作為華人資本圈的頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，高瓴資本的持倉(cāng)一直是華人美股投資界的風(fēng)向標(biāo)，近日，高瓴資本2021年四季度持倉(cāng)披露，依然以互聯(lián)網(wǎng)與生物醫(yī)藥為主，通常情況下，投資人關(guān)注的焦點(diǎn)是高瓴資本在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，尤其是方面的持倉(cāng)情況，而忽略了高瓴資本是生物醫(yī)藥領(lǐng)域的資深玩家：

　　不僅在一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，而且在二級(jí)市場(chǎng)依然扮演著重要角色；

　　不僅投資了諸多A股與港股的醫(yī)藥企業(yè)，而且在美股資本市場(chǎng)上有過(guò)之而無(wú)不及；

　　具體而言，截至四季度末，高瓴共持有76支美股上市公司的股票，從行業(yè)劃分的角度來(lái)看：

　　從數(shù)量來(lái)看，生物醫(yī)藥企業(yè)有29個(gè)，位居第一，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有17個(gè)，位居第二；

　　從市值來(lái)看，生物醫(yī)藥企業(yè)為31.31億美元，位居第一，繼去年二季度首次出現(xiàn)生物醫(yī)藥行業(yè)持倉(cāng)市值超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)后，高瓴資本的持倉(cāng)中生物醫(yī)藥企業(yè)仍然保持第一。

　　1、重倉(cāng)標(biāo)的變化小，長(zhǎng)期投資風(fēng)格明顯

　　從持倉(cāng)的市值來(lái)看，高瓴資本在四季度末倉(cāng)位前三大醫(yī)藥股倉(cāng)位：

　　第一大倉(cāng)位仍是【百濟(jì)神州(688235)、股吧】，持倉(cāng)市值達(dá)14.83億美元，在沒(méi)有減持的情況下，因股價(jià)下跌導(dǎo)致持倉(cāng)市值比上季度減少了25.33%；

　　在三季度大幅增持傳奇生物的基礎(chǔ)上，四季度高瓴資本又增持了6.78%，目前位列第二大倉(cāng)位(5.5億美元)；

　　另外一只天境生物(3.4億美元)位列第三大倉(cāng)位，在沒(méi)有減持的情況下，比上季度減值34.62%。

　　其他持倉(cāng)超過(guò)1億美元的醫(yī)藥股僅有CTKB，而上季度超過(guò)1億元的標(biāo)的BEAM被清倉(cāng)，BBIO和ERAS因股價(jià)下跌，導(dǎo)致市值不足1億美元。

　　從過(guò)往歷史看，1000萬(wàn)~5000萬(wàn)美元的倉(cāng)位是變化最大的，四季度也不例外，LYEL(三季末持倉(cāng)3476萬(wàn)美元)、PACB(三季末持倉(cāng)2328萬(wàn)美元)等被清倉(cāng)，被減持的KRON、TNGX、AKRO也處于這個(gè)范圍。

　　從2021年各季度來(lái)看，高瓴資本在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的持倉(cāng)數(shù)量呈逐漸減少的態(tài)勢(shì)，主要原因是醫(yī)藥板塊過(guò)去一年表現(xiàn)較差，高瓴不斷清倉(cāng)部分標(biāo)的，同時(shí)有意強(qiáng)化持倉(cāng)集中度。持倉(cāng)市值也因四季度醫(yī)藥板塊的下跌而減少四分之一左右。

　　2、新建倉(cāng)位：僅有一只新股

　　從新建倉(cāng)位的角度看，高瓴資本在2021年四季度共僅僅新買入1只醫(yī)藥股：

　　Pyxis Oncology(NASDAQ:PYXS)

　　PYXS是由投資機(jī)構(gòu)Longwood Fund創(chuàng)立的ADC藥物公司，公司從輝瑞引入了FACT平臺(tái)，可對(duì)每一個(gè)特定的linker-payloads組合選擇最佳的偶聯(lián)位點(diǎn)，提升ADC的均質(zhì)性，進(jìn)而改善藥物療效。

　　公司目前共有三個(gè)管線：從輝瑞引入的PYX-201和PYX-203，以及從LegoChem引入的PYX-202，均處于臨床前階段。

　　CEO Lara 曾是SpringWorks(NASDAQ:SWTX)的創(chuàng)始人，SWTX也是一家和輝瑞有著密切聯(lián)系的公司。PYXS的投資方包括輝瑞(第一大股東)、拜耳、perceptive、RA capital等機(jī)構(gòu)。

　　3、從增減持的角度來(lái)看，與之前幾個(gè)季度相比，高瓴資本操作頻率較低：

　　增持倉(cāng)位方面，高瓴資本在四季度僅增持了傳奇生物，增持幅度為6.78%，公司的CAR-T藥物cilta-cel將在今年一季度進(jìn)行上市審批，加倉(cāng)可能是看好藥物的獲批概率。

　　減持倉(cāng)位方面：四季度減持了2只醫(yī)藥股：

　　TNGX：2021年三季度與SPAC公司BCTG合并上市的醫(yī)藥企業(yè)，公司通過(guò)進(jìn)行大范圍基因篩檢，尋找與突變基因相互作用的合成致死基因，并研制靶向藥物；高瓴資本此前是通過(guò)持有BCTG的股份，進(jìn)而持有合并后的TNGX的股份，在四季度對(duì)其減持了11.43%；

　　AKRO：是研究治療非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的公司，高瓴資本最早在2019年二季度建倉(cāng)，并在2020年二季度有增持，但在2021年四季度減持了11.70%；

