云南電力缺口擴大的確定性相對較高，為解決地區(qū)的電力緊張，云南大概率會協(xié)調降低西電東送的量級;同時,壓低部分行業(yè)的電力需求，鋁行業(yè)可能會出現(xiàn)明顯的壓減產，預期減產量在15萬—20萬噸，運行產能將調降至350萬—370萬噸。5月開始逐步具備恢復的條件，但復產力度有待進一步觀察。

　　供應存在下降預期

　　從云南電力構成來看，水電在電力供應結構中占據絕對主導地位，2022年發(fā)電量占比超八成；其次是火電，主要發(fā)揮保供的作用，增速較緩；最后是新能源發(fā)電，即風電和光伏發(fā)電，雖然光伏發(fā)電增速較快，但占比僅4%左右。從云南電力裝機量來看，去年云南省穩(wěn)定電源（火電和水電）的裝機量同比增加約300萬千瓦時，其中火電增加約8萬千瓦時，水電增加約292萬千瓦時，可見云南省電力結構依然是較為依賴水電的。

　　水電占主導地位的電力結構使得云南的電力波動非常大。當水力發(fā)電出現(xiàn)問題時，雖然發(fā)電彈性較大的火電會被作為首選進行電力調峰，但通常火力發(fā)電成本較高而無法長時間使用，因此云南的電力供應通常具有較大的波動性。比如2022年8月，西南地區(qū)遭遇極端的持續(xù)高溫干旱天氣，造成水電來水偏少近五成，云南的電力供應遇到極大挑戰(zhàn)。進入2023年，云南又因枯水期水位不足而用電需求較高，導致電力缺口重新顯現(xiàn)。

　　云南的電力供應波動性較大，但當前能確定的有兩點：一是云南主要水庫的水位仍有下降空間；二是即使下降水位增加水電出力，中性預期下大概率發(fā)電系數(shù)2月至4月能在0.02以上。

　　對于云南的電力供應預期，從水電、火電和新能源發(fā)電拆分來看。首先，在云南水電的供應上，假設隨后兩個月的發(fā)電系數(shù)保持前幾年的平均出力，那么預期2月至4月發(fā)電量分別為：162億千瓦時、165億千瓦時、173億千瓦時，與2022年同期比分別為增加8億千瓦時、下降27千瓦時、下降47億千瓦時。

　　其次，在云南火電的供應上，近期煤炭價格下降明顯，走勢持續(xù)偏弱，火力發(fā)電成本優(yōu)勢凸顯。因此假設火電出力依舊維持在55億千瓦時/月的水平高位，給予云南火電55億千瓦時/月的供應預期。

　　最后，在云南新能源發(fā)電上，現(xiàn)有新能源發(fā)電主要是風力發(fā)電和太陽能發(fā)電。云南各類電力的年發(fā)電時間基本穩(wěn)定，但是具有一定的季節(jié)性，風電和光伏發(fā)電亦是如此。新能源發(fā)電出力相對較穩(wěn)定，給予新能源發(fā)電30億千瓦時左右的供應預期。

　　根據以上假設綜合來看，云南的電力供應在2月至4月預期分別是在247億千瓦時、250億千瓦時、258億千瓦時，較去年同期的變化分別為增長26億千瓦時、下降31億千瓦時、下降26億千瓦時。即3月和4月份電力供應有下降預期。

　　　需求同比增減不一

　　我們對云南的用電結構簡單拆分為三塊：本地非工業(yè)用電（含居民用電、農業(yè)和服務業(yè)用電）、本地工業(yè)用電和西電東送。在云南的電力需求結構中，2022年居民、農業(yè)和服務業(yè)用電等非工業(yè)用電增速約4%，基本在55億千瓦時，這部分用電增長可忽略不計。因此云南用電需求主要是本地工業(yè)用電和外送電量這兩部分。

　　根據云南省統(tǒng)計局1月19日公布的數(shù)據，云南2022年全社會用電量約2390億千瓦時，同比增長11.8%；其中，工業(yè)用電量約1729億千瓦時，同比增長15%。從用電分布來看，工業(yè)用電在云南全社會用電中占比72%左右。除本地用電外，云南2022年外送電量約1820億千瓦時，同比減少0.5%。

