核心結論：

　　1、科創(chuàng)板2020年保持在較高增速，科創(chuàng)50繼續(xù)改善。截至目前，科創(chuàng)板個股均已發(fā)布2020年業(yè)績快報或者年報，披露率達到100%。總體來看，科創(chuàng)板2020年年報業(yè)績增速為60%，較三季報的65%略有回落，但仍然維持在相對的高位；而科創(chuàng)50指數(shù)2020年年報業(yè)績增速為42%，較三季報的39%進一步改善。

　　2、從市值分布來看，大中市值個股的業(yè)績增速表現(xiàn)更佳且逐季改善。我們按照100億以下、100-200億、200億以上三個區(qū)間進行觀察，其中100億以下的個股Q4和Q3業(yè)績增速中位數(shù)幾乎不變，而100-200億市值和200億以上市值的個股業(yè)績增速中位數(shù)改善較為顯著，大中市值個股表現(xiàn)優(yōu)于小市值個股。

　　3、從行業(yè)來看，年報業(yè)績改善幅度較大的集中在有色金屬、化工、醫(yī)藥板塊，而電子、電氣設備繼續(xù)維持較高的景氣度。在個股數(shù)超過5個的行業(yè)中，有色、化工、醫(yī)藥生物業(yè)績增速中位數(shù)改善幅度均在10個百分點以上，電子、電氣設備行業(yè)雖然業(yè)績增速沒有顯著改善，但仍然維持在30%以上的高增速；通信、國防軍工則業(yè)績增速下滑幅度均在20個百分點以上，板塊景氣度有所走弱。

　　從二級行業(yè)來看，化學制品、金屬非金屬新材料、醫(yī)療器械改善幅度較大，半導體、化學制藥、電源設備景氣度維持在高位。在個股數(shù)大于5的二級行業(yè)中，化學制品、金屬非金屬材料、醫(yī)療器械改善幅度都在10個百分點以上，而半導體與化學制藥雖然改善幅度不大，但業(yè)績增速繼續(xù)維持在30%以上，電源設備雖然業(yè)績增速有所下滑，但保持在80%以上的高位；儀器儀表、光學光電子、通用機械、通信設備業(yè)績增速下滑幅度均在10個百分點以上。

　　4、3月15日科創(chuàng)板成分股將進行調整，5只標的發(fā)生調整，市值變遷的背后與業(yè)績增速的變化密不可分，資金喜歡追逐景氣度趨勢良好的標的。盡管本次調整更多的依據(jù)是大市值個股上市滿六個月，但從市值的四季度至今市值的變化來看，調出個股漲跌幅中位數(shù)為-22.03%，而調入個股漲跌幅中位數(shù)為6.95%。這種市值的變遷和業(yè)績趨勢密不可分：從2020年年報來看，調出個股Q4業(yè)績增速中位數(shù)為8.29%，且無一個股業(yè)績增速超過30%、三只個股業(yè)績增速跌幅擴大；而調入個股Q4業(yè)績增速中位數(shù)為33.61%，多數(shù)個股業(yè)績增速正在逐季改善或者處在較高位置。這表明，對于科創(chuàng)板標的，資金仍然喜歡追逐景氣度趨勢良好的標的。

　　　　01

　　本周主要觀點

　　1.1 科創(chuàng)板2020年報維持在較高增速，改善幅度較大的集中在有色金屬、化工、醫(yī)藥板塊

　　科創(chuàng)板2020年保持在較高增速，科創(chuàng)50繼續(xù)改善。截至目前，科創(chuàng)板個股均已發(fā)布2020年業(yè)績快報或者年報，披露率達到100%?？傮w來看，科創(chuàng)板2020年年報業(yè)績增速為60%，較三季報的65%略有回落，但仍然維持在相對的高位；而科創(chuàng)50指數(shù)2020年年報業(yè)績增速為42%，較三季報的39%進一步改善。

　　　　從市值分布來看，大中市值個股的業(yè)績增速表現(xiàn)更佳且逐季改善。我們按照100億以下、100-200億、200億以上三個區(qū)間進行觀察，其中100億以下的個股Q4和Q3業(yè)績增速中位數(shù)幾乎不變，而100-200億市值和200億以上市值的個股業(yè)績增速中位數(shù)改善較為顯著，大中市值個股表現(xiàn)優(yōu)于小市值個股。

　　　　從行業(yè)來看，年報業(yè)績改善幅度較大的集中在有色金屬、化工、醫(yī)藥板塊，而電子、電氣設備繼續(xù)維持較高的景氣度。在個股數(shù)超過5個的行業(yè)中，有色、化工、醫(yī)藥生物業(yè)績增速中位數(shù)改善幅度均在10個百分點以上，電子、電氣設備行業(yè)雖然業(yè)績增速沒有顯著改善，但仍然維持在30%以上的高增速；通信、國防軍工則業(yè)績增速下滑幅度均在20個百分點以上，板塊景氣度有所走弱。

