引言

　　南美大豆作物豐產(chǎn)在望，阿根廷退還5%的關稅給東北部地區(qū)農(nóng)戶，預期將加大全球大豆市場的供應壓力，且印尼和馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量預期將提前步入恢復期，與此同時，春節(jié)過后國內(nèi)油脂消費步入淡季，國內(nèi)油脂庫存不斷攀升，利空消息接踵而至，今日國內(nèi)油脂期價再次全線告負，且創(chuàng)下3個月以來新低，連豆油盤中下探至6606元/噸（如下圖1所示），較2月10日小高點6958元/噸跌352元/噸。

　　附圖1：連豆油走勢

　　南美大豆增產(chǎn)預期持續(xù)發(fā)酵，美豆“壓力山大”

　　南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢整體良好，新豆收割工作進展順利，據(jù)分析機構(gòu)稱，巴西大豆收割工作已完成約25%，比上年同期高出7%，其中頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州，大豆收割工作已完成52%，相比之下，上年同期為33%。上周初馬托格羅索州出現(xiàn)降雨，不過晚些時候天氣放晴。有利的天氣條件預計將幫助巴西農(nóng)戶在今年收獲創(chuàng)紀錄產(chǎn)量的大豆。福斯通公司分析師稱，巴西大豆產(chǎn)量能夠輕松彌補阿根廷初期降雨造成的耕地損失，而且近來有報道稱，阿根廷大豆單產(chǎn)恢復驚人，且近來阿根廷政府表示，將把大豆出口關稅(稅率30%)的5%退還給該國東北部農(nóng)戶，阿根廷東北部是該國最貧困的地區(qū)之一，2017年3-8月期間，每個農(nóng)戶或企業(yè)所出售的前2,000噸大豆都將享受這一優(yōu)惠待遇，相當于只需支付25%的大豆出口關稅，且措施執(zhí)行時間可能還會延長，或刺激種植戶加快預售步伐。危機四伏之下，美豆表現(xiàn)“壓力山大”，周二晚CBOT大豆3月合約下跌6.25美分，收報于每蒲式耳1026.25美分，此為1月31日以來最低收位。

　　東南亞棕油產(chǎn)量進入恢復期，為油脂市場增添利空壓力

　　印馬兩國的棕櫚油產(chǎn)量紛紛進入恢復期，馬來西亞政府表示2017年馬來棕櫚油產(chǎn)出同比2016年的1800萬噸將增加5.6%，而據(jù)印尼棕櫚油研究所表示，2017年印尼棕櫚油產(chǎn)量預計同比增長6.6%，至3700萬噸，另外一家機構(gòu)GAPKI也表示，印尼2017年棕櫚油產(chǎn)量預計提高至3550萬噸，與之對比，2016年為3150萬噸。加上馬來西亞將毛棕櫚油3月出口關稅上調(diào)至8%，引燃了市場對其在國際市場上競爭力的擔憂，且春節(jié)過后中國油脂市場已步入消費淡季。供需兩端利空消息頻頻施壓，國內(nèi)外棕櫚油市場比翼齊跌，馬棕油聞風而下，連續(xù)四日暴跌逾6%，周二下探至15周以來低位。

　　國內(nèi)需求疲軟，大宗油脂庫存重建

　　根據(jù)Cofeed（天下糧倉）的調(diào)研統(tǒng)計，后期大豆到港量龐大，2月份大豆到港最新預期591萬噸，此后的幾個月里將不斷增加，3月份最新預期640萬噸，4月份最新預期760萬噸，5月份初步預期840萬噸，2-5月份大豆到港量同比增15%以上，而因未執(zhí)行合同較多，油廠紛紛全力開機，上周油廠開機率大增至超高水平，全國各地油廠大豆壓榨總量1814100噸，較前周的1223600噸增加590500噸，增幅48.25%。預計本周（第8周）全國各油廠大豆周度壓榨量預計也將保持在180萬噸高水平。豆油庫存繼續(xù)隨之回升，且一舉突破110萬噸大關，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量111.59萬噸，較上個月同期的98.052萬噸增13.538萬噸增幅為13.81%，較去年同期的67.69萬噸增43.9萬噸增64.85%。另外隨著棕櫚油不斷到船，節(jié)后港口棕櫚油庫存也明顯回升，目前全國港口食用棕櫚油庫存58.55萬，較上月同期的48.57萬噸增9.98萬噸，增幅20.5%。

　　綜合來看，2-5月大豆到港同比增15%，油廠開機率大增至超高，目前豆油庫存已增至110萬噸以上，國內(nèi)油脂庫存不斷攀升，而節(jié)后油脂消費處于季節(jié)性淡季，終端需求不佳，市場看空居多，今日油脂現(xiàn)貨行情延續(xù)回調(diào)之勢，在南美大豆上市壓力釋放完畢之前，預計油脂整體行情仍將處于震蕩偏弱格局。不過美豆持續(xù)下跌后有可能在前低1017美分附近獲得支撐并迎來技術反彈修正，另外國內(nèi)“兩會”召開在即，華北地區(qū)豆油廠開機率或因環(huán)保因素有所影響，這也將給市場心理帶來些許支撐。