中芯國(guó)際之后，又一家硬核芯片公司登陸科創(chuàng)板，7月20日，成立僅4年的AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)正式登陸科創(chuàng)板，成為AI芯片第一股。

　　開盤股價(jià)上漲288%至250元，市值過千億。此后股價(jià)一度飆升至295元/股。隨后股價(jià)回落至230元/股以下。

　　AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板

　　首日市值一度超1000億元

　　7月20日，AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板，股票代碼688256。

　　上市首日，寒武紀(jì)發(fā)行價(jià)為64.39元/股，開盤價(jià)250元，一度漲至295元，市值也超越1000億元。截至發(fā)稿，股價(jià)有所回落，上漲240%左右，市值在900元上下徘徊。

　　寒武紀(jì)公開發(fā)行股票4010萬股，約占發(fā)行后公司總股本的比例為10.02%。預(yù)計(jì)募集資金總額 25.82億元，扣除發(fā)行費(fèi)用8436.61萬元(不含稅)后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為24.98億元。

　　此次，參與寒武紀(jì)戰(zhàn)略配售的對(duì)象為聯(lián)想(北京) 有限公司、美的控股有限公司、 OPPO 廣東移動(dòng)通信有限公司、中信證券投資有限公司 4 名戰(zhàn)略投資者。

　　募集資金將用于寒武紀(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目、新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目、新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　需要指出的是，作為AI芯片龍頭企業(yè)，成立于2016年的寒武紀(jì)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)軍地位的同時(shí)，也囿于研發(fā)大量投入以及產(chǎn)品處市場(chǎng)拓展階段等因素，目前尚未盈利。對(duì)于寒武紀(jì)而言，何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利無疑是公司面臨的一個(gè)重大考驗(yàn)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2017年-2019年?duì)I收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元；同期虧損金額分別為3.81億元、4104.65萬元、11.79億元，三年虧損超16億元。

　　2020年1-6月預(yù)計(jì)營(yíng)收約為8200萬元至8600萬元，預(yù)計(jì)同比下降約12.24%至16.32%，預(yù)計(jì)凈虧損2.3億元至2.1億元。

　　截至招股說明書簽署日，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因是公司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段，且報(bào)告期內(nèi)因股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大。未來一段時(shí)間，公司將存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損及持續(xù)虧損并將面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　寒武紀(jì)從創(chuàng)立到IPO用了不到五年時(shí)間，比同期申請(qǐng)IPO的AI公司都要短。2016年，中科大少年班的陳天石、陳云霽兩兄弟創(chuàng)立了寒武紀(jì)，其前身是中科院計(jì)算所2008年組建的“探索處理器架構(gòu)與人工智能的交叉領(lǐng)域”10人學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)。

　　而當(dāng)潮水褪去，缺乏大客戶、造血能力差等技術(shù)公司成長(zhǎng)必經(jīng)的拷問，市場(chǎng)多了唱衰之聲。寒武紀(jì)也因失去大客戶華為受到質(zhì)疑。那么，寒武紀(jì)的上市對(duì)于AI芯片行業(yè)而言，是曇花一現(xiàn)，還是新開端？我們拭目以待。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，不同于已經(jīng)上市的第一代芯片公司，寒武紀(jì)趕上了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大發(fā)展時(shí)代，引領(lǐng)“芯二代”的先鋒，將是資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。人工智能芯片的市場(chǎng)規(guī)模將由2019年的110億美元增長(zhǎng)到2025年的726億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到37%，人工智能芯片是未來半導(dǎo)體市場(chǎng)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。算法，是人工智能芯片與傳統(tǒng)芯片的最大區(qū)別。寒武紀(jì)在智能處理器IP的算法處于國(guó)際先進(jìn)水平，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望在人工智能芯片領(lǐng)域領(lǐng)先全球，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，寒武紀(jì)卡位AI芯片研發(fā)的核心賽道，實(shí)現(xiàn)了云、邊、端全方位布局，核心管理團(tuán)隊(duì)出身中科院計(jì)算所，技術(shù)積淀深厚，通過保持技術(shù)的中立身份，與阿里、華為、百度均有良好的合作關(guān)系。未來伴隨公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，新IP的持續(xù)推出，在資本加持下，寒武紀(jì)有望充分享受人工智能行業(yè)發(fā)展的紅利，魚躍龍門海天闊！

