棕櫚油正處于季節(jié)性減產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)外棕櫚油庫(kù)存目前均處于低位，從而給棕櫚油價(jià)格帶來支撐，但南美大豆供應(yīng)前景巨大，豆油的替代又給棕櫚油價(jià)格帶來壓力，多空因素交織，棕櫚油市場(chǎng)缺乏核心驅(qū)動(dòng)。隨著春節(jié)臨近，油廠逐漸停機(jī)，貿(mào)易商購(gòu)銷活動(dòng)減少，市場(chǎng)成交清淡，短期價(jià)格進(jìn)入振蕩模式。

　　棕櫚油庫(kù)存保持在相對(duì)低位

　　根據(jù)馬來西亞棕櫚油局1月發(fā)布的報(bào)告，馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為147萬(wàn)噸，出口量為127萬(wàn)噸，庫(kù)存為167萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，輕微利空。但馬來西亞2017年1月前10日棕櫚油出口量為35萬(wàn)噸，較去年同期和上月均有所改善，因此報(bào)告并未給市場(chǎng)帶來太大的利空影響。

　　此外，庫(kù)存數(shù)據(jù)雖然略高于市場(chǎng)預(yù)期的162萬(wàn)噸，但與往年同期相比仍然偏低，較去年同期的263萬(wàn)噸下降43%，遠(yuǎn)低于過去5年平均庫(kù)存水平。加上每年一季度都是馬來西亞棕櫚油的減產(chǎn)周期，庫(kù)存短期內(nèi)難以明顯改善，將保持在較低水平。

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存同樣保持在低位，雖然自1月以來國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有所恢復(fù)，但絕對(duì)數(shù)量仍然偏低。截至1月24日，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存為46.25萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的98.74萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)到53.3%。隨著春節(jié)后天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，棕櫚油消費(fèi)回升，市場(chǎng)有望逐漸進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，較低的國(guó)內(nèi)外庫(kù)存將給棕櫚油價(jià)格帶來支撐。

　　豆油對(duì)棕櫚油替代量或增加

　　目前巴西部分大豆已經(jīng)成熟并開始收割，截至上周五，馬托格羅索州大豆收割完成11.9%，進(jìn)度快于正常水平。今年巴西大豆生長(zhǎng)期間天氣條件總體良好，產(chǎn)量潛力巨大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)有望達(dá)到1.03億噸，與去年的9650萬(wàn)噸相比增加650萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)到6.7%。

　　阿根廷大豆目前仍處于生長(zhǎng)期，之前接連的暴雨使得部分地區(qū)出現(xiàn)洪水，產(chǎn)量可能遭受一定損失。阿根廷農(nóng)業(yè)部下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，但幅度不大。而且隨著近期阿根廷天氣改善，洪水的影響有所減弱。目前阿根廷大豆仍處于生長(zhǎng)期，只要天氣情況不進(jìn)一步惡化，產(chǎn)量就有逐漸修復(fù)的潛力。

　　總體來看，目前巴西大豆產(chǎn)量前景比較樂觀，雖然阿根廷大豆受到洪水影響，但是天氣情況已有所好轉(zhuǎn)，南美大豆總體供應(yīng)潛力依然巨大，豆油供應(yīng)充足可能拖累棕櫚油走勢(shì)。截至1月24日，張家港地區(qū)豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差為600元/噸，兩者期貨5月合約價(jià)差為694元/噸，豆油和棕櫚油的價(jià)差仍然處在較低的水平。在南美大豆供應(yīng)充足的背景下，棕櫚油將面臨豆油的替代壓力。

　　春節(jié)臨近備貨逐漸結(jié)束

　　隨著春節(jié)臨近，節(jié)前備貨基本結(jié)束，油廠和貿(mào)易商逐漸減少報(bào)價(jià)，市場(chǎng)交易活動(dòng)放緩。目前正處于棕櫚油消費(fèi)淡季，終端需求表現(xiàn)清淡。預(yù)計(jì)節(jié)前油脂難有較大波動(dòng)，節(jié)后待南美大豆上市的供應(yīng)壓力釋放之后，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖消費(fèi)回升，國(guó)內(nèi)會(huì)逐漸進(jìn)入季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)階段，棕櫚油將逐步走出振蕩區(qū)間，有望延續(xù)之前的上漲態(tài)勢(shì)。

　　綜合來看，一方面，季節(jié)性減產(chǎn)周期給棕櫚油價(jià)格帶來支撐，另一方面，豆油對(duì)棕櫚油的替代可能增加，又抑制了棕櫚油上漲幅度。短期內(nèi)多空因素交織，只要南美天氣不出現(xiàn)較大意外，棕櫚油將維持振蕩模式。 （作者單位：中原期貨）

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