【力芯微(688601)、股吧】是消費電子市場主要的電源管理芯片供應商之一，深耕電源管理領域近二十年，形成了豐富的核心技術和功能模塊IP，以及覆蓋電源轉換、電源防護等多類別的設計平臺，覆蓋三星、小米、LG、聞泰等優(yōu)質終端客戶群，依托定制化、差異化服務，未來將持續(xù)受益于國內模擬芯片市場的進口替代趨勢。

　　力芯微是一家專注于電源管理芯片的半導體設計公司。公司主要產(chǎn)品為電源轉換芯片、電源防護芯片及顯示驅動電路，2020 年業(yè)務占比分別為32%、49%、5%。2020 年公司營收5.43 億元，同比增長14.38%；歸母凈利潤0.67 億元，同比增長64.11%。此外，公司在發(fā)展過程中與三星、小米、LG、聞泰等優(yōu)質終端客戶保持長期業(yè)務合作，獲得客戶的高度認可。根據(jù)招股書公司業(yè)績預計，公司預計2021H1 實現(xiàn)營收3.2-3.5 億元，歸母凈利潤4500-5000 萬元。

　　模擬芯片國產(chǎn)替代前景廣闊，電源管理芯片景氣向上。根據(jù)世界半導體貿易統(tǒng)計組織的數(shù)據(jù)，2020 年全球模擬芯片銷售額為556.58 億美元。其中，公司主營的電源管理芯片主要為各類電子終端設備提供電源管理解決方案，主要應用于手機、可穿戴設備、家電等消費電子領域。手機中5G 與性能升級帶動PMIC 需求量價齊升；可穿戴設備方面，電源管理芯片在智能化帶動下仍有較大增長空間；家電產(chǎn)品智能化發(fā)展趨勢、細分品種的增加以及人機互動功能成熟，有望衍生更為豐富的需求，帶動電管管理芯片需求增長。

　　公司專注電源管理芯片十余年，多維度構筑核心競爭力。供應商方面，晶圓代工主要委托東部高科、華潤上華，封測主要委托通富微電、華天科技，合作關系穩(wěn)固；自2010 年順利進入三星的供應商體系后，公司逐步積累客戶資源，目前終端客戶已覆蓋三星、LG、小米等海內外知名消費電子品牌，并伴隨客戶實現(xiàn)產(chǎn)品不斷升級迭代；技術方面，公司形成了多項市場針對性強的核心技術并形成了相應功能模塊IP，且均具有高應用價值特點。

　　盈利預測與估值：考慮電源管理芯片需求隨著手機性能提升以及可穿戴、家電等產(chǎn)品需求提升仍有較大成長空間，公司覆蓋主流終端廠商以及技術布局較為領先，且在國內終端品牌的滲透率亦有提升空間，我們預計21/22/23 年營業(yè)收入為7.60/9.78/11.72 億元，歸母凈利潤為1.19/1.49/1.70 億元，對應發(fā)行后股本EPS1.86 /2.33/2.67 元；估值方面，本次發(fā)行價格36.48 元/股，考慮發(fā)行后股本后，對應2020 年扣非歸母凈利潤市盈率44.31 倍。公司上市后估值將受到市場流動性變化、政策因素、投資者情緒以及行業(yè)周期波動等環(huán)節(jié)影響，后續(xù)表現(xiàn)仍有不確定性。

　　風險提示：競爭加劇風險，境外銷售風險，研發(fā)失敗風險，產(chǎn)品迭代風險等