng)濟環(huán)境條件的劇變以及前景預期相應大調整的歷史背景下，不僅金磚國家、靈貓國家、脆弱國家這樣的市場概念，甚至習以為常的國際經(jīng)濟理論、模型和規(guī)律，其經(jīng)驗基礎都可能發(fā)生突變。在重估一切價值的市場預期調整過程中，存在著經(jīng)濟停滯和簫條預期的自我實現(xiàn)可能性，必須高度警惕和努力化解自我實現(xiàn)性質的貨幣危機。當前的國際經(jīng)濟形勢發(fā)展和政策選擇，已經(jīng)表現(xiàn)出預期依存和預期驅動的顯著特征。