上周五早上還風(fēng)平浪靜的印度股市午后風(fēng)云突變，孟買SENSEX 30指數(shù)幾分鐘內(nèi)從上漲1%跳水至下跌3%，經(jīng)歷了近四年來(lái)最驚魂的一天。雖然印度央行和證監(jiān)會(huì)上周末發(fā)表聲明安撫市場(chǎng)情緒，周一印度股市依然驚魂未定，孟買SENSEX 30指數(shù)收盤(pán)再跌1.5%，其中金融板塊重挫3.5%。

　　銀行股背后的壞賬問(wèn)題和非銀金融公司違約潮背后的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)市場(chǎng)恐慌的主要原因。印度孟買SENSEX 30指數(shù)已經(jīng)連跌五天，重挫超1700點(diǎn)，較9月初高點(diǎn)回落7%。

　　耶斯銀行行長(zhǎng)被央行“勸退”，壞賬問(wèn)題浮出水面

　　印度央行此前發(fā)現(xiàn)，印度第四大商業(yè)銀行耶斯銀行(Yes Bank)存在1047億印度盧比(約合100億元人民幣)壞賬未及時(shí)上報(bào)，上周五耶斯銀行總裁兼創(chuàng)始人卡普爾(Rana Kapoor)被正式要求在明年1月底前辭職。受此消息影響，公司股票當(dāng)天重挫29%，市值蒸發(fā)2000億印度盧比(約合189億元人民幣)。安永印度金融服務(wù)主管迪萬(wàn)吉(Abizer Diwanji)表示，監(jiān)管者想證明自己的強(qiáng)硬態(tài)度，沒(méi)想到引發(fā)了市場(chǎng)恐慌。自莫迪上任以來(lái)，清理國(guó)有銀行不良資產(chǎn)一直是印度政府的主要改革方向之一，投資者擔(dān)憂印度央行將進(jìn)一步對(duì)銀行業(yè)采取嚴(yán)厲管制措施。

　　多年來(lái)，印度銀行業(yè)一直在為鋼鐵、電力和基礎(chǔ)設(shè)施等部門(mén)的項(xiàng)目提供資金，因在審批流程、發(fā)放對(duì)象以及事后追責(zé)等方面有諸多漏洞，這些項(xiàng)目承包方往往成為違約的主體。不良貸款的大幅增長(zhǎng)不但會(huì)嚴(yán)重制約銀行的放貸能力，還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)償債能力下滑，可能引發(fā)新一輪的債務(wù)危機(jī)。值得一提的是，印度政府債務(wù)也長(zhǎng)期徘徊于GDP 70%附近，遠(yuǎn)高于新興市場(chǎng)國(guó)家的平均水平。

　　2017財(cái)年，印度1.7萬(wàn)億美元正規(guī)銀行資金規(guī)模中大約有2100億美元壞賬，壞賬率11.6%。印度央行預(yù)計(jì)，本財(cái)年印度銀行業(yè)的壞賬率可能進(jìn)一步上升至12.2%，在全球范圍內(nèi)僅次于意大利，這也是印度銀行業(yè)近20年來(lái)的最高水平，資產(chǎn)質(zhì)量的惡化也在侵蝕貸款機(jī)構(gòu)的資本緩沖。

印度銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)僅次于意大利

　　今年以來(lái)印度銀行業(yè)資產(chǎn)體系清理工作持續(xù)推進(jìn)。2月，印度央行收緊了銀行解決不良資產(chǎn)的指南，銀行不得使用貸款重組計(jì)劃來(lái)推遲承認(rèn)不良資產(chǎn)。上周一印度財(cái)政部突然宣布：計(jì)劃將德納銀行(Dena Bank)、維賈雅銀行(Vijaya Bank)及巴羅達(dá)銀行(Baroda Bank)三大國(guó)有銀行合并，以此來(lái)顯示政府整頓當(dāng)前銀行體系的決心，而合并后新銀行會(huì)成為印度第三大銀行。

