提要

　　 3月資金面壓力凸顯，此外，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，市場情緒謹慎，短期股指繼續(xù)向上突破的難度較大。

　　周二股指在5日均線附近尋得支撐，成交量小幅放大。股指期貨方面，三大期指持倉量回落1363手，成交量減少5378手，市場人氣稍顯不足。股指自2月底以來，始終維持高位振蕩的格局。短期來看，3月中旬召開的美聯(lián)儲議息會議或給美元和利率帶來上行壓力，目前市場情緒偏謹慎，預(yù)計股指繼續(xù)向上突破的概率較小。

　　圖為2015和2016年美聯(lián)儲加息后一個月上證指數(shù)表現(xiàn)

　　貨幣政策難放松 資金面壓力大

　　今年政府工作報告將2017年GDP增速從去年的6.5%至7%下調(diào)到6.5%左右，這意味著未來經(jīng)濟下行的壓力變小了，同時也降低了政府繼續(xù)在財政政策以及貨幣政策上加大刺激力度的概率。從目前全國兩會釋放出的信號來看，防風(fēng)險、降杠桿、抑泡沫仍然是今年改革的重點。我們預(yù)計，未來貨幣政策將繼續(xù)保持中性的格局。在此背景下，3月市場的資金面壓力凸顯。一方面，3月公開市場逆回購和MLF累計到期資金達到12240億元，而央行近期已經(jīng)連續(xù)9日凈回籠，收縮流動性的態(tài)度明顯。另一方面，今年一季度表外理財正式納入MPA廣義信貸增速考核，表外業(yè)務(wù)擴張較大的商業(yè)銀行或?qū)⑹艿捷^大的考核壓力，亦對季末流動性施壓。

　　美聯(lián)儲加息在即 人民幣匯率承壓

　　上周伴隨著多位美聯(lián)儲官員不斷發(fā)表鷹派講話，以及一系列亮麗的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲3月加息的預(yù)期陡增。聯(lián)邦基金利率期貨市場數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲3月加息概率已飆升至90%以上，而一周之前該概率只有40%。周五美國勞工部將公布2月非農(nóng)就業(yè)報告，這次非農(nóng)報告是3月15日議息會議前最后一份重磅報告，若就業(yè)數(shù)據(jù)依舊強勁，則3月加息已無懸念。對比最近的市場表現(xiàn)，2015年年末美聯(lián)儲加息導(dǎo)致人民幣大幅貶值，美元兌人民幣從6.47漲至6.6，上證指數(shù)從3600點跌至2700點附近。2016年年末美聯(lián)儲加息后人民幣不跌反漲，美元兌人民幣從6.96跌至6.83，A股則在3100點窄幅振蕩后一路上行至3260點附近。因此，美聯(lián)儲加息的確會增加資本外流，對A股造成了一定外部壓力，但是否構(gòu)成明顯沖擊與人民幣匯率的穩(wěn)定有一定關(guān)系。如果此次加息后國內(nèi)基本面保持平穩(wěn)，人民幣匯率不降反升，則有望對沖加息帶來的負面影響。

　　進入年報密集期 A股盈利預(yù)期提升

　　短期來看，股指受到國內(nèi)流動性收緊和美聯(lián)儲加息等因素干擾，或面臨弱勢整理的需要。中期來看，經(jīng)濟基本面改善帶來的企業(yè)盈利增長超預(yù)期，給股指強有力的支撐。wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，滬深兩市共計有2825家上市公司披露了2016年業(yè)績預(yù)警信息，披露率為90%。其中預(yù)增814家，續(xù)盈232家，扭虧340家，略增632家，預(yù)警類型為積極的上市公司共1727家，占比64.6%；另外預(yù)減220家，續(xù)虧84家，首虧210家，略減215家，預(yù)警類型為負面的上市公司共580家，占比23.3%；其余不確定有78家。從已公布的數(shù)據(jù)來看，上市公司的年報業(yè)績相較于三季報有了進一步改善，市場對未來A股的盈利預(yù)期提升。

　　總體來看，考慮到國內(nèi)要把防風(fēng)險、抑泡沫放在重要位置，市場流動性易緊難松。短期受流動性收縮以及美聯(lián)儲加息的影響，市場謹慎情緒升溫，預(yù)計股指短期繼續(xù)向上的空間有限，建議暫時觀望。

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