近期在經濟數據穩(wěn)定，通脹再次反彈，防范樓市泡沫擴大和貨幣貶值壓力等多重因素作用下，期債一改之前的上漲趨勢，再次步入振蕩格局。從央行操作來看，央行上周雖然凈投放資金3270億元，但主要以MLF（中期借貸便利）為主，即采用回籠低成本的短期資金，釋放高成本的長期資金，短期資金偏緊格局延續(xù)。短期來看，央行采用降準等寬貨幣政策概率極低，且本年度財政赤字超額，資金面偏緊，短端利率上行，期債近期或面臨下行壓力。

　　本周統計局將公布10月通脹數據，我國CPI有望重返“2”時代。盡管10月前三周肉類、蛋類、禽類和水產品類價格環(huán)比均有下降，但下跌幅度已明顯趨緩。由于之前連續(xù)4個月豬肉價格下跌，目前生豬補欄率不高，加之節(jié)假日臨近等因素，豬肉價格有望近期反彈。而蔬菜前三周價格環(huán)比上漲，且去年同期蔬菜價格環(huán)比下降1%，基數較低，10月CPI食品價格下跌幅度預計較小。

　　CPI非食品價格在黑色商品大漲、燃油價格上調、工業(yè)出廠產品價格回升的背景下，或快速拉升。盡管10月多地房地產限購政策出臺，但房地產新開工數據下滑并不明顯，同時在黑色系大宗商品社會庫存偏低的背景下，黑色商品持續(xù)大漲，PPI數據將繼續(xù)回升，將繼續(xù)抬升非食品價格。加之房租前期上漲比較明顯，預計10月CPI可能回升至2.1%左右。

　　美國10月新增就業(yè)降至16.1萬，略低預期，但薪資增速創(chuàng)新高。同時美國失業(yè)率依然偏低，處于美國自2008年金融危機后的最低水平，且核心CPI值已經達到美聯儲加息標準，美聯儲年內加息概率極大。在美聯儲較強的加息背景下，美元指數或將繼續(xù)上升2%—3%左右，接近前期高點，人民幣短期或仍有繼續(xù)貶值的壓力。

　　與此同時，美國總統大選可能影響經濟發(fā)展和貨幣政策走勢，但是無論是特朗普的美國本土保護主義，還是希拉里的TPP合作策略繼續(xù)推行，都將對中國出口造成挑戰(zhàn)，加之目前市場對中國經濟普遍持較為悲觀的態(tài)度，做空人民幣的投機需求較高。從短期央行操作來看，年內守住6.8這一關口、尋求匯率緩慢下跌、維持市場信心和防止外資大量出逃為主要目標，因此短期央行較難采取激進的貨幣政策，以保證匯率穩(wěn)定為主，短端利率或將繼續(xù)回升。

　　綜上，今年經濟整體表現穩(wěn)定，防范樓市泡沫在一二線城市擴大且持續(xù)向三四線城市擴散、防止匯率過快下跌、抑制通脹快速反彈為管理層近期首要任務，防風險和促改革是當前主要的政策方向。貨幣政策將以穩(wěn)健偏緊的思路操作，貨幣寬松時點將繼續(xù)推后，短期利率將繼續(xù)上行，期債面臨下行壓力。中長期來看，中國經濟下行壓力不改，利率繼續(xù)下行概率仍大，操作上建議以觀望為主。

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