近日，摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師Michael Wilson發(fā)表文章稱，過去一個(gè)月，美股市場(chǎng)出現(xiàn)了幾項(xiàng)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致本輪新牛市出現(xiàn)了首次有意義的調(diào)整。具體而來，標(biāo)普500指數(shù)較近期高點(diǎn)下跌了10%以上，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌14%。Wilson原以為這種回調(diào)將在8月份到來，但事實(shí)是，隨著10年期和30年期實(shí)際收益率創(chuàng)下歷史新低，以及散戶投機(jī)變得猖獗，美國(guó)股市經(jīng)歷了一次暴漲。

　　其次是公共衛(wèi)生事件的再次爆發(fā)。到目前為止，歐洲已經(jīng)在第二波公共衛(wèi)生事件中受到了更大的影響。大部分人預(yù)測(cè)，在這個(gè)秋冬季，公共衛(wèi)生事件很可能在美國(guó)和世界其他地方再次爆發(fā)。 Wilson認(rèn)為，在確切了解情況之前，進(jìn)一步的封鎖仍然是一個(gè)真正的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是考慮到封鎖可能會(huì)決定大選的結(jié)果。

　　第三，長(zhǎng)期實(shí)際利率似乎已經(jīng)觸底，因?yàn)槔适袌?chǎng)接受了美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于收益率曲線控制的說法。

　　最后，選舉帶來的各種不確定性。Wilson表示，2020年已是不尋常的一年，這次選舉更是雪上加霜。

　　簡(jiǎn)而言之，美國(guó)金融市場(chǎng)的不確定性從未像現(xiàn)在這樣高。

　　在過去的一個(gè)月里，已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率都大幅上升，這反映了投資者的擔(dān)憂。在大選期間，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期高于正常水平，但與2016年的情況完全不同?？紤]到選舉過程和結(jié)果的不確定性，這似乎不太正常。因此，Wilson預(yù)計(jì)未來4-5周波動(dòng)性將保持在高位，交易環(huán)境可能會(huì)變得非常艱難。盡管市場(chǎng)存在這種看似一致的觀點(diǎn)，但摩根斯坦利的機(jī)構(gòu)客戶的總風(fēng)險(xiǎn)敞口和凈風(fēng)險(xiǎn)敞口仍明顯較高。當(dāng)波動(dòng)率和貝塔系數(shù)被調(diào)整后，它們處于歷史高點(diǎn)。

　　如果波動(dòng)性保持在高位，市場(chǎng)的趨勢(shì)仍不明朗，這些風(fēng)險(xiǎn)敞口很可能在下個(gè)月下降。這意味著，在本輪調(diào)整結(jié)束之前，美國(guó)股市將會(huì)走低。標(biāo)普500和納斯達(dá)克100的200日均線分別下跌了約6%和14%。

　　從短期來看，Wilson認(rèn)為其中三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在今年年底或之后不久得到積極解決。由于兩黨都希望增加支出，即使在大選前可能無法達(dá)成協(xié)議，最終也可能會(huì)出臺(tái)更多的財(cái)政刺激措施。更大的市場(chǎng)壓力可能有助于盡早完成這一任務(wù)。與此同時(shí)，疫苗和第二波自然群體免疫方面的進(jìn)展將變得更加清晰，選舉也會(huì)得出明確的結(jié)果。等待的過程才是最艱難的。

　　在Wilson看來，最近的調(diào)整是不可避免的，因?yàn)樗械呐Ｊ卸际且宦繁P整的，尤其是在最初的反彈如此強(qiáng)勁的情況下。這種調(diào)整的時(shí)機(jī)很難把握，這一次也沒有什么不同。既然股市已經(jīng)開始下跌，投資者需要開始考慮在這次下跌中買入什么。

　　Wilson指出，這些短期障礙將在年底前清除，這意味著復(fù)蘇將在2021年繼續(xù)。在實(shí)際利率已經(jīng)觸底的情況下，投資者應(yīng)該關(guān)注的領(lǐng)域包括消費(fèi)周期/服務(wù)、材料、工業(yè)和金融等。在走出衰退時(shí)，等權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)通常于市值加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。Wilson表示，沒有理由認(rèn)為這次情況會(huì)不一樣。