事件回顧

　　隨著俄烏局勢持續(xù)演變，9月末彭博援引知情人士報道，倫敦金屬交易所（LME）正在推出一份討論文件，討論是否以及在何種情況下禁止俄羅斯金屬的新供應(yīng)，引發(fā)市場對于LME鋁供應(yīng)的擔憂，倫鋁價格短期波動加大。

　　繼該消息發(fā)出后至10月中旬，美國白宮也發(fā)聲稱將考慮對俄羅斯鋁實施報復(fù)性禁令，再次引發(fā)市場對于歐美地區(qū)鋁供應(yīng)緊張的擔憂。但此次制裁并未立即實施，均是提出聲明后暫未有新的進展，而市場中已經(jīng)傳出部分貿(mào)易商提前交倉的消息，LME庫存也持續(xù)出現(xiàn)了大幅增加。目前市場對于LME 限制俄羅斯金屬交易擔憂情緒仍在，等待10月28號的具體落地。

　　一、LME和美國制裁文件及消息解讀梳理

　　1、LME討論禁止俄羅斯金屬的新供應(yīng)

　　彭博9月29日援引知情人士報道，倫敦金屬交易所（LME）正在推出一份討論文件，討論是否以及在何種情況下禁止俄羅斯金屬的新供應(yīng)。消息發(fā)布后，LME金屬價格均出現(xiàn)上漲，倫鋁日內(nèi)大幅上漲7.7%以上。LME此前曾表示不打算對俄鋁等俄羅斯大型金屬生產(chǎn)商在制裁范圍之外采取任何行動，但此次發(fā)文開始就禁止俄羅斯金屬交易事宜進行磋商。雖然此次磋商雖不意味著LME已做出采取行動的決定，但標志著方法上的轉(zhuǎn)變，未來可能在禁止俄羅斯金屬供應(yīng)方面出現(xiàn)新的舉措，或?qū)θ?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegujuejin/689409.htm" target="_blank">金屬市場產(chǎn)生重大影響。

　　據(jù)金十數(shù)據(jù)，10月7日倫敦金屬交易所正式公布了《LME關(guān)于俄羅斯金屬的討論文件》，表示針對2023年LME是否禁止俄羅斯金屬流入LME倉庫采取討論。文件詳細分析了俄羅斯金屬包括鋁在內(nèi)近幾年在交易所倉庫的交割數(shù)據(jù)，從LME提供的相關(guān)圖表和歷史數(shù)據(jù)看，今年俄羅斯鋁在LME倉庫中占比并不高，維持在10%-20%左右，占比整體相對穩(wěn)定。目前全球金屬市場參與者在執(zhí)行2022年的供銷合同，愿意接受俄羅斯金屬的交付。而在關(guān)于2023年合同簽訂的初步討論中，部分市場參與者表示不愿意再購買俄羅斯金屬，這可能導致俄羅斯鋁供應(yīng)大量進入LME倉庫從而導致LME市場價格偏離。

　　針對目前市場參與者對未來俄羅斯金屬接受度下降的問題，以及后續(xù)可能存在的潛在風險，LME列出了三種不同的行動方案，一是維持目前的方案，繼續(xù)接受俄羅斯金屬；二是為LME倉庫中的俄羅斯金屬數(shù)量設(shè)定一個門檻；三是完全暫停LME全球倉庫對俄羅斯金屬的擔保。文件中雖然提出了前兩種方案，但對第三種方案表現(xiàn)出了更強的傾向性，給出了具體的實施方法。LME表明其已邀請交易商在10月28日前提供反饋，同時也將會持續(xù)征求各會員單位意見并作出最終決定。

　　2、白宮考慮對俄羅斯鋁實施報復(fù)性禁令

　　據(jù)金十數(shù)據(jù)消息，10月13日美國政府稱正在考慮全面禁止進口俄羅斯鋁，以應(yīng)對俄羅斯在烏克蘭的軍事行動升級。由于汽車、摩天大樓到iphone等各個領(lǐng)域需要用到俄羅斯鋁，這一資源長期以來一直沒有受到制裁。據(jù)知情人士透露，白宮正在考慮三種選擇：一是完全禁止進口，二是將關(guān)稅提高到懲罰性水平，三是制裁生產(chǎn)鋁的俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司（UnitedCo.Rusal InternationalPJSC）。據(jù)悉，這項潛在禁令是為了回應(yīng)俄羅斯本周對基輔和其他烏克蘭城市的導彈襲擊，這些襲擊破壞了關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施和民用設(shè)施。