　　85后天才少年創(chuàng)始人

　　身家超300億

　　寒武紀(jì)之所以名聲大噪，一方面在于其創(chuàng)始人是陳云霽和陳天石，兩人均履歷不凡。

　　寒武紀(jì)一開始就站在了很高的起點(diǎn)上，創(chuàng)始人陳云霽、陳天石兩兄弟均是從中科大少年班畢業(yè)的少年天才，博士在中科院計(jì)算所深造，二人曾主導(dǎo)研發(fā)了世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片。因?yàn)橹锌葡当尘埃浼o(jì)一路來受到了各路資本追捧，背后的資方幾乎是清一色的“國(guó)字號(hào)”，包括中科算源、國(guó)投基金、招商銀行等。

　　2002年，年僅19歲的陳云霽從中科大少年班畢業(yè)后，進(jìn)入中科院計(jì)算所碩博連讀。其導(dǎo)師是胡偉武博士，后者是中科院計(jì)算所“龍芯”項(xiàng)目首席科學(xué)家。

　　在“龍芯”項(xiàng)目中，一干就是12年，24歲時(shí)取得中科院計(jì)算所博士學(xué)位，25歲成為8核龍芯3號(hào)的主任架構(gòu)師，29歲晉升為研究員。

　　而陳天石亦是創(chuàng)奇人物，出生于1985年，16歲考入中科大少年班，二十出頭就博士畢業(yè)，31歲研發(fā)出首款人工智能芯片，在AI芯片研究領(lǐng)域已經(jīng)有超10年經(jīng)驗(yàn)。

　　招股書顯示，寒武紀(jì)的控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)為陳天石，系中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件與理論博士，出生于1985年的他今年只有35歲，已經(jīng)帶領(lǐng)寒武紀(jì)踏上IPO之路。2010年7月-2019年9月，陳天石就職于中科院計(jì)算所，從助理研究員做到博士生導(dǎo)師，期間辦理離崗創(chuàng)業(yè)，因此寒武紀(jì)也被認(rèn)為是中科院系的AI獨(dú)角獸公司。

　　2012年，陳氏兄弟帶著中科院計(jì)算所的幾個(gè)師弟，包括后來在寒武紀(jì)任高管的劉少禮、郭崎、劉道福、杜子?xùn)|等人，啟動(dòng)了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器(AI芯片)項(xiàng)目，這成了寒武紀(jì)的技術(shù)來源。

　　2016年3月，陳云霽和陳天石正式合伙創(chuàng)立寒武紀(jì)。這就是別人眼中的“學(xué)霸”兄弟，不過，因?yàn)閮扇诵愿癫煌诤浼o(jì)擔(dān)任的角色也不同。

　　陳云霽曾在一則報(bào)道中透露：“我性格偏外向、膽子大，喜歡做一些天馬行空的事情，更適合搞科研?！币虼?，陳云霽在寒武紀(jì)中擔(dān)任的是首席科學(xué)家。

　　在陳云霽看來，陳天石比較慎重，每走一步都會(huì)想好可行性，能規(guī)避產(chǎn)業(yè)、公司發(fā)展中的“坑”，適合帶領(lǐng)一個(gè)企業(yè)往前沖，所以他以寒武紀(jì)CEO的身份管理公司運(yùn)營(yíng)與對(duì)外事務(wù)。

　　不過，陳云霽選擇繼續(xù)深入研究工作，陳天石則一心撲在寒武紀(jì)上，擔(dān)任CEO。在招股書中，陳云霽的身影已經(jīng)淡出。

　　隨著寒武紀(jì)成功上市，85后陳天石個(gè)人財(cái)富水漲船高。招股書披露，陳天石作為實(shí)控人，持有寒武紀(jì)約1.2億股股份，持股比例高達(dá)33.19%。按照開盤1000億的市值計(jì)算，陳天石持股對(duì)應(yīng)的市值超300億元。一個(gè)“硬核”科技造富時(shí)代正在到來。

