公司聚焦主業(yè)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生品收入將進(jìn)入持續(xù)高增長(zhǎng)。公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)整機(jī)最大制造商，主要產(chǎn)品為擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的渦扇(WS-9、WS-10)、渦噴(WP-14)、渦軸(WZ-9)等軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)，基本覆蓋行業(yè)內(nèi)的全部軍機(jī)型號(hào)。報(bào)告期內(nèi)，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)今年非航空產(chǎn)品收入規(guī)模進(jìn)一步縮減。隨著公司新型號(hào)趨于成熟、批產(chǎn)加速，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速或?qū)⑦_(dá)到20%，營(yíng)業(yè)收入也將恢復(fù)較高增長(zhǎng)。

　　我國(guó)軍機(jī)缺口較大，帶動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)加速交付。根據(jù)WorldAirForce統(tǒng)計(jì)，美軍軍用飛機(jī)總數(shù)為我國(guó)4.5倍，其中戰(zhàn)斗機(jī)總是為我國(guó)2倍，軍用運(yùn)輸機(jī)總數(shù)為我國(guó)5.5倍，軍用直升機(jī)總數(shù)為我國(guó)7倍之多。我國(guó)軍機(jī)在數(shù)量上和結(jié)構(gòu)上的差距急需彌補(bǔ)，公司將直接大幅受益于空軍裝備建設(shè)?！笆濉?、“十四五”是我國(guó)軍機(jī)列裝高峰，新機(jī)型的陸續(xù)批產(chǎn)將直接拉動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的量產(chǎn)規(guī)模。

　　未來(lái)十年我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)超4000億元，航發(fā)集團(tuán)成立、“兩機(jī)專項(xiàng)”落地實(shí)施，公司迎來(lái)前所未有歷史機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)，我國(guó)未來(lái)十年對(duì)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的總需求超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值超過(guò)4000億人民幣；國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)對(duì)民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需求超過(guò)2萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值達(dá)萬(wàn)億規(guī)模。隨著公司實(shí)際控制人由中航工業(yè)轉(zhuǎn)為中國(guó)航發(fā)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)落地實(shí)施，公司制度、科研與產(chǎn)能提升保障兼具，業(yè)務(wù)發(fā)展迎來(lái)重大機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司是我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的唯一上市平臺(tái)，及公司產(chǎn)品型號(hào)進(jìn)展順利、航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)空間廣闊，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。公司2017-2019年EPS分別為0.48元、0.59元和0.74元，PE分別為65、54和43X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品生產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 ：