　　3、據(jù)悉嘉能可向 LME 韓國倉庫交付大量俄鋁

　　據(jù)市場消息，10月19日兩名知情人士表示大宗商品交易商嘉能可已向倫敦金屬交易所（LME）位于韓國光陽的注冊倉庫交付大量原產(chǎn)于俄羅斯的鋁。另一位直接知情的消息人士稱，交付給光陽倉庫的鋁由俄鋁公司生產(chǎn)。俄鋁公司在2020年4月同意簽訂長期合同，向在倫敦上市的嘉能可供應(yīng)690萬噸鋁，其中34.48萬噸定于2020年交付，2021年至2024年期間每年交付約160萬噸。當下向LME倉庫的大幅交貨顯示出市場參與者對于俄羅斯金屬接受度明顯降低。

　　二、俄鋁生產(chǎn)及進出口貿(mào)易情況

　　俄羅斯是鋁、鎳和銅的主要生產(chǎn)國，其中俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國，據(jù)SMM統(tǒng)計俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司年產(chǎn)能約450萬噸，占全球電解鋁總產(chǎn)能的6%左右，占全球除中國外電解鋁產(chǎn)能的13%。2021年俄羅斯電解鋁產(chǎn)量為376萬噸，占全球產(chǎn)量5.6%左右。2021年俄鋁出口量為348萬噸，占全球出口量的12%左右，其中主要出口至歐洲、亞洲和北美洲等國家。其中2021年俄羅斯原鋁出口至歐洲總量約為160.1萬噸，占其出口總量的41%；出口北美洲國家總量為24.2萬噸，占比約8.3%。俄羅斯鋁產(chǎn)量和出口量均占有重要的份額，因此市場對于LME禁止俄羅斯鋁金屬交易和交割后海外鋁供應(yīng)存在擔憂。從美國的貿(mào)易情況看，美國進口俄鋁月均2-2.5萬噸，占其總進口量的10%左右，量并不是特別大，但若美國對俄鋁制裁，也可能會造成歐美地區(qū)鋁供應(yīng)收緊。

　　三、LME和美國對俄制裁對鋁價的影響分析

　　近兩周LME和美國對俄鋁制裁消息持續(xù)發(fā)酵，目前還沒有落地，對于市場和價格的影響短期看整體分為3個階段：第一個階段是出現(xiàn)消息初期，市場擔憂LME和美國供應(yīng)減少，因此對鋁價短期刺激推升。第二個階段是隨著限定時間10月28日的臨近，俄鋁的持貨商擔憂俄鋁被制裁，提前轉(zhuǎn)移至LME倉庫，持續(xù)的盤面交倉使LME庫存持續(xù)增加，壓制倫鋁價格。我們可以看到短短一周時間，lme庫存大幅增加了20.28萬噸至57萬噸，增幅為55.23%，所以短期倫鋁表現(xiàn)較弱。第三個階段是再次回到被制裁后的邏輯上，市場中傳出了嘉能可計劃交倉俄羅斯鋁至 LME倉庫，這也抬高了LME禁止俄鋁交易的可能性，短期市場再次擔憂倫鋁供應(yīng)的減少，倫鋁跟隨再次出現(xiàn)了短暫反彈。

　　從長期角度看，LME對俄羅斯鋁金屬禁令若如期落地，大概率會影響俄羅斯鋁在海外市場的流通和交易，俄羅斯鋁企或?qū)ふ移渌袌黾敖灰追绞剑慌懦邮芨偷膬r格，同時也存在減產(chǎn)的可能性。如果沒有極端制裁，俄鋁不減產(chǎn)的情況下，更多的影響可能是貿(mào)易結(jié)構(gòu)上的改變，俄鋁將部分流入國內(nèi)，轉(zhuǎn)換為鋁材出口，國內(nèi)供應(yīng)壓力增加，海外庫存壓力減小，從這個角度看是利于內(nèi)外正套邏輯，不過流入國內(nèi)的量要考量進口利潤水平。

　　另外，從歷史類似事件看，2018年4月美國曾對俄鋁實施過制裁行為，制裁一直持續(xù)至2019年1月下旬才取消。在此期間，LME三月鋁價從2018年4月6日后兩周時間漲幅高達37.5%。俄鋁被制裁導致我國鋁材出口大幅增加，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018年7月中國未鍛造的鋁及相關(guān)鋁材產(chǎn)品出口量增至三年以來的高位52萬噸，后續(xù)幾個月出口也整體均高于歷年同期。因此今年若美國再次禁止進口俄鋁，或?qū)⒉糠种噩F(xiàn)2018年鋁材出口增加的態(tài)勢，但增幅需要綜合看當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境。