易聯(lián)眾(300096)

　　事件

　　2016 年 12 月 18 日公告，公司擬終止本次非公開發(fā)行股票事項，并相應(yīng)向中國證券監(jiān)督管理委員會申請撤回公司 2016 年度非公開發(fā)行股票申請文件。同時公司決定終止易聯(lián)眾第一期員工持股計劃 。

　　點評

　　公司戰(zhàn)略方向不變，終止定增利空出盡。2015 年 8 月 24 簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》公告顯示，若增發(fā)不能順利實施，董事長張曦承諾在本次非公開發(fā)行事項終止后的 12 個月內(nèi)增持公司股份，合計持股比例將不低于公司總股本的 22%，對于目前股價，未來大股東將通過二級市場增持接近 4000 萬股。因此，我們認為此次定增終止對公司基本面與大股東控制權(quán)影響有限，利空出盡。

　　簽下福建省級醫(yī)保平臺，公司大健康平臺戰(zhàn)略有序推進。公司近期中標(biāo)福建省級及地市級所有的醫(yī)療保障信息系統(tǒng)與廣西的省級區(qū)域醫(yī)療信息化平臺，“三明模式”得到驗證并快速廣西、山西、廣東等多省推廣，同時大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)也將跟隨項目版圖推進，公司擁有了 7 大省級人社運營平臺和幾大醫(yī)保省級平臺，大健康平臺的卡位優(yōu)勢明顯，具備了平臺型公司的潛力。

　　長期看好公司大健康平臺帶來產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，增量市場巨大。目前公司業(yè)務(wù)升級推行順利：1)在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域已形成了以醫(yī)療支付為載體，整合醫(yī)院、遠程醫(yī)療、醫(yī)藥與患者的醫(yī)療健康服務(wù)閉環(huán);2)在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域已把握了人社、醫(yī)院等優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)源端口，未來將通過征信、商業(yè)險等通道變現(xiàn);3)在產(chǎn)業(yè)金融領(lǐng)域，商業(yè)保理、融資租賃子公司均已展開業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入。因此，我們長期看好公司以大數(shù)據(jù)為核心，通過征信、醫(yī)療服務(wù)、保險、消費金融等多種業(yè)務(wù)，結(jié)合醫(yī)療健康、第三方服務(wù)和政務(wù)服務(wù)為一體的多渠道、全方位的進行產(chǎn)業(yè)鏈整合，增量市場空間巨大。

　　投資建議與估值

　　我們預(yù)計 2016/2017/2018E EPS 分別為 0.07/0.50/0.72 元;考慮到公司在醫(yī)改市場化改革中的領(lǐng)先的市場地位和跨省擴張帶來的增量市場，目前市值70 億，參考同類公司的市值，我們給予公司 2017 年 150 億市值，對應(yīng)市盈率 75x，未來 6 個月目標(biāo)價 34.9 元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　“跨省”推行不達預(yù)期;應(yīng)收賬款過高。