　　流動(dòng)性和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)重創(chuàng)非銀金融板塊

　　受美元走強(qiáng)、國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高及新興市場(chǎng)動(dòng)蕩等多方面影響，今年以來(lái)印度盧比已經(jīng)下跌近13%，是表現(xiàn)最差的亞洲主要經(jīng)濟(jì)體貨幣之一。此外受國(guó)際形勢(shì)惡化影響，印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)逼近GDP 3%的警戒線，印度十年期國(guó)債收益率近一年已經(jīng)上漲160基點(diǎn)突破8%。兩周前印度總理莫迪(Narendra Modi)曾連續(xù)兩天召開(kāi)緊急經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議研究對(duì)策，財(cái)長(zhǎng)賈特里(Arun Jaitley)隨后公布了包括限制非必需品進(jìn)口在內(nèi)的多項(xiàng)政策維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，然而盧比依然沒(méi)有停止跌勢(shì)，并在上周二再度刷新歷史新低1美元兌換72.98印度盧比，外界對(duì)印度加息的預(yù)期有所上升，并開(kāi)始影響貨幣市場(chǎng)價(jià)格，目前印度銀行間同業(yè)拆借利率已經(jīng)上升至6.98%。

　　另一方面，印度基建租賃和金融服務(wù)有限公司 IL&FS(Infrastructure Leasing and Financial Services Ltd )債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，并在9月21日出現(xiàn)第五起票據(jù)償付延期的違約情況。根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的統(tǒng)計(jì)， IL&FS已發(fā)行的債券和商業(yè)票據(jù)總額占到印度國(guó)內(nèi)企業(yè)債市場(chǎng)的1%和2%，其銀行貸款規(guī)模占到印度銀行業(yè)0.5-0.7%。以印度人壽集團(tuán)為代表的大股東此前拒絕了公司提出的300億盧比緊急貸款請(qǐng)求及重組計(jì)劃，目前印度財(cái)政部已經(jīng)介入并準(zhǔn)備提供緊急援助，印度央行則要求對(duì)公司進(jìn)行特別審計(jì)。

金融股崩盤(pán)，印度孟買SENSEX 30指數(shù)上周五盤(pán)中跳水4%

　　非銀金融，特別是房地產(chǎn)融資企業(yè)上周五遭遇瘋狂拋售。IL&FS大股東德萬(wàn)住宅金融公司(Dewan Housing Finance Corporation)盤(pán)中一度重挫近60%。市場(chǎng)傳言稱印度著名基金公司DSP MF在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)拋售其中短期票據(jù)，投資者擔(dān)憂IL&FS違約事件影響將波及德萬(wàn)并擴(kuò)散影響整個(gè)非銀金融板塊，當(dāng)天板塊內(nèi)包括信實(shí)住宅金融、百嘉安聯(lián)保險(xiǎn)等16支個(gè)股跌幅超10%。周一，除了德萬(wàn)住宅金融公司止跌反彈外，板塊內(nèi)其他個(gè)股再次全軍覆沒(méi)。

　　機(jī)構(gòu)India Infoline副總裁巴辛(Sanjiv Bhasin)認(rèn)為，非銀金融企業(yè)各期限債券票據(jù)的短期融資壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，政府對(duì)IL&FS的援助計(jì)劃懸而未決令人擔(dān)心。Religare 證券首席研究員阿格拉瓦爾(Hitesh Agrawal)表示，IL&FS的債務(wù)危機(jī)讓非銀金融機(jī)構(gòu)未來(lái)的籌資難度越來(lái)越高，更可能面臨被下調(diào)信用評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。皮尤研究中心最新的信心調(diào)查顯示，印度人對(duì)經(jīng)濟(jì)的滿意度從去年的83%降至今年的56%，這增加了市場(chǎng)對(duì)印度總理莫迪在明年五月前掀起民粹主義熱潮的擔(dān)憂。