歐元區(qū)從設(shè)計(jì)之初就存在的種種缺陷在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中逐漸爆發(fā)，而解決這些問題需要的時(shí)間和承受的痛苦都大大超出預(yù)期。越來越多歐元區(qū)的人民開始質(zhì)疑統(tǒng)一歐元的存在價(jià)值，這個(gè)成立不到二十年的貨幣聯(lián)盟，真的有散伙的可能性么？

　　全球最大公募Vanguard在關(guān)于歐元命運(yùn)的展望中指出，雖然歐元區(qū)在短期內(nèi)完全解散的可能性并不高，但如果政策制定者沒能找準(zhǔn)改革的節(jié)奏，很可能把整個(gè)歐元區(qū)和世界經(jīng)濟(jì)拖下水。

　　在次貸危機(jī)之后，歐元區(qū)各國(guó)十年期國(guó)債收益率與德國(guó)十年期國(guó)債收益率的利差逐漸拉大，成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)分化。 　　(歐元區(qū)各國(guó)國(guó)債收益率利差逐漸拉大，來源：Vanguard，點(diǎn)擊圖片即可輕松開始交易~)

　　三種可能的情況

　　Vanguard考慮了歐元區(qū)短期和長(zhǎng)期可能出現(xiàn)的情況：部分分裂、完全解散、保持完整。　　(歐元區(qū)三種結(jié)局的可能性，來源：Vanguard) 　　Vanguard認(rèn)為，不管從短期還是長(zhǎng)期來看，歐元區(qū)保持完整都是最有可能的結(jié)果。這意味著沒有成員國(guó)在此期間離開歐元區(qū)，同時(shí)出臺(tái)一系列改革措施用于安撫不滿的成員國(guó)。短期來看(未來五年)，歐元區(qū)保持完整的概率高達(dá)95%。這個(gè)假設(shè)的前提是不發(fā)生重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這樣公共財(cái)政不再受到重壓，而人民對(duì)歐元區(qū)也將恢復(fù)信心。

　　從更長(zhǎng)的周期(三十年)來看，歐元區(qū)保持完整的概率驟降到了60%-70%。其中主要的原因是歐元區(qū)遭遇重大經(jīng)濟(jì)或者債務(wù)危機(jī)的可能性大幅上升，而歐元區(qū)目前并沒有應(yīng)對(duì)危機(jī)的體系。Vanguard指出如果能夠發(fā)行統(tǒng)一的歐洲債券，使得國(guó)家間主權(quán)國(guó)債利差不復(fù)存在，那保持完整的概率將會(huì)達(dá)到70%的上限。

　　對(duì)于部分解散，Vanguard的定義是一個(gè)或數(shù)個(gè)歐元區(qū)小國(guó)重新啟用本國(guó)貨幣，但核心依舊穩(wěn)固。在未來五年內(nèi)，這種情況的可能性只有5%。但如果把統(tǒng)計(jì)周期擴(kuò)大到三十年，這個(gè)概率會(huì)上升到20%-30%。歐洲懷疑論和對(duì)歐元區(qū)的不滿可能會(huì)使得一個(gè)或數(shù)個(gè)小國(guó)開啟公投脫歐的進(jìn)程。

　　當(dāng)然，Vanguard不排除類似于希臘脫歐的情況可能會(huì)引起歐元區(qū)銀行的擠兌，進(jìn)一步拖垮歐元區(qū)。但最有可能的情況仍是歐洲經(jīng)歷短期的波動(dòng)和緊張情緒，但不會(huì)導(dǎo)致全面解散。

　　同樣，在這種情況下對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響也不會(huì)像全面散伙那么嚴(yán)重。首先，若干個(gè)小國(guó)脫歐對(duì)于經(jīng)濟(jì)全局的影響并沒有那么大；同時(shí)歐元區(qū)仍能在幾個(gè)大國(guó)支撐下繼續(xù)運(yùn)行，大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)合同不需要重新訂立。

　　最后，歐元區(qū)的全面解散將會(huì)是全球的重大危機(jī)。Vanguard認(rèn)為未來五年內(nèi)出現(xiàn)這種情況的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到1%。主要原因是目前歐元區(qū)并沒有處在危機(jī)中，公眾財(cái)政的壓力沒那么大，而且反歐情緒也沒那么激烈。但在三十年這個(gè)維度上，全面解散的概率達(dá)到了10%-15%，尤其是在財(cái)政和銀行聯(lián)盟沒有進(jìn)展的情況下。

　　可能觸發(fā)歐元解體的事件主要是聯(lián)盟內(nèi)的大國(guó)選擇退出，例如意大利或者法國(guó)選出了一個(gè)反對(duì)歐洲一體化的政府并選擇離開歐元區(qū)。這非常有可能引起市場(chǎng)恐慌并造成銀行擠兌，最終導(dǎo)致歐元體系解散。同樣這種情況也將使得全球陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　更糟糕的是，與歐洲相關(guān)的數(shù)萬(wàn)億美元合同將會(huì)出現(xiàn)不確定性。一旦歐元解體，各個(gè)國(guó)家都將用回自己的貨幣。而那些沒有指定交易貨幣的合同將會(huì)陷入無休止的訴訟中，最終使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯。

　　歐元區(qū)解散對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

　　Vanguard估算了三種不同情況下對(duì)于全球GDP和全球股市的影響。從宏觀角度來說，部分小國(guó)脫歐的影響與2012年主權(quán)債務(wù)危機(jī)類似，全球的GDP增長(zhǎng)會(huì)下降0.5%，同時(shí)全球股票市場(chǎng)會(huì)下跌20%(以MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)來計(jì)算)。如果出現(xiàn)歐元區(qū)散伙的情況，全球GDP增長(zhǎng)將會(huì)減少8.3%，同時(shí)全球股市會(huì)下跌60%。　　(歐元命運(yùn)與世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，來源：Vanguard) 　　歐元需要保持自己的節(jié)奏

　　歐元雖然僅僅成立不到二十年，但已經(jīng)成為了人類歷史上最大的貨幣聯(lián)盟。從過去這些或存在或已經(jīng)消失的貨幣聯(lián)盟來看，最終大多數(shù)都走向了完全統(tǒng)一的聯(lián)盟。但在統(tǒng)一的路上少不了爭(zhēng)吵、妥協(xié)，步子也不能邁得太快。過于急躁地推進(jìn)統(tǒng)一只會(huì)增加聯(lián)盟內(nèi)部的不滿，從而使得整個(gè)聯(lián)盟早早消失。

　　和目前市場(chǎng)普遍催促歐盟盡快建立統(tǒng)一的財(cái)政和銀行聯(lián)盟不同，Vanguard認(rèn)為，雖然有一些關(guān)于財(cái)政和銀行的改革是必不可缺的，但如果歐盟的政客過于急躁地將權(quán)力和責(zé)任全部集中起來，會(huì)遭到歐元區(qū)人民地反抗，最終增加歐元區(qū)分裂的風(fēng)險(xiǎn)。

　　Vanguard總結(jié)道，目前歐元區(qū)出現(xiàn)分裂的可能性依然非常低，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于歐元的擔(dān)憂已經(jīng)充分的在價(jià)格中反映出來?？紤]到各個(gè)地區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)很難完全規(guī)避，建議投資者保持交易紀(jì)律并在全球范圍內(nèi)分散投資。

　　(文章來源：WEEX)

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