　　被高瓴減倉(cāng)的醫(yī)藥股，不一定會(huì)走出跌勢(shì)，像此前高瓴連續(xù)兩個(gè)季度減持了VIE，公司則隨后宣布被另一家上市醫(yī)藥公司HZNP收購(gòu)，溢價(jià)50%+，藥股賣飛的概率真的很高；

　　2021年，高瓴資本在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的減持次數(shù)達(dá)34次，是增持次數(shù)的近5倍。逐季來(lái)看，增持次數(shù)則一直維持在較低水平，一定程度上反映出高瓴資本對(duì)醫(yī)藥板塊的看法偏空。

　　而減持次數(shù)呈現(xiàn)的明顯下降態(tài)勢(shì)，可能表明機(jī)構(gòu)的減持已經(jīng)接近尾聲，但增持次數(shù)較低又表明做多的時(shí)機(jī)尚未出現(xiàn)。

　　4、清倉(cāng)倉(cāng)位方面

　　四季度，高瓴資本清倉(cāng)了6只生物醫(yī)藥公司，而上季度清倉(cāng)數(shù)量為15家，環(huán)比降幅超60%。在標(biāo)的選擇上，與此前重點(diǎn)清倉(cāng)1000萬(wàn)美元以下的倉(cāng)位不同，四季度，高瓴清倉(cāng)了BEAM等持倉(cāng)在1億美元左右的標(biāo)的，這與上季度清倉(cāng)了KOD、APLS、FGEN等1億美元左右的標(biāo)的的呈延續(xù)態(tài)勢(shì)，側(cè)面說(shuō)近幾個(gè)季度清倉(cāng)的范圍較大；

　　在清倉(cāng)標(biāo)的中，ILMN、PACB等在三季度剛建倉(cāng)的標(biāo)的也在四季度被清倉(cāng)，LYEL在解禁期過(guò)后也被清倉(cāng)，與之前相比，持倉(cāng)周期明顯縮短；

　　具體清倉(cāng)標(biāo)的方面：

　　BEAM：華裔科學(xué)家張鋒創(chuàng)立的基因編輯公司，高瓴已經(jīng)在去年一季度和二季度分別進(jìn)行了減倉(cāng)操作：2021年1月，CRSP、EDIT等基因編輯板塊在ARK 基金的買入下，創(chuàng)下了新高，估值水平處于歷史高位；而6月底，基因編輯公司NTLA的數(shù)據(jù)不錯(cuò)，將整個(gè)基因編輯板塊的估值推向了1月的水平，高瓴也是借助這兩次機(jī)會(huì)大幅減持BEAM。在去年三季度，高瓴資本再度減持21.54%，四季度則是全部清倉(cāng)，可能的原因是聯(lián)儲(chǔ)加息之際，研發(fā)階段較為早期的公司表現(xiàn)不會(huì)太好，尤其是未來(lái)一段時(shí)間缺乏重磅數(shù)據(jù)的發(fā)布預(yù)期；

　　ILMN&PACB：去年三季度，高瓴資本合計(jì)買入了9000多萬(wàn)美元的基因測(cè)序公司ILMN和PACB，但在四季度全部清倉(cāng)。

　　LYEL:是一家由前JUNO的創(chuàng)始人創(chuàng)辦的細(xì)胞療法公司，涉及TIL、CAR-T和TCR-T三種療法，藥明康德、葛蘭素史克等大藥企均參與投資，于去年二季度上市，解禁期剛過(guò)，高瓴資本選擇了清倉(cāng)。與BEAM一樣，LYEL的管線全部處于臨床前階段。

　　·

　　2021年，高瓴資本清倉(cāng)生物醫(yī)藥股的次數(shù)達(dá)到36次，是新建倉(cāng)醫(yī)藥股次數(shù)的兩倍多。

　　縱向來(lái)看，2021年新建倉(cāng)醫(yī)藥標(biāo)的的次數(shù)為16次，比2020年的32次，減少了50%；2021年高瓴資本清倉(cāng)次數(shù)36次，是2020年(7次)的5倍多。

　　5、高瓴資本四季度持倉(cāng)的啟示：

　　不看好生物醫(yī)藥板塊的一季度行情。除了參與了一家公司的IPO，高瓴資本僅增持了傳奇生物一家生物醫(yī)藥股，與此同時(shí)，卻清倉(cāng)了6只標(biāo)的，減倉(cāng)了2只標(biāo)的，至少反映出高瓴資本不看好生物醫(yī)藥板塊的今年一季度行情。但相較于去年三季度，減持和清倉(cāng)力度有所減緩，如果增持與新建倉(cāng)數(shù)量開(kāi)始逐漸超過(guò)減持與清倉(cāng)數(shù)量，則醫(yī)藥板塊可能會(huì)迎來(lái)企穩(wěn)；

　　倉(cāng)位調(diào)整周期縮短。ILMN、PACB等標(biāo)的持倉(cāng)時(shí)間不足一個(gè)季度，反映出在下行行情之下，需要即使止損新開(kāi)倉(cāng)位；同時(shí)清倉(cāng)了BEAM、LYEL等研發(fā)階段較為早期的公司，轉(zhuǎn)而增持傳奇生物等管線較為晚期的公司，一定程度上反映出當(dāng)下市場(chǎng)的風(fēng)向；

　　持倉(cāng)倉(cāng)位更加集中。四季度，高瓴資本前三大醫(yī)藥股的持倉(cāng)占全部醫(yī)藥股持倉(cāng)的市值達(dá)75.79%，而相較于三季度的69%和二季度的60%，持倉(cāng)集中度進(jìn)一步增加。