適合不愿為買入期權(quán)付出過高權(quán)利金的投資者

　　期權(quán)交易中，投資者常常因?yàn)橘I入期權(quán)的高額權(quán)利金望而卻步，事實(shí)上，有一些方法可以減輕權(quán)利金成本負(fù)擔(dān)，對于不愿為買入期權(quán)付出過高權(quán)利金的投資者來說，反向比率期權(quán)組合是絕對值得考慮的交易策略。

　　期權(quán)反向比率組合策略的構(gòu)建

　　期權(quán)反向比率組合，是指買入N手看漲（跌）期權(quán)，同時(shí)賣出M(M

　　表為期權(quán)反向比率組合綜合分析

　　該策略的核心在于賣出高價(jià)期權(quán)買入低價(jià)期權(quán)，賣出量M與買入量N配比的最常見的做法是令賣出期權(quán)權(quán)利金收入大于等于買入期權(quán)權(quán)利金付出，這使得當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)為零，極大地提高了總體勝率。

　　由下圖可知，該策略最大風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在標(biāo)的價(jià)格溫和上漲至期權(quán)多頭執(zhí)行價(jià)格附近，此時(shí)期權(quán)多頭權(quán)利金消失殆盡，而空頭頭寸也有所虧損，而隨著標(biāo)的價(jià)格繼續(xù)運(yùn)行，才會產(chǎn)生不斷增加的收益。

　　圖為期權(quán)反向看漲比率組合

　　圖為期權(quán)反向看跌比率組合

　　與單獨(dú)買入期權(quán)的對比分析

　　以看漲反向比率組合為例，假設(shè)當(dāng)豆粕期貨價(jià)格為2800元/噸時(shí)，投資者預(yù)期價(jià)格將長期上漲，于是構(gòu)造了以下兩種投資方案：一是買入看漲期權(quán)：買入一手M1709-C-2800，付出權(quán)利金75元/噸。二是構(gòu)建看漲反向比率組合：賣出一手M1709-C-2800，得到權(quán)利金75元/噸；同時(shí)買入兩手M1709-C-2950，付出權(quán)利金35元/噸，最終得到凈權(quán)利金為5元/噸。

　　由下圖可以看到，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格上漲時(shí)，兩個(gè)策略均有大幅盈利產(chǎn)生，符合投資者預(yù)期；但當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，則產(chǎn)生了不同效果，其中方案一虧損固定權(quán)利金成本75元/噸，而方案二則固定盈利5元/噸。顯然，方案二在勝率方面更勝一籌。作為代價(jià)，看漲反向比率組合最大風(fēng)險(xiǎn)高于買入看漲期權(quán)，但必須說明的是，只有標(biāo)的資產(chǎn)在到期日達(dá)到2950元/噸執(zhí)行價(jià)格時(shí)，才會產(chǎn)生最大風(fēng)險(xiǎn)，換句話說，實(shí)現(xiàn)最大風(fēng)險(xiǎn)的概率很小。

　　圖為買入看漲期權(quán)盈虧

　　圖為看漲反向比率組合盈虧

　　表為投資方案對比分析

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