2021年3月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為46.9，較上月回升4.7個百分點；先行指數(shù)110.6，較上月回升5.7個點；一致指數(shù)為94.7，較上月回升4.9個點。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在 “正常”區(qū)間繼續(xù)回升。

　　2020年3月至2021年3月有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)

　　1、產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間持續(xù)回升

　　2021年3月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示為46.9，較上月回升4.7個點，總體看，近期景氣指數(shù)仍在 “正?！眳^(qū)間持續(xù)回升。

　　在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項指標(biāo)中，LEMX指數(shù)、M2、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量、有色金屬進口額、十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、營業(yè)收入、有色金屬固定資產(chǎn)月投資額及色金屬出口額等11項指標(biāo)位于“正?！眳^(qū)間；僅有利潤總額1項指標(biāo)位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標(biāo)過低所致）。

　　圖1 中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)趨勢圖

　　圖2 中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣燈號圖

　　2、先行合成指數(shù)持續(xù)回升

　　2021年3月先行指數(shù)110.6，較上月回升5.7個點。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)的7個指標(biāo)中，所有指標(biāo)均處于“正?！眳^(qū)間。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比增長較明顯的指標(biāo)有LMEX指數(shù)、汽車產(chǎn)量和商品房銷售面積指數(shù)等3項，增幅分別為40.2%、30.3%和26.4%；環(huán)比增長普遍較小，較明顯的是LMEX指數(shù)項，其增幅是4.1%。

　　圖3 中國有色金屬產(chǎn)業(yè)合成指數(shù)曲線

　　3、常用有色金屬冶煉生產(chǎn)仍在平穩(wěn)運行

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2021年2月份十種有色金屬產(chǎn)量指數(shù)為545.2萬噸，同比、環(huán)比分別上升10.8%和0.1%。常用有色金屬包括精銅、原鋁、精鉛和精鋅的冶煉產(chǎn)量均保持增長，其中精鉛增幅較大。

　　圖4 十種有色金屬產(chǎn)量變化示意圖

　　4、有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)投資額上升

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，今年1-2月份有色金屬工業(yè)(包括獨立黃金企業(yè)) 完成固定資產(chǎn)總投資同比增長29.3%，2020年同期下降19.2%，兩年平均增長2.2%。其中，礦山采選完成固定資產(chǎn)投資同比增長32.3%；冶煉和壓延加工完成固定資產(chǎn)投資同比增長28.8%。

　　5、金屬價格普遍上漲，且漲幅明顯

　　受疫情帶來的大宗商品大幅波動的影響，2021年3月份，上期所六種基本金屬三月期貨收盤價格呈現(xiàn)同比普遍上漲，環(huán)比大多回落的局面。具體情況是：銅65610元/噸，同比上漲67.6%，環(huán)比回落3.4%；鋁17155元/噸，同比上漲48.3%，環(huán)比回落1.8%；鉛15385元/噸，同比上漲10.8%，環(huán)比回落1.3%；鋅21560元/噸，同、環(huán)比分別上漲42.1%和0.6%；鎳120650元/噸，同比上漲31.4%，環(huán)比回落14.1%；錫173800元/噸，同比上漲44.1%，環(huán)比回落5.7%。現(xiàn)貨市場方面，出現(xiàn)普漲局面。具體而言，銅60604元/噸，同比上漲38.9%；鋁15618元/噸，同比上漲13.1%；鉛15246元/噸，同比上漲3.7%；鋅21005元/噸，同比上漲21.2%。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，今年1-2月份8820家規(guī)上有色金屬工業(yè)企業(yè)(包括獨立黃金企業(yè))實現(xiàn)營業(yè)收入8788.4億元，同比增長47.5%。實現(xiàn)利潤總額366.8億元，同比（按可比口徑計算，下同）增長231.8%。其中，獨立礦山企業(yè)實現(xiàn)利潤64.8億元，增長146.9%；冶煉企業(yè)實現(xiàn)利潤207.6億元，增長276.8%；加工企業(yè)實現(xiàn)利潤94.5億元，增長223.2%。

　　圖5 有色金屬業(yè)務(wù)收入示意圖

　　圖6 有色金屬利潤總額示意圖

　　6、進出口貿(mào)易額均出現(xiàn)回升

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2月份有色金屬產(chǎn)品（不含黃金）進口額為88.9億美元，同比上升6.5%；出口額為22.5億美元，同比上升2.4%。

