本版撰文

　　記者 張柳靜

　　近日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》，上交所發(fā)布了業(yè)務(wù)實施細(xì)則與配套業(yè)務(wù)指南相關(guān)征求意見稿，公開征求意見的時間至5月28日止?？苿?chuàng)板做市商制度將進(jìn)入實操階段。在業(yè)內(nèi)看來，此舉對于市場參與各方都帶來利好，首先是做市商自身，擁有了增加收入的一個新的業(yè)務(wù)渠道；對于投資者而言，也多了股票投資的渠道，提高了投資便利性；最終相關(guān)上市公司也會受益，市場流動性提高，公司市值以及融資等各方面都會有整體性的提升。

　　科創(chuàng)板做市商制落地在即

　　5月13日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》（下稱《做市規(guī)定》），對科創(chuàng)板做市商準(zhǔn)入條件與程序、內(nèi)部管控、風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等方面作出規(guī)定。

　　同日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細(xì)則（征求意見稿）》（下稱《實施細(xì)則》）和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號——科創(chuàng)板股票做市（征求意見稿）》（下稱《業(yè)務(wù)指南》），自5月13日起至5月28日向市場公開征求意見。

　　記者注意到，《實施細(xì)則》和《業(yè)務(wù)指南》對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。一是明確做市服務(wù)申請與終止；二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)；三是明確做市商風(fēng)險管理和內(nèi)部控制要求。

　　上交所方面表示，自開市以來，科創(chuàng)板市場運行平穩(wěn)有序，上市公司業(yè)績穩(wěn)健增長，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，積極支持了“硬科技”企業(yè)上市融資，各項制度安排經(jīng)受住了市場檢驗。在資本市場深化改革和加強基礎(chǔ)制度建設(shè)的背景下，科創(chuàng)板將繼續(xù)發(fā)揮“試驗田”作用，在競價交易的基礎(chǔ)上引入做市商機制，有助于增加市場訂單深度，一定程度上降低大單交易對市場的沖擊，提升市場穩(wěn)定性，減小市場買賣價差，降低投資者交易成本。

　　證監(jiān)會表示，下一步將指導(dǎo)上交所制定發(fā)布配套業(yè)務(wù)細(xì)則，做好風(fēng)險監(jiān)測與日常監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點。上交所亦表示，將在做好相關(guān)反饋意見的收集評估、吸收采納等各項準(zhǔn)備工作后，適時發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，推進(jìn)科創(chuàng)板做市商機制平穩(wěn)落地，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板市場高質(zhì)量發(fā)展。

　　有利于提升市場流動性

　　對于科創(chuàng)板引入做市商機制，業(yè)內(nèi)人士又是如何看的？允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春認(rèn)為，科創(chuàng)板作為資本市場創(chuàng)新的重要起點，此時實行做市商制度，有一個撬動性的作用在里面，會增加科創(chuàng)板自身的流動性和交易的活躍程度。

　　“與此同時，市場參與各方也都會有所獲益，首先是做市商自身，擁有了增加收入的一個新的業(yè)務(wù)渠道；對于投資者而言，也多了股票投資的渠道，提高了投資便利性；最終上市公司也會受益，市場流動性提高，公司市值以及融資等各方面都會有整體性的提升?！备读⒋赫f。

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運南也向記者表示，此舉的目的是解決科創(chuàng)板二級市場相對換手率不足、流動性不夠好的問題，提高市場韌性和活力，充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報價和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實現(xiàn)市場報價的相對合理，保證交易的及時和公平，并且與競價交易優(yōu)勢互補，有效地提高交易效率和流動性，增強二級市場活躍度，有利于市場交易主體充分博弈，更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，降低交易風(fēng)險成本，也可適度平抑股價的瞬間大幅異動，維持市場穩(wěn)定。

　　“科創(chuàng)板做市交易即將到來，北交所混合交易也正在路上?！痹谥苓\南看來，《規(guī)定》第三條規(guī)定“經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的，可以在其他交易所按照規(guī)定開展證券做市交易業(yè)務(wù)”。這條規(guī)定有著兩個預(yù)示：一是表明在北交所和深交所創(chuàng)業(yè)板也將推出做市交易；二是做市交易業(yè)務(wù)試點資格是“一次通過三所通用”。

　　綜合優(yōu)勢突出的券商更受益

　　從做市商制度的引入而言，對做市商有著非常明確的標(biāo)準(zhǔn)要求，尤其是頭部券商將首先獲益。根據(jù)《做市規(guī)定》，準(zhǔn)入方面，試點券商需要經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，滿足最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級(含)以上等要求；券源方面，券商可使用自有股票、從證金公司借入或其他有權(quán)處分的股票。

　　據(jù)天風(fēng)證券（601162）估算，預(yù)計符合條件的券商約20~25家。券商可以使用自有股票，將有效盤活由于科創(chuàng)板跟投帶來的持倉，增厚收益。其中，頭部券商具備資本實力、風(fēng)控能力、技術(shù)系統(tǒng)等優(yōu)勢，機構(gòu)業(yè)務(wù)的集中度或進(jìn)一步提升。

　　“科創(chuàng)板引入做市商制度，主要是為了增加市場的成交效率、提高成交的活躍度?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍在接受記者采訪時稱，因為有做市商在中間做這個“撮合”，買賣雙方更容易成交，券商也可以通過做市商來獲得一定的盈利。

　　“對于投資者來說，更容易進(jìn)行買賣，即交易會更加方便。而對于券商板塊的上市公司而言，此舉也是一個利好，相當(dāng)于上市公司的股票交易活躍度更高，一些管理好、經(jīng)營能力強的企業(yè)也會更多地受到市場青睞?！睏畹慢堈f。

　　中信證券分析師田良表示，在科創(chuàng)板引入做市商機制，有利于提升科創(chuàng)板市場流動性，增強頭部券商綜合金融服務(wù)能力。他稱，借鑒此前的新三板市場經(jīng)驗，科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%~15%左右。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做市商制度也是“雙刃劍”，對于經(jīng)營不善的企業(yè)以及做市能力不夠的券商而言，市值會產(chǎn)生波動，券商和投資者方面也需要承擔(dān)起相應(yīng)的風(fēng)險。制度的落地，將會使得投資選擇更加市場化，專業(yè)的投資研究能力也會更加重要。平安證券分析師王維逸也在研報中指出，做市業(yè)務(wù)對券商的資本實力、定價、內(nèi)控合規(guī)等能力亦提出更高要求，綜合實力更強的龍頭券商或?qū)⒏吒偁巸?yōu)勢。

　　業(yè)內(nèi)提醒

　　應(yīng)理性看待做市商制效果

　　“做市商也可能給市場流動性帶來額外的風(fēng)險?！迸d業(yè)證券分析師徐寅表示，當(dāng)做市商出現(xiàn)虧損時，做市商資本減少，承擔(dān)風(fēng)險能力下降，在短期內(nèi)又難以募集充足的資金，因此為市場提供流動性的意愿和能力也隨之下降，從而形成一個“損失循環(huán)”。這一現(xiàn)象的存在對做市商的資金充足程度和做市商的做市能力提出了極高的要求。

　　對此，周運南提醒，市場也要理性看待做市商制度效果，引入做市交易只是對交易制度的優(yōu)化和補充，并不會給上市公司內(nèi)在價值及二級市場資金面帶來根本性變化。而且，市場也要防范特殊情況下做市交易助漲助跌、加劇市場波動的負(fù)作用。同時，監(jiān)管層更要防止做市商利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為?！?/p>