回顧：2021年4月以來(lái)，我們看多市場(chǎng)，布局“百周年”行情，板塊配置上強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)長(zhǎng)牛，科創(chuàng)板行情。此后近半年，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長(zhǎng)方向持續(xù)領(lǐng)漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創(chuàng)進(jìn)入顛簸布局期”，之后市場(chǎng)如期震蕩、分化、擴(kuò)散。10月我們判斷主線將回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。

　　展望：隨著內(nèi)外部條件不斷具備，主線正回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角。結(jié)合三季報(bào)以及明年的景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。

　　海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)釋放“鴿派”表態(tài)，美債利率上行階段性趨緩，美股持續(xù)創(chuàng)新高，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，整體營(yíng)造出一個(gè)較為有利的外部環(huán)境。1)Taper如期開啟，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的表態(tài)好于預(yù)期。聯(lián)儲(chǔ)宣布從11月開始每月減少150億美元的資產(chǎn)購(gòu)買，按當(dāng)前1200億美元/月的基數(shù)計(jì)算，QE預(yù)計(jì)于明年6月結(jié)束，與此前表述相符。與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)聲明和鮑威爾發(fā)言中多次強(qiáng)調(diào)，減量并不指向加息，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有較大改善空間。緩解市場(chǎng)對(duì)于加息的擔(dān)憂。2)通脹擔(dān)憂緩和，疊加長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期回落，正帶動(dòng)美債利率上行階段性趨緩。10月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期修復(fù)，顯示美國(guó)勞動(dòng)力供給壓力有所改善，進(jìn)一步緩解市場(chǎng)對(duì)于通脹以及美聯(lián)儲(chǔ)收緊的擔(dān)憂。3)美股盈利超預(yù)期，也帶動(dòng)美國(guó)三大指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高。根據(jù)Factset的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前已發(fā)布季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的標(biāo)普500成分公司中，80%以上的公司盈利超市場(chǎng)預(yù)期。4)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系或迎來(lái)階段性緩和。

　　國(guó)內(nèi)方面，“類滯脹”恐慌快速消退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段。主線正回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角。1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速回落，疊加政府持續(xù)大力穩(wěn)價(jià)保供，“類滯脹”恐慌快速消退。三季度GDP增速破5、10月PMI指數(shù)在枯榮線下繼續(xù)回落，驗(yàn)證和強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)下行、需求回落預(yù)期。同時(shí)，近期政府連續(xù)出手、多管并舉落實(shí)穩(wěn)價(jià)保供，大宗品價(jià)格快速回落，上游漲價(jià)壓力緩解，“類滯脹”恐慌正快速退去。2)10月下旬以來(lái)，煤炭、石油、地產(chǎn)、鋼鐵等周期行業(yè)二次殺跌，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”的階段。市場(chǎng)資金正逐步從周期板塊去尋找新的方向。3)科技科創(chuàng)方向在經(jīng)歷7月以來(lái)的調(diào)整后，當(dāng)前隨著大宗品價(jià)格回落、“類滯脹”擔(dān)憂漸退，壓制板塊的因素已逐步解除。近期TMT、軍工等板塊再度領(lǐng)漲，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。4)隨著投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，主攻方向?qū)⑦M(jìn)一步回歸高景氣、高增長(zhǎng)的科創(chuàng)、科技。5)中長(zhǎng)期，中美大國(guó)博弈背景下，以科創(chuàng)板、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表的“科創(chuàng)”方向最能順應(yīng)當(dāng)前迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境的時(shí)代大背景，將是最鮮明的時(shí)代主線，或?qū)⒆叱鲱愃?3-15年的創(chuàng)業(yè)板的獨(dú)立行情。

　　結(jié)合三季報(bào)以及明年的景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。1)光伏：滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)將超55GW。在需求高景氣的背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將維持高位。2)風(fēng)電：國(guó)常會(huì)提出“要加快推進(jìn)沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)”，大基地項(xiàng)目有望穩(wěn)步推進(jìn)。3)新能源汽車：受益產(chǎn)業(yè)政策支持、內(nèi)外需求共振，新能源車銷量持續(xù)高增。4)軍工：三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，毛利率加速上升，資本開支充分增長(zhǎng)，盈利持續(xù)性較好。25)半導(dǎo)體：2022年半導(dǎo)體設(shè)備銷售額增速有望維持10%以上，國(guó)產(chǎn)替代有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)高景氣。6)5G新基建：經(jīng)濟(jì)下行壓力下，新基建即是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要方向，也是補(bǔ)短板的關(guān)鍵領(lǐng)域。7)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、CXO：醫(yī)藥板塊隨著前期的調(diào)整，整體性價(jià)比已經(jīng)凸顯。中長(zhǎng)期，中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)增速將顯著大于仿制藥，預(yù)計(jì)將帶來(lái)醫(yī)藥研發(fā)支出的大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥、CXO板塊景氣度將得到長(zhǎng)期支撐。

　　投資策略：短期，關(guān)注受益中美經(jīng)貿(mào)緩和的行業(yè)(半導(dǎo)體、電子元器件、家電等)。長(zhǎng)期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國(guó)超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。