受利率持續(xù)走強(qiáng)的影響，國(guó)債期貨近期表現(xiàn)偏弱，十年期國(guó)債主力T1706在反彈至60日均線之后承壓，技術(shù)上可能要再次檢驗(yàn)前期93元/張的支撐。后期在美國(guó)加息預(yù)期的作用下，國(guó)債或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)，但是下跌空間有限。

　　加息概率較大，人民幣資產(chǎn)受到抑制

　　　　1月美國(guó)的CPI同比增速達(dá)到2.5%，為2012年3月以來(lái)的新高；新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到22.7萬(wàn)，為去年7月以來(lái)的新高。通脹和勞動(dòng)力數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國(guó)加息的外部條件已經(jīng)具備。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在近期的發(fā)言中透露出美國(guó)在3月大概率加息，因此3月16日美國(guó)加息的真?zhèn)尉统蔀橛绊懭蛸Y產(chǎn)的重要事件。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)行利率決定的時(shí)候，都在盡可能減少其對(duì)于市場(chǎng)的沖擊，此次態(tài)度如此堅(jiān)決，筆者認(rèn)為3月加息基本上已經(jīng)確定。

　　3月以來(lái)，美元兌人民幣匯率持續(xù)上升，基于我們對(duì)于美國(guó)加息的假設(shè)，人民幣貶值可能在近期仍然延續(xù)。首先，人民幣貶值對(duì)以其標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)產(chǎn)生了一定的壓制作用。其次，隨著美元走強(qiáng)預(yù)期的升溫，外資流出可能會(huì)進(jìn)一步加快，這將減少國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)，支撐利率。最后，為了避免人民幣持續(xù)貶值，央行勢(shì)必進(jìn)行偏緊的貨幣政策作為應(yīng)對(duì)，利率水平將會(huì)進(jìn)一步上升。在上述三個(gè)因素的作用下，美國(guó)的加息預(yù)期對(duì)于國(guó)債的價(jià)格起到較強(qiáng)的壓制，國(guó)債近期的弱勢(shì)難改。

　　貨幣供應(yīng)平穩(wěn)，國(guó)債難現(xiàn)趨勢(shì)性行情

　　　　近期央行的貨幣政策略顯寬松，利率水平持續(xù)上升。截至3月8日，Shibor隔夜利率為2.4061%，較2月14日上升0.1451%；一個(gè)月利率為4.1052%，較2月14日上升0.0892%；一年利率為4.0536%，較2月14日上升0.0856%。利率水平的全面上升是國(guó)債近期表現(xiàn)疲軟的主要原因。再來(lái)看看近期央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，本周央行的逆回購(gòu)延續(xù)上周緊縮的態(tài)勢(shì)。截至本周三，央行共進(jìn)行總額為1000億元人民幣的逆回購(gòu)，其中7天期400億元、14天期300億元、28天期300億元。筆者認(rèn)為，在美國(guó)3月議息會(huì)議召開(kāi)和全國(guó)兩會(huì)期間相關(guān)政策出臺(tái)的重要關(guān)口，貨幣政策仍將延續(xù)謹(jǐn)慎的操作思路。因此，近期的利率水平或?qū)⒈３窒鄬?duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，國(guó)債很難形成趨勢(shì)性的行情。

　　圖為美元兌人民幣中間價(jià)與十年期國(guó)債主力合約收盤(pán)價(jià)走勢(shì)

　　綜上所述，近期的貨幣供應(yīng)情況趨于穩(wěn)定，利率水平不會(huì)出現(xiàn)大的變化，這意味著國(guó)債的價(jià)格很難出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。不過(guò)，考慮到受美國(guó)加息對(duì)于人民幣資產(chǎn)產(chǎn)生一系列利空，國(guó)債期貨的價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)近期的弱勢(shì)。筆者認(rèn)為，國(guó)債或?qū)⒃?0日均線的壓制下繼續(xù)下行，但是不具備跌破前低的可能。因此，期債操作性不強(qiáng)，看空但不做空，日內(nèi)交易者可以采取短空的操作。          （作者單位：金石期貨）

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