對沖基金正改變其對于美聯(lián)儲及美國利率的看法，變動程度之大史上罕見，兩周之前是反映在美國10年期公債上，上周則是反映在美國五年期公債。

　　美國期貨市場上的投機客上周減持五年期公債空倉，幅度創(chuàng)下美國商品期貨交易委員會(CFTC)自1995年開始編制該數(shù)據(jù)以來的第五大。

　　在這之前一周，美國10年期公債期貨空倉則是出現(xiàn)史上第三大的翻轉(zhuǎn)，凸顯出美聯(lián)儲明年升息可能達不到其暗示的幅度。

　　經(jīng)濟成長放緩以及股市震蕩，恐怕不容許美聯(lián)儲升息。

　　以美聯(lián)儲副主席克拉里達(Richard Clarida)為首的美聯(lián)儲官員在最近幾周提出更為審慎、更偏鴿派的論調(diào)。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲下個月肯定升息，但目前聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預(yù)期明年只會再升息一次。

　　美聯(lián)儲將在12月18-19日的會議上更新其政策指引，但9月會議給出的指引預(yù)示明年將加息三次、甚至四次。投機客顯然押注升息次數(shù)沒有這么多。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，11月20日止當(dāng)周對沖基金和投機客五年期公債期貨凈空倉減少了124,356手，至446,186手。自1995年以來，只有四次單周凈空倉下降幅度超過該周?！　FTC美國五年期公債期貨投機客倉位 　　對沖基金所持五年期公債期貨凈空倉實際上已經(jīng)較8月份紀(jì)錄高位867,556手減少一半，而且看漲動能迅速升溫。之前只有兩次看漲動能更高：2017年年中和2008年3-6月?！　FTC投機客的五年期公債動能指標(biāo) 　　五年期美債收益率11月8日觸及10年高位3.10%，但自那之后很快回落至3.00%下方。如果美聯(lián)儲穩(wěn)定持續(xù)收緊政策的前景消退，那么五年期美債收益率停留在3.00%上的的時間可能不會太長。 　　近幾周美國明年經(jīng)濟增長前景趨于黯淡，因為特朗普政府的減稅和財政刺激舉措的作用2019年中期將逐漸消退，股市脆弱導(dǎo)致“財富效應(yīng)”減弱，全球貿(mào)易緊張情勢發(fā)酵，以及三年來升息措施產(chǎn)生累積影響。

　　此外，美國此輪經(jīng)濟擴張已經(jīng)接近史上最長。隨著經(jīng)濟擴張愈發(fā)接近結(jié)束，各大基金開始為此做準(zhǔn)備。美聯(lián)儲是否能夠以同樣的速度收緊政策，或是繼續(xù)收緊政策？

　　高盛和摩根大通分析師認為能，并堅持他們關(guān)于明年升息四次的預(yù)估。不過舊金山聯(lián)儲暗示政策可能已經(jīng)過緊，稱通脹上升大部分歸因于“非周期性因素”，而不是經(jīng)濟增強。

　　“雖然通脹前景的風(fēng)險看似大致平衡，但其中包括通脹尚未可持續(xù)達到目標(biāo)的相當(dāng)大可能性，”舊金山聯(lián)儲銀行在本周發(fā)表的一篇論文中稱。

　　收益率曲線趨平，通常被解讀為債市認為較長期增長和通脹前景變黯淡的跡象，這將會限制升息的空間。

　　而對沖基金和投機客似乎恰恰在據(jù)此布倉。最新CFTC數(shù)據(jù)顯示，基金削減了五年期和10年期債券的空倉，同時仍堅持持有兩年債的巨大空倉。 　　他們將倉位從前一周的創(chuàng)紀(jì)錄水平362,374手，削減至361,057手。實際上，基金正在為收益率曲線趨平進行布倉。

　　受股市低迷和經(jīng)濟增長疑慮加劇影響，近兩個月來收益率曲線一直趨平。盡管尚未看到過去半個世紀(jì)美國經(jīng)濟每逢衰退必定出現(xiàn)的倒掛型態(tài)，但利差也已回到8月時創(chuàng)下的多年低點，且現(xiàn)在距離倒掛僅有22個基點。

　　當(dāng)然，倉位、價格、估值和動能過度偏離正常水平，通常預(yù)示著對沖基金將逆潮流而動，進行反向押注。但目前我們在美國債市還沒看到這種情況。

　　(文章來源：環(huán)球外匯網(wǎng))

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