春節(jié)長假之后，期債連收三根周陽線，但上周期債再度收出實體周陰線，綜合來看，本周繼續(xù)收陰概率較大。

　　2017年國內(nèi)經(jīng)濟將以穩(wěn)中求進(jìn)作為總基調(diào)，但財政政策與外部風(fēng)險仍然是最大的影響變量，貨幣政策作為平衡手段，其獨立性將顯著弱化。整體來看，宏觀經(jīng)濟對期債的影響偏中性。

　　美聯(lián)儲3月加息箭在弦上。上周五耶倫講話再次強調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟風(fēng)險基本平衡，加息不能等太久，受此影響，聯(lián)邦利率期貨顯示的加息概率升至94%。筆者認(rèn)為，特朗普政策對美國經(jīng)濟的影響是中長期的，短期很難快速改善勞動生產(chǎn)率增速從而推動經(jīng)濟體從過去的低利率向正常利率收斂。去年以來，10年期美債實際收益率大幅上升，反映了市場對特朗普政策的樂觀預(yù)期，但是考慮到實施進(jìn)程，其對美國經(jīng)濟的實際影響力度需要等到2018年和2019年才能驗證，近期TIPS數(shù)據(jù)也顯示當(dāng)前市場并無通脹大幅回升的預(yù)期。筆者預(yù)計今年聯(lián)儲加息次數(shù)不會超過年初FOMC的預(yù)測中值。

　　資金面上， 3月6日，央行以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購操作，7天、14天、28天逆回購分別為200億元、100億元和100億元，中標(biāo)利率分別為2.35%、2.50%和2.65%，與前期持平。7天逆回購量較此前增加了100億元，顯示出央行有意加大短期資金的投放力度。鑒于周一逆回購到期量為700億元，故周一實現(xiàn)單日凈回籠300億元，連續(xù)八日實現(xiàn)資金凈回籠。假如本月央行在定向調(diào)控工具上沒有進(jìn)一步動作，貨幣市場的資金緊張程度仍值得關(guān)注。

　　從節(jié)奏上來看，3月中下旬市場資金的緊張氛圍會到達(dá)峰值，其間央行會通過各類工具穩(wěn)定市場。3月下旬或月底之后，隨著壓力逐漸釋放，市場資金的波動也將逐漸回落。

　　3月面臨MPA考核的資金壓力，預(yù)計各類機構(gòu)已經(jīng)有了較為充分的準(zhǔn)備。不過，對此不能掉以輕心。本周關(guān)注期債價格能否在前期平臺下方獲得有力支撐，否則技術(shù)性的破位將加大市場悲觀情緒的傳導(dǎo)。

　　圖為五債加權(quán)日線

　　綜上，國債期貨面臨較大下行壓力。同時，現(xiàn)券市場的不溫不火也使得供需基本面呈一邊倒的狀況，建議逢高拋空。 （作者單位：江山投資）

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