近日，科創(chuàng)板迎來開板五周年。6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》?！翱苿?chuàng)板八條”的出臺標(biāo)志著科創(chuàng)板改革再出發(fā)，八大看點值得關(guān)注。

　　看點一：提升優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市的制度包容性

　　科創(chuàng)板自設(shè)立之初就承擔(dān)了支持科技創(chuàng)新和制度“試驗田”的重要使命。在新一輪改革中，科創(chuàng)板如何更積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、持續(xù)強化“硬科技”定位備受各方關(guān)注。

　　“科創(chuàng)板八條”提出要進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識別機制，發(fā)揮好市場機制作用。同時，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。

　　要看到，未盈利科技企業(yè)不等同于“差企業(yè)”，科技企業(yè)搞研發(fā)投入導(dǎo)致的虧損，與傳統(tǒng)意義上經(jīng)營不善、競爭力不強而陷入的虧損存在本質(zhì)區(qū)別。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，加大科創(chuàng)板精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的力度，是科創(chuàng)板改革再出發(fā)的標(biāo)志性舉措之一。不少這類企業(yè)正處在技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵階段，急需資本市場予以支持。此舉助力這批企業(yè)持續(xù)開展研發(fā)、參與國際科技競爭，也將進(jìn)一步改善資本市場上市公司結(jié)構(gòu)和整體面貌。

　　看點二：優(yōu)化新股發(fā)行定價機制

　　新股發(fā)行定價歷來是市場博弈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如何不斷優(yōu)化發(fā)行承銷制度考驗著改革者的智慧。“科創(chuàng)板八條”對于深化發(fā)行承銷制度作出了諸多試點安排。

　　首先，在科創(chuàng)板試點調(diào)整適用新股定價高價剔除比例。據(jù)了解，目前實踐中最高報價剔除部分原則上為所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%。科創(chuàng)板將試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例，這將有利于進(jìn)一步加大網(wǎng)下報價約束，減少網(wǎng)下投資者報高價沖動。

　　其次，完善科創(chuàng)板新股市值配售安排，增加網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值要求。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，這將有利于吸引更多科創(chuàng)板增量資金，鼓勵長期持有，促進(jìn)金融資源向科創(chuàng)領(lǐng)域傾斜。

　　此外，針對未盈利企業(yè)估值難、風(fēng)險高的特點，試點對鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)提高配售比例，鼓勵投資者強化自我約束、增強報價研究，進(jìn)一步壓實“買者自負(fù)”責(zé)任。

　　看點三：推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地

　　“硬科技”企業(yè)要在激烈競爭中脫穎而出，必然需要持續(xù)研發(fā)投入。優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度需要順應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

　　“科創(chuàng)板八條”提出“推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地”值得關(guān)注。再融資儲架發(fā)行通過“一次注冊、分次發(fā)行”來引導(dǎo)上市公司理性融資，提高融資效率，降低單次再融資對二級市場的影響?？苿?chuàng)板上市公司的研發(fā)融資，需要根據(jù)研發(fā)情況持續(xù)投入、細(xì)水長流，這與儲架發(fā)行制度較為契合。

　　與此同時，“科創(chuàng)板八條”還探索建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，支持再融資募集資金用于研發(fā)投入。這無疑將促進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)聚焦主業(yè)、加大研發(fā)投入、加強對關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)。

　　看點四：建立健全相關(guān)企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”

　　并購重組是科創(chuàng)公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。面對新的市場形勢，各方對于激活并購重組為整個資本市場注入活力十分期待。

　　“科創(chuàng)板八條”提出建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”，釋放出更大力度支持并購重組的鮮明信號。

　　從支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，到適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，再到豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實施并購重組……一系列政策舉措針對市場關(guān)切作出了非常具體的回應(yīng)。

　　據(jù)了解，去年以來監(jiān)管部門多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購，并出臺了不少政策，上交所也連續(xù)召開多場并購重組座談會。在政策暖風(fēng)頻吹的基礎(chǔ)上，“科創(chuàng)板八條”的相關(guān)舉措將引領(lǐng)科創(chuàng)板并購重組市場進(jìn)一步釋放活力。

