預計個股與指數(shù)之間的分化現(xiàn)象將進一步延續(xù)

　　從本周盤面情況看，此前由權(quán)重股單獨支撐大盤的“一九行情”正悄然發(fā)生變化。一方面是以銀行、保險板塊為首的前期護盤主力金融股出現(xiàn)連續(xù)性的回調(diào)下跌；另一方面是以中小板、創(chuàng)業(yè)板為首的個股出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。簡言之，當前市場存量資金博弈的格局并未被打破，A股市場呈現(xiàn)出明顯的分化與“蹺蹺板效應”。權(quán)重股與中小盤股之間的漲跌頻繁在切換，而且題材熱點也在走馬燈似的輪換，顯示出弱勢行情下市場信心的嚴重缺失。目前投資者主動交易的欲望大幅下降，體現(xiàn)在盤面就是個股上沖的力度及持續(xù)性方面都在明顯弱化。

　　證監(jiān)會核發(fā)IPO驟降，利好中小創(chuàng)行情修復

　　繼5月26日年內(nèi)首次出現(xiàn)IPO核發(fā)“減速”跡象后，上周五證監(jiān)會再度減少IPO核發(fā)批文數(shù)，IPO批文數(shù)量驟降至4家?；I資總額也出現(xiàn)大幅下降，累計籌資總額不超過15億元。而年初以來，證監(jiān)會每一期核發(fā)的IPO批文數(shù)量基本維持在10家左右，籌資總額也維持在40億—70億元之間。從證監(jiān)會最近兩次IPO批文的核發(fā)情況可以看出，不管是核發(fā)的家數(shù)，還是籌資總額都出現(xiàn)了趨勢性減緩的現(xiàn)象。在當前A股市場處于弱勢的背景下，監(jiān)管層及時調(diào)整新股的發(fā)行節(jié)奏，體現(xiàn)管理層呵護市場的態(tài)度十分明確。

　　端午節(jié)前，限制大小非減持的重大利好新政出臺。近期IPO核發(fā)批文連續(xù)降速，一方面利于市場悲觀情緒短期修復，穩(wěn)定市場預期，另一方面也減輕了股市短期資金的供給壓力。IPO連續(xù)縮量、減持新政有利于創(chuàng)業(yè)板市場行情修復，在一定程度上利好創(chuàng)業(yè)板市場的中小股票，而且次新股的稀缺價值有望再度體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)過此前一個多月的大幅殺跌，目前相對收益處于高性價比區(qū)域。因此，我們認為短期創(chuàng)業(yè)板市場的超跌反彈走勢仍有延續(xù)空間。

　　市場反彈的時間節(jié)點大概率在6月之后

　　“一行三會”主導的金融去杠桿將持續(xù)推進，市場對金融嚴監(jiān)管的預期一直存在，增量資金大規(guī)模進入股市的意愿有限且難度加大。當前A股市場仍然沒有走出存量資金博弈的困局，兩市的成交量始終未見實質(zhì)性的放大，基本維持在3500億—4000億元這一底部區(qū)域徘徊。那么，在金融監(jiān)管預期持續(xù)存在的背景下，只會進一步加劇當前市場存量資金博弈的困局。此外，伴隨6月這個特殊節(jié)點的來臨，由于疊加了MPA考核、跨季資金需求增大以及美聯(lián)儲6月可能加息等因素，市場對于資金面趨緊的預期再度升溫。從歷史規(guī)律看，6月流動性面臨著監(jiān)管考核等帶來的季節(jié)性擾動增多。疊加金融嚴監(jiān)管和去杠桿的環(huán)境，金融機構(gòu)對流動性訴求上升，使得資金面更容易收緊。

　　宏觀經(jīng)濟基本面上，利率上行、金融監(jiān)管政策導向等因素決定市場中長期風格和投資者風險偏好在6月不會發(fā)生拐點。整個6月事件性因素疊加在一塊，無論是6月12日銀行自查結(jié)果的集中上報，還是6月15日美聯(lián)儲加息問題，甚至6月21日A股再遇MSCI考核等都存在較大的不確定性。上述種種因素都將對市場風險偏好形成較為明顯的壓制。

　　綜合來看，減持新政的出臺、新股IPO數(shù)量的減少等均將在一定程度上穩(wěn)定市場預期，緩解短期市場過度悲觀的情緒。但從較長的時間周期看，A股市場仍然受制于金融體系流動性的收緊和中期經(jīng)濟回落預期的影響。展望后市，我們認為個股與指數(shù)之間的分化現(xiàn)象將進一步延續(xù)，短期創(chuàng)業(yè)板市場的超跌反彈走勢仍有延續(xù)空間，IC主力合約多單仍可繼續(xù)持有。