盈利能力提升，非電訂單繼續(xù)增長。前三季度凈利同比增長9.59%，增速與上半年基本持平。前三季度凈利增速超營收增速，主因1)盈利能力的提升，凈利率較上半年提升2.2bp至9.56%，主因成本控制得當。前三季度毛利率繼續(xù)上升至26.1%(較年初增長3.5bp)，主因高毛利的干法脫硫業(yè)務(wù)擴展及鋼材等原材料儲備充足。銷售、管理費用管控合理，僅財務(wù)費用增加至2356萬元，主因利息收入減少及匯兌損益增加。2)公司面對火電主業(yè)下滑的狀況下加大非電領(lǐng)域擴張。前三季度公司2017年前三季度新增訂單為78億元，其中第三季度新增26億元；截止2017年第三季度末，公司在手訂單為181億元，其中除塵仍占半成、非電訂單約20億，且非電單體訂單額從百萬增至千萬，體現(xiàn)非電業(yè)務(wù)拓展順利。

　　公司布局非電二十余年，受益非電排放限值全面提標?！朵撹F燒結(jié)、球團工業(yè)大氣污染物排放標準》(正式版)有望年底發(fā)布，非電市場再次打開，空間達千億。公司深耕非電二十余年，創(chuàng)新研制“干式超凈工藝”，在鋼鐵、焦化、工業(yè)尾氣治理等領(lǐng)域拿下多個訂單。其中在燒結(jié)領(lǐng)域，公司處理世界最大的00M2燒結(jié)機干法煙氣脫硫?qū)氫擁椖?，其豐富的項目經(jīng)驗為公司拓展鋼鐵煙氣治理市場奠定基礎(chǔ)(300億空間)。訂單方面，前三季度公司在鋼鐵以及新興的焦化、碳素、催化裂化、工業(yè)尾氣治理等領(lǐng)域的干法脫硫合同大幅增加；脫硫團隊積極拓展有色金屬行業(yè)煙氣治理市場，取得兩個大型電解鋁脫硫項目。電控團隊以高頻電源和脈沖電源組合拓展除塵改造項目，盈利增幅顯著；西礦環(huán)保團隊有針對性地展開對建材、冶金及中小鍋爐項目的攻堅，非電領(lǐng)域布局已初顯成效。

　　投資建議：公司火電煙氣治理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，積極拓展非電業(yè)務(wù)，海外EPC項目取得突破，陽光集團20元入主并兌現(xiàn)增持。根據(jù)測算，預計17/18/19年，公司歸母凈利潤7.3、8.0、8.7億元，EPS0.69、0.75、0.81元，對應PE為26、24、22倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：大氣治理政策風險，非電領(lǐng)域應收賬款回收風險，大股東更替協(xié)同效應不佳。 ：