　　圖7 有色金屬進口額示意圖

　　圖8 有色金屬出口額示意圖

　　7、國內(nèi)有色金屬行業(yè)延續(xù)向好的趨勢

　　國際方面，2021年一季度經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，受益于市場需求復(fù)蘇，美國、歐元區(qū)、英國制造業(yè)PMI均錄得強勁增長，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值更是大幅升至62.4，創(chuàng)歷史新高。但近幾周疫情趨于惡化，歐洲多國重啟疫情防控措施，這將使服務(wù)業(yè)再次遭受打擊，歐元區(qū)二季度經(jīng)濟前景承壓。而在1.9萬億美元紓困法案的刺激以及疫苗接種加速的背景下，美國經(jīng)濟仍有望維持復(fù)蘇態(tài)勢，二季度美歐經(jīng)濟差距將進一步擴大。另一方面，3月份貿(mào)易水平進一步升高，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）等航運指標(biāo)持續(xù)走高，顯示需求及經(jīng)濟正加速復(fù)蘇。

　　國內(nèi)方面，我國政府有效統(tǒng)疫情籌防控與經(jīng)濟發(fā)展工作取得積極成效，1-2月各項經(jīng)濟指標(biāo)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟運行延續(xù)了去年以來的穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，經(jīng)濟循環(huán)日益暢通，市場預(yù)期不斷改善。固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，制造業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，房地產(chǎn)在多重政策監(jiān)管壓力下保持韌性而基建在氣候影響下不及預(yù)期。外貿(mào)方面，在國內(nèi)外需求共同恢復(fù)的條件下進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。價格方面，根據(jù)4月9日統(tǒng)計局發(fā)布的新數(shù)據(jù)，受春節(jié)后需求季節(jié)性回落影響，3月份居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%，與去年同期持平。宏觀經(jīng)濟整體向好，但也要注意到目前地區(qū)形勢仍復(fù)雜嚴(yán)峻，存在諸多變數(shù)，我國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，經(jīng)濟金融運行中仍存在諸多問題和風(fēng)險。

　　產(chǎn)業(yè)方面，有色金屬行業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，主要金屬產(chǎn)量持續(xù)增加。根據(jù)我會編制的《有色金屬企業(yè)信心指數(shù)》，2021年一季度該指數(shù)為51.8，比上季度上升1.7個點，保持在臨界點以上。其中，即期指數(shù)為52.2，較上季度上升0.2個點；預(yù)期指數(shù)為51.6，較上季度上升2.7個點，大部分企業(yè)對市場的信心基本已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平。市場方面，國內(nèi)外市場銅鋁鉛鋅價格出現(xiàn)震蕩運行的格局。以鋁為例，3月以來國內(nèi)外鋁價運行重心在宏觀走勢繼續(xù)向好以及供應(yīng)預(yù)期收緊的利好下大幅上行。受“內(nèi)蒙停止審批電解鋁新增產(chǎn)能項目”消息的刺激，鋁價不斷刷新高位，雖然也曾經(jīng)歷漲跌波動，但終穩(wěn)定在17000元/噸左右。受此影響，倫鋁也被動跟漲。3月，上期所主力合約低降至16480元/噸，高至17955元/噸，收于17155元/噸，環(huán)比下跌1.27%。3月，上期所期鋁當(dāng)月合約平均價為17338元/噸，較上個月上漲7.5%，三個月合約平均價為17144 元/噸，較上個月上漲7.4%。銅的情況基本與此類似，銅價基本延續(xù)上月上漲趨勢，整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩運行的特點。3月，上期所三個月期銅均價為66659.2元/噸，同比上漲58.60%，環(huán)比上漲5.16%。

　　3月隨著一系列重大利好不斷出爐，《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》獲批，我國即將實施“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，新冠病毒疫情逐漸得到控制等。受多方利好鼓勵，整個有色金屬市場漲勢喜人。盡管如此，我們也應(yīng)清楚地認(rèn)識到隨著美國經(jīng)濟的快速回暖，不排除美聯(lián)儲可能在未來退出貨幣寬松政策，進而以美元計價的大宗商品（包括有色金屬）的價格可能出現(xiàn)明顯下跌，由此帶來的風(fēng)險和隱患也不得不防。另外由于去年一季度有色金屬市場受疫情影響嚴(yán)重低迷，使今年同期的財務(wù)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但隨著去年二、三季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策的逐步實施，有色金屬產(chǎn)業(yè)也得以恢復(fù)?？梢灶A(yù)測未來生產(chǎn)經(jīng)營方面的同比數(shù)據(jù)可能未必繼續(xù)保持較大增幅。后，包括短期輸入性通脹的風(fēng)險、宏觀杠桿率過快上升的風(fēng)險以及碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)下綠色轉(zhuǎn)型帶來的潛在風(fēng)險也值得引起注意。

　　綜合來看，在海外經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期樂觀，國內(nèi)宏觀氛圍仍將偏暖的前提下，我們認(rèn)為，近期有色金屬景氣指數(shù)預(yù)計仍將在“正?！眳^(qū)間內(nèi)運行，并有望持續(xù)回升。