【宏微科技(688711)、股吧】是國內(nèi)第一批IGBT公司，產(chǎn)品主要包括IGBT和FRED芯片、單管和模塊。產(chǎn)品主要用于變頻器、逆變電焊機(jī)、UPS電源以及光伏逆變器和新能源車載空調(diào)等。公司igbt芯片主要由華虹宏力進(jìn)行代工，華虹無錫廠12寸產(chǎn)線已規(guī)模量產(chǎn)，公司代工產(chǎn)能將得到充分供給。

　　公司自研IGBT芯片達(dá)行業(yè)先進(jìn)水平。公司單管產(chǎn)品所用芯片全部為自研，模塊產(chǎn)品芯片自研與外購并舉。公司成功開發(fā)的宏微第三代M3i、宏微第四代M4i的IGBT以及FRED產(chǎn)品等，性能指標(biāo)均達(dá)行業(yè)先進(jìn)水平。對(duì)標(biāo)英飛凌第七代IGBT產(chǎn)品正在研發(fā)中。

　　實(shí)控人IGBT科班出身，獲多項(xiàng)國家級(jí)榮譽(yù)。董事長擁有IGBT行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)歷，是國內(nèi)IGBT公司中獲國家級(jí)榮譽(yù)最多的創(chuàng)始人。公司核心技術(shù)人員持股比例高于同業(yè)，綁定優(yōu)秀人才賦能長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　進(jìn)入華為光伏供應(yīng)鏈，背書效應(yīng)下有望打開國內(nèi)市場(chǎng)。2020年2月，公司與華為技術(shù)簽訂了《關(guān)于光伏IGBT產(chǎn)品的合作協(xié)議》，合同期限至2025年12月31日。中國企業(yè)在全球光伏逆變器市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，華為市占率全球第一。2020年全球逆變器出貨量排名前10的廠商中有6家中國企業(yè)。光伏逆變器對(duì)IGBT芯片可靠性要求嚴(yán)苛，公司產(chǎn)品獲華為認(rèn)可，有望進(jìn)一步打開其他國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)空間。

　　為獲客戶A訂單降低匯川持股，有望貢獻(xiàn)超過匯川。匯川曾為公司第三大股東兼第二大客戶，因匯川與客戶A存在競(jìng)爭關(guān)系，應(yīng)客戶A要求，公司主動(dòng)協(xié)商匯川降低持股比例，客戶A訂單貢獻(xiàn)有望超越匯川。

　　車用IGBT性能與英飛凌基本一致，已小批量供貨。公司車規(guī)級(jí)IGBT模塊GV系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對(duì)臻驅(qū)科技(上海)有限公司小批量供貨。部分客戶匯川技術(shù)、蜂巢電驅(qū)動(dòng)科技河北有限公司(長城汽車子公司)和麥格米特尚在對(duì)GV系列產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)品認(rèn)證。

　　隨規(guī)模擴(kuò)大及產(chǎn)線自動(dòng)化改造，毛利率將穩(wěn)步提升。2021年公司啟動(dòng)生產(chǎn)線自動(dòng)化改造，生產(chǎn)效率提升將降低單位成本。此外，芯片代工廠采用階梯式定價(jià)，伴隨代工需求增加，單個(gè)晶圓代工成本將逐漸減少。

　　預(yù)計(jì)公司2021/2022/2023年收入分別為5.21/7.81/11.56億元，歸母凈利潤分別為0.69/1.05/1.71億元，對(duì)應(yīng)2021年9月10日股價(jià)PE分別為131/86/53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提升：客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、毛利率提升不及預(yù)期、研發(fā)不及預(yù)期。