受美國(guó)可能出臺(tái)支持生物燃料政策的利多消息刺激，近期美豆大幅反彈，引領(lǐng)菜粕期貨觸底回升。展望后市，下階段港口油廠停工檢修增多，粕類供給階段性偏緊，而菜粕消費(fèi)隨著氣溫的回升將迎來旺季，菜粕期貨有望維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　　朦朧利多刺激，美豆大幅反彈

　　　　上周二，受美國(guó)特朗普政府可能出臺(tái)扶持生物燃料政策的傳聞刺激，CBOT玉米和油脂油料類期貨觸底回升，大幅反彈。其實(shí)，豆類走出這樣強(qiáng)烈的反抽行情，也是市場(chǎng)之前的下跌將現(xiàn)階段基本面利空因素徹底消化后的一種正常表現(xiàn)。

　　2月以來，阿根廷中部大豆主產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)晴，澇災(zāi)影響消失，各機(jī)構(gòu)開始小幅上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。在巴西，由于單產(chǎn)和播種面積均增加，大豆總產(chǎn)量被相關(guān)機(jī)構(gòu)不斷調(diào)高。在一系列利空打壓下，2月中旬后美豆大幅下跌，一度跌破2月低點(diǎn)。

　　市場(chǎng)在過度悲觀時(shí)，容易忽視利多消息。比如美國(guó)1月大豆壓榨量較高，1月美國(guó)大豆壓榨量為512萬噸，高于去年12月的507萬噸以及去年同期的481萬噸。再比如巴西亞馬遜地區(qū)公路泥濘，使得大豆運(yùn)輸受阻。除此之外，還有巴西豆農(nóng)惜售，等等。因此，當(dāng)做空力量集中釋放后，生物燃料利好點(diǎn)燃市場(chǎng)做多情緒，美豆迅速反彈。

　　　粕類產(chǎn)量階段性下滑

　　　　受暴雪影響，美國(guó)西北部港口大豆裝船量下降，因而我國(guó)3月大豆到港量將低于預(yù)期。另外，2月油菜籽到港量同樣低于預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月我國(guó)進(jìn)口油菜籽到港量為36萬噸，低于預(yù)期的42.5萬噸。

　　進(jìn)入3月后，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)停機(jī)檢修油廠增多，開機(jī)率大幅下降，豆粕產(chǎn)出將減少。 據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月3日，全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量為159.62萬噸，較前周的189.02萬噸減少29.4萬噸，降幅為15.55%。當(dāng)周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為48.59%，較前周的57.54%減少8.95個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)油廠開機(jī)率將進(jìn)一步下降，本周全國(guó)各油廠大豆周度壓榨量將下降至155萬噸左右。

　　據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月24日，沿海（兩廣、福建地區(qū)）油廠菜粕庫(kù)存為4.39萬噸，周環(huán)比下降0.41萬噸，較去年同期的6.52萬噸下降32.66%，為近4年來同期最低值。

　　　　菜粕消費(fèi)將逐漸進(jìn)入旺季

　　　　目前，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)氣溫迅速回升，南方地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖將逐漸開工，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求量將逐步增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，目前，港口油廠菜粕周度成交量在1.5萬噸左右，處于歷史相對(duì)高位。相比菜油，港口油廠菜粕的銷售壓力較小，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

　　另外，不少油廠在3—4月有停機(jī)檢修計(jì)劃，飼料廠家、養(yǎng)殖企業(yè)擔(dān)心后期原料短缺，積極擴(kuò)大原料庫(kù)存。加之，近期豆粕反彈，受買漲不買跌心理影響，豆粕需求方在上周采購(gòu)量明顯增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，上周國(guó)內(nèi)油廠豆粕成交量為89.712萬噸，較前周的46.926萬噸增加91.18%。豆粕成交趨旺、價(jià)格趨漲也一定程度上提振菜粕價(jià)格。

　　　利多積聚，價(jià)格偏強(qiáng)

　　　　綜上所述，南美大豆豐產(chǎn)上市、美豆出口下滑等利空已經(jīng)被市場(chǎng)初步消化，巴西港口設(shè)施陳舊以及農(nóng)民惜售等潛在消息將成為市場(chǎng)可以挖掘的利多題材，從而驅(qū)動(dòng)美豆強(qiáng)勢(shì)反彈。國(guó)內(nèi)方面，油廠停機(jī)檢修較多，需求方積極補(bǔ)庫(kù)，菜粕供應(yīng)量有限，需求進(jìn)入旺季，這些因素將使菜粕價(jià)格繼續(xù)保持堅(jiān)挺走勢(shì)。 （作者單位：金期投資）

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