宏觀面與基本面博弈

　　一方面，目前美國通脹仍然高企，短期關(guān)注11月8日美國中期選舉前后緊縮預(yù)期的拐點(diǎn)是否出現(xiàn)；另一方面，市場對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂情緒未完全消散，且成本高位運(yùn)行，將為鋁價(jià)提供一定支撐。

　　受多重因素影響，近期滬鋁走勢膠著，主力合約在創(chuàng)下18780元/噸的階段性高點(diǎn)后再度回落。展望后市，在宏觀面施壓而基本面提供支撐的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁將以底部振蕩運(yùn)行為主。

　　　海外鋁廠頻頻減產(chǎn)

　　目前歐洲能源危機(jī)仍在發(fā)酵，生產(chǎn)成本大幅抬升令電解鋁廠面臨虧損境地，企業(yè)紛紛采取減產(chǎn)措施。9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業(yè)表示將減產(chǎn)22%產(chǎn)能，恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間不明確。同時(shí)，受電力價(jià)格高企的困擾，德國斯佩拉公司將自10月起將工廠的鋁產(chǎn)量削減50%，原鋁產(chǎn)量減少量會(huì)達(dá)到7萬噸/年。此外，近日LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進(jìn)行磋商的討論尚未有定論，白宮發(fā)布禁止俄鋁的言論，再度加劇了市場對(duì)海外鋁供應(yīng)的擔(dān)憂情緒。

　　　國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解

　　繼8月四川電解鋁企業(yè)減產(chǎn)后，9月云南因水電導(dǎo)致的限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，目前預(yù)計(jì)達(dá)到20%—30%。國內(nèi)9月電解鋁產(chǎn)量為333.95萬噸，同比增長7.34%。1—9月電解鋁產(chǎn)量為2988.65萬噸，累計(jì)同比增長2.76%。截至10月初，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至4028萬噸，目前四川、廣西等部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，白銀華新增投產(chǎn)進(jìn)行中，預(yù)計(jì)年底達(dá)產(chǎn)。整體上，預(yù)計(jì)10月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能可能修復(fù)至4070萬噸。

　　進(jìn)出口方面，繼6月國內(nèi)電解鋁貿(mào)易回歸到凈進(jìn)口狀態(tài)后，8月凈進(jìn)口量較7月小幅下滑。1—8月電解鋁累計(jì)進(jìn)口量為29.76萬噸，累計(jì)同比下滑71.17%。其中，俄鋁在我國進(jìn)口總量中的占比達(dá)到77%，如果LME對(duì)金屬禁令實(shí)施，可能會(huì)有部分俄鋁流向我國。

　　國內(nèi)庫存方面，10月17日，SMM統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存為66.4萬噸，較10月10日減少0.8萬噸，較去年同期下降26.4萬噸，整體庫存處于歷史同期較低水平。目前現(xiàn)貨市場成交氛圍不活躍，下游備貨基本以剛需采購為主。

　　通過追蹤國內(nèi)電解鋁企業(yè)成本及盈利變化發(fā)現(xiàn)，電解鋁成本與去年同期相比，仍增長明顯。據(jù)SMM測算，截至10月14日，國內(nèi)電解鋁總成本為17958.68元/噸，利潤為741.32元/噸，其中電力成本為6237.6元/噸，氧化鋁成本為5526.63元/噸。

　　近1個(gè)月電力成本出現(xiàn)一定幅度上漲，但氧化鋁價(jià)格回落調(diào)整基本對(duì)沖了電力帶來的成本壓力，使得利潤較9月14日增加81.32元/噸。目前氧化鋁價(jià)格處于弱勢狀態(tài)，隨著電廠高價(jià)補(bǔ)入煤炭，企業(yè)電價(jià)成本仍有增長空間。短期來看，電解鋁成本將以高位振蕩為主。

　　汽車市場繼續(xù)改善

　　近期，鋁型材企業(yè)開工率得到提升，隨著汽車市場相關(guān)訂單增加明顯，企業(yè)也加大了原料采購量。在車輛購置稅減免政策的持續(xù)發(fā)力下，車市在傳統(tǒng)黃金消費(fèi)季中獲得了明顯的提振效果。

　　今年9月國內(nèi)汽車市場產(chǎn)銷分別完成267.2萬輛和261萬輛，環(huán)比分別增長11.5%和9.5%，同比分別增長28.1%和25.7%。10月仍是傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，廠商在國慶假期加大了促銷力度，因此10月汽車消費(fèi)形勢仍將向好。四季度得益于國內(nèi)穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策的持續(xù)影響，預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)銷仍將保持較快增長。

　　綜上所述，宏觀面，目前美國通脹仍然高企，強(qiáng)化了加息預(yù)期。短期關(guān)注11月8日美國中期選舉前后緊縮預(yù)期的拐點(diǎn)是否出現(xiàn)?；久?，供給端，歐洲能源危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，海外電解鋁生產(chǎn)仍面臨沖擊。且電力問題使得國內(nèi)電解鋁供給壓力被大幅調(diào)低，市場對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂情緒未完全消散；需求端，國內(nèi)下游加工企業(yè)緩慢復(fù)蘇，消費(fèi)存在邊際轉(zhuǎn)好跡象，且能源價(jià)格高企支撐了電解鋁成本高位運(yùn)行，進(jìn)而將為鋁價(jià)提供一定支撐?？傮w而言，在宏觀面與基本面博弈的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁將在18000—18800元/噸底部振蕩運(yùn)行為主。(作者單位：中國國際期貨)