　　具體來看，云南的工業(yè)用電主要集中在黃磷、工業(yè)硅、鋼鐵、水泥、電解鋁等幾個行業(yè)。而在云南所有工業(yè)細分領域中，截至2月初云南的非鋁行業(yè)的開工均處于負增長的狀態(tài)，僅電解鋁的開工明顯高于往年，是去年以來工業(yè)需求增量明顯的子行業(yè)。按照目前的開工測算，除電解鋁外主要的工業(yè)用電帶來7億—7.1億千瓦時的電力需求減量（其中水泥-4.5億千瓦時、黃磷-1.2億千瓦時、螺紋-0.5億千瓦時、工業(yè)硅-0.85億千瓦時）。

　　未來季節(jié)性開工提升預期主要是水泥和黃磷行業(yè)，預期3—4月該部分的電力需求將面臨回補。因此，非電解鋁行業(yè)的2月、3月、4月的電力需求減量預期在7億千瓦時、1.3億千瓦時、1.3億千瓦時。

　　而2月初云南的電解鋁的運行產能同比增長約100萬噸，相當于耗電量12億千瓦時。假設電解鋁不減產，那么電力需求2月、3月、4月同比分別增長約5億千瓦時、10億千瓦時、10億千瓦時。

　　云南用電占比第二的是外送電量部分。云南外送電在云南總的電力需求結構中占比約四成，并且具有一定的季節(jié)性，在豐水期時外送電量明顯增多。而在云南去年9月缺電后，云南西電東送的實際執(zhí)行一直處于低于計劃的狀態(tài)，11月的西電東送量較上年同期低約18%，若在云南存在電力缺口情況下西電東送量依舊保持低位，則電力需求可分別減少15億千瓦時、12億千瓦時、16億千瓦時。

　　由于暫未看到詳細的外輸計劃安排，若按照外輸量持平于2022年，則云南的電力需求在電解鋁不減產的情況下，預期2月、3月、4月同比分別增長約5億千瓦時、10億千瓦時、10億千瓦時。若外輸量保持低于上年同期18%的增速，則節(jié)約用電需求16億千瓦時、13億千瓦時、18億千瓦時，那么在電解鋁不減產的背景下，2月、3月、4月的電力需求分別下降11億千瓦時、3億千瓦時、8億千瓦時。

　　關注鋁企降負情況

　　電力供應方面，通過對云南水電、火電和新能源發(fā)電的供應分別進行測算預估，預期2月、3月、4月云南的電力供應較去年同期增加26億千瓦時、減少31億千瓦時、減少26億千瓦時。其中，水電預期2月、3月、4月分別增加8億千瓦時、下降27千瓦時、下降47億千瓦時。電力需求方面，在電解鋁不減產、西電東送不減量背景下，電力需求較去年同期很可能增加5億千瓦時、10億千瓦時、10億千瓦時，故云南在3月、4月時電力面臨的缺口較去年同期擴大41億千瓦時、36億千瓦時，而2月電力面臨的缺口較去年同期收窄21億千瓦時。

　　如果在枯水期電力供應上沒有超預期發(fā)電情況，而電力需求上又要保證西電東送及居民等非工業(yè)用電的背景下，電解鋁作為云南電力消耗最大的產業(yè)，可能面臨較大的減產壓力，預計最低的運行產能可能降至350萬噸附近，環(huán)比產能減量在75萬噸附近，產量減量在20萬噸附近。

　　但是由于云南本地的電力缺口較大，因此大概率情況是云南依舊會協(xié)調降低西電東送的量級。則在電解鋁不減產而西電東送的量級保持低于上年同期18%的增速的背景下，云南的電力缺口較去年同期的變化分別是收窄37億千瓦時、擴大28億千瓦時、擴大18億千瓦時；若該部分的電力缺口全部由電解鋁減產彌補，則與去年同期相比，云南電解鋁的運行產能可增加60萬噸、減少50萬噸、減少30萬噸，即按照當前運行產能427萬噸計算，需要將運行產能降到370萬噸附近，按照3個月計算影響產量約15萬噸。4月開始若降雨符合季節(jié)性，水電出力情況有所好轉，則電解鋁產業(yè)逐步具備恢復的條件。預期5月后逐步恢復到今年年初的水平，此后是否能繼續(xù)復產需靠穩(wěn)定電源的裝機增量的投產。（作者單位：金瑞期貨）