　　看點五：鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權(quán)激勵

　　據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板有約七成上市公司實施了股權(quán)激勵計劃。建立公司與核心業(yè)務(wù)及管理人員的利益綁定機制，是提升公司創(chuàng)新競爭力的關(guān)鍵。

　　在完善股權(quán)激勵制度方面，本次科創(chuàng)板改革作出了不少“精細(xì)化”安排。一方面，鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權(quán)激勵，與投資者更好實現(xiàn)利益綁定。另一方面，強化對股權(quán)激勵定價、考核條件及對象的約束，提高對核心團(tuán)隊、業(yè)務(wù)骨干等的激勵精準(zhǔn)性。

　　此外，“科創(chuàng)板八條”還提出，完善科創(chuàng)板上市公司股權(quán)激勵實施程序，對股權(quán)激勵的授予及歸屬優(yōu)化適用短線交易、窗口期等規(guī)定，研究優(yōu)化股權(quán)激勵預(yù)留權(quán)益的安排。

　　看點六：持續(xù)完善科創(chuàng)板交易機制

　　資本市場的平穩(wěn)運行，離不開持續(xù)完善的交易機制和更加有效的市場風(fēng)險防范機制。

　　“科創(chuàng)板八條”在“完善交易機制，防范市場風(fēng)險”的政策舉措中安排了諸多“技術(shù)操作層面”的務(wù)實舉措。

　　無論是研究優(yōu)化做市商機制、盤后交易機制還是完善指定交易機制，亦或是將科創(chuàng)板ETF納入基金通平臺轉(zhuǎn)讓、研究適時推出科創(chuàng)50指數(shù)期貨期權(quán)……業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這些改革措施堅持目標(biāo)導(dǎo)向，從細(xì)處著手，有利于科創(chuàng)板交易制度持續(xù)完善、提升科創(chuàng)板交易的活躍度。

　　看點七：加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管

　　促進(jìn)科創(chuàng)板上市公司高質(zhì)量發(fā)展離不開更有力的監(jiān)管。本次科創(chuàng)板改革在加強監(jiān)管方面突出“全鏈條”。

　　在治理亂象上，“科創(chuàng)板八條”強調(diào)從嚴(yán)打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等市場亂象，進(jìn)一步壓實發(fā)行人及中介機構(gòu)責(zé)任，更加有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。同時強調(diào)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，堅決防止“害群之馬”“僵尸空殼”在科創(chuàng)板出現(xiàn)。

　　在優(yōu)化激勵方面，“科創(chuàng)板八條”強化監(jiān)管政策正向激勵，引導(dǎo)創(chuàng)始團(tuán)隊、核心技術(shù)骨干等自愿延長股份鎖定期限。優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，對合理減持訴求予以支持。本次改革還支持科創(chuàng)板上市公司依法依規(guī)豁免披露商業(yè)秘密等敏感信息。

　　看點八：積極營造良好市場生態(tài)

　　資本市場要形成良好生態(tài)，離不開各方的共識與合力?！翱苿?chuàng)板八條”在“積極營造良好市場生態(tài)”的改革舉措中，對如何形成各方合力著墨頗多。

　　例如，在加強與司法系統(tǒng)的合作方面，提出推動優(yōu)化科創(chuàng)板司法保障制度機制，支持上海金融法院在涉科創(chuàng)板相關(guān)金融案件中創(chuàng)新金融審判體制機制；在加強與地方政府、相關(guān)部委的協(xié)作方面，提出常態(tài)化開展科創(chuàng)板上市公司走訪，幫助科創(chuàng)企業(yè)解決實際困難，共同推動提升科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量……

　　此外，改革還提出要積極倡導(dǎo)理性投資、價值投資、長期投資理念，促進(jìn)形成科創(chuàng)板良好的市場文化和投資文化。