　　　　上市背后隱憂浮現(xiàn)

　　丟失華為大客戶，客戶變對(duì)手

　　目前，寒武紀(jì)人工智能芯片主要有兩條商業(yè)模式，一是將處理器IP授權(quán)給芯片廠商，例如，與華為的合作；另一條則是自己設(shè)計(jì)和銷售芯片，比如，寒武紀(jì)面向互聯(lián)網(wǎng)公司等用戶推出的云端智能芯片。

　　寒武紀(jì)最初的聲名鵲起是因?yàn)槿A為。2016 年，寒武紀(jì)推出的 1A 處理器被集成在了華為的麒麟 970 芯片中，助力華為拿下了“全球首款集成 AI 處理器的手機(jī)芯片”名頭，2018 年，寒武紀(jì)的雙核 NPU 又集成到華為 Mate20 手機(jī)搭載的麒麟 980 芯片中，這也是令華為 Mate20 功能強(qiáng)大的亮點(diǎn)之一。

　　作為全球出貨量最大的手機(jī)品牌之一，華為不僅保障了寒武紀(jì)的產(chǎn)品銷售和收入，也讓寒武紀(jì)獲得了一個(gè)高起點(diǎn)。

　　在3年多的“蜜月期”里，招股書顯示，2017年、2018年，寒武紀(jì)的收入全部來自IP授權(quán)，而華為分別貢獻(xiàn)了其中的98%、97%。

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)很快到來。華為在與寒武紀(jì)短暫合作后，很快就拋棄了后者，轉(zhuǎn)而自研AI芯片模塊。

　　據(jù)寒武紀(jì)此前披露，公司今年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1155.26萬元，同比減少18.91%，主要系從華為海思取得的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比下降較大；凈利潤(rùn)為虧損1.08億元，主要原因系研發(fā)投入大幅增加。

　　2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)約為6億元至9億元，同比增長(zhǎng)35.15%至102.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-6.5億元至-4億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-8億元至-6億元。

　　招股書顯示，寒武紀(jì)目前的核心業(yè)務(wù)主要來自于終端智能處理器的IP授權(quán)，第二、三大業(yè)務(wù)則分別為云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)、智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)，而以思元220芯片為代表產(chǎn)品的邊緣端業(yè)務(wù)，則因于2019年底才推出，故而在報(bào)告期內(nèi)尚未產(chǎn)生收入。

　　在這其中，終端智能處理器的IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入，在報(bào)告期內(nèi)分別占到總體收入的98.95%、99.69%以及15.49%。其中來自對(duì)華為海思終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)的金額占到總體IP授權(quán)業(yè)務(wù)的100%、97.94%以及92.56%。

　　更令人深思的是，寒武紀(jì)在招股書中指出，2019年該業(yè)務(wù)較上年下滑41.23%，系華為海思選擇自研終端智能芯片所致，并明確表示，公司與華為海思未達(dá)成新的合作，并且短期內(nèi)難以開發(fā)同等業(yè)務(wù)體量的大客戶，因此預(yù)計(jì)2020年公司該業(yè)務(wù)將繼續(xù)下滑。

　　招股書顯示，寒武紀(jì)2019年收入4.4億元，80%來自兩個(gè)政府IDC項(xiàng)目。而在2018年為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)了99.7%收入的終端智能處理器IP業(yè)務(wù)，因?yàn)槭ブ饕蛻羧A為，收入一落千丈，僅占2019年收入的15%。

　　在給上交所的回復(fù)中，寒武紀(jì)表示，目前華為的支付的費(fèi)用僅基于原有合同，雙方未達(dá)成新的合作。因此2020年華為方面支付的授權(quán)費(fèi)還將下滑，并且華為未來繼續(xù)采購寒武紀(jì)IP的可能性較小。