　　從二級行業(yè)來看，化學制品、金屬非金屬新材料、醫(yī)療器械改善幅度較大，半導體、化學制藥、電源設備景氣度維持在高位。在個股數(shù)大于5的二級行業(yè)中，化學制品、金屬非金屬材料、醫(yī)療器械改善幅度都在10個百分點以上，而半導體與化學制藥雖然改善幅度不大，但業(yè)績增速繼續(xù)維持在30%以上，電源設備雖然業(yè)績增速有所下滑，但保持在80%以上的高位；儀器儀表、光學光電子、通用機械、通信設備業(yè)績增速下滑幅度均在10個百分點以上。

　　　　1.2 科創(chuàng)50指數(shù)成分股調整的與景氣度趨勢密不可分

　　3月15日科創(chuàng)板成分股將進行調整，5只標的發(fā)生調整。上交所在2月26日宣布，將依據(jù)規(guī)則在3.15日調整科創(chuàng)50指數(shù)成分股，5只標的被調出，5只標的被調入，另有5只標的備選。科創(chuàng)50指數(shù)調整成分股的依據(jù)是市值情況及上市時間，調入的標的均滿足上市時間達到6個月，且從市值中位數(shù)來看(612億元)，遠遠高于調出的標的市值中位數(shù)(45億元)。

　　市值變遷的背后與業(yè)績增速的變化密不可分，資金喜歡追逐景氣度趨勢良好的標的。盡管本次調整更多的依據(jù)是大市值個股上市滿六個月，但從市值的四季度至今市值的變化來看，調出個股漲跌幅中位數(shù)為-22.03%，而調入個股漲跌幅中位數(shù)為6.95%。這種市值的變遷和業(yè)績趨勢密不可分：從2020年年報來看，調出個股Q4業(yè)績增速中位數(shù)為8.29%，且無一個股業(yè)績增速超過30%、三只個股業(yè)績增速跌幅擴大；而調入個股Q4業(yè)績增速中位數(shù)為33.61%，多數(shù)個股業(yè)績增速正在逐季改善或者處在較高位置。這表明，對于科創(chuàng)板標的，資金仍然喜歡追逐景氣度趨勢良好的標的。

　　　　02

　　本期行情回顧

　　科創(chuàng)50繼續(xù)調整，部分行業(yè)內分化較大。3月1日至3月12日，國內各主要指數(shù)均有下跌，科創(chuàng)50指數(shù)繼續(xù)調整。從個股表現(xiàn)來看，電氣設備、機械設備行業(yè)內部個股表現(xiàn)分化較大。

　　　　03

　　資金情況

　　3.1 交易熱度：中等

　　板塊成交額下降，市場情緒繼續(xù)降溫。3月1日至3月12日，科創(chuàng)板日均成交額為259.74億元，較上周環(huán)比下降12.48億元，占全部a股成交額比重略微提高至2.9%(前10個交易日為2.76%)。從成交額歷史分位來看，科創(chuàng)板成交額歷史分位數(shù)降低至59.2%的水平。在兩融余額方面，本周略微提高至472.82億元，占A股兩融余額比重維持在2.82%。

　　　　3.2 限售解禁：下周開始壓力將大幅減小

　　近期限售解禁壓力較小，下周將繼續(xù)減小。3月以來限售解禁規(guī)模理論市值持續(xù)降低，上周與本周分別為136.93億元和88.89億元，而下周限售解禁規(guī)模理論市值下降至1.42億元，資金流出壓力將繼續(xù)減小。從月度維度來看，近幾月限售解禁規(guī)模理論市值將維持低位。

　　　　3.3 新股發(fā)行：新股發(fā)行節(jié)奏略緩，預計未來將加速

　　近期新股發(fā)行節(jié)奏，預計未來將加速。3月1日至3月12日共6只新股發(fā)行，發(fā)行數(shù)量減少。募集資金總額為67.62億元，較前10個交易日下降71.36億元。從審核節(jié)奏來看，預計未來新股發(fā)行數(shù)量將增加。目前有11只證監(jiān)會已經(jīng)注冊的個股待發(fā)行，擬募集資金合計62.76億元。

　　　　04

　　估值情況：偏低

　　科創(chuàng)板整體估值繼續(xù)下降。3月1日至3月12日，科創(chuàng)板PE(TTM，剔除負值)下降至59.17X，處在13.8%的歷史分位(前10個交易日為15.4%)；科創(chuàng)50PE(TTM，剔除負值)下降至67.21X，處在17.7%的歷史分位(前10個交易日為20%)。

　　　　風險提示：突發(fā)黑天鵝事件沖擊市場偏好、上市公司業(yè)績不及預期、科創(chuàng)50調整的成分不具代表性。