筆者研究棉紡產(chǎn)業(yè)三年，多次赴新疆和長三角、珠三角等紡織重鎮(zhèn)，進(jìn)入棉田、軋花廠、紡織車間、面料市場進(jìn)行調(diào)研走訪，對(duì)新疆棉花、中國紡織業(yè)有著自己的見解和深厚感情，在特評(píng)中，客觀分析之余有所主觀抒發(fā)。為避免和客觀分析相混淆，故將特評(píng)分為三部分加以闡述分析，不過仍有讀者產(chǎn)生誤解，認(rèn)為特評(píng)只顧著打嘴炮去了。所以本次純粹理中客地談?wù)劚敬问录绊懞臀磥戆l(fā)展趨勢。

　　一、短期影響

　　本次對(duì)新疆棉花的抵制行為將對(duì)新疆棉花的需求和中國紡織產(chǎn)業(yè)的海外市場訂單帶來不可避免的負(fù)面影響。不過值得注意，H&M事件本質(zhì)是由2018年起的中美貿(mào)易摩擦的延續(xù)，盡管本次負(fù)面事件橫向擴(kuò)展至其它重要?dú)W美國家，但從2020年初開始，部分外貿(mào)訂單早已經(jīng)開始要求注明原料棉花產(chǎn)地，避免新疆兵團(tuán)棉作為原料使用，所以產(chǎn)業(yè)內(nèi)的負(fù)面影響已經(jīng)存在。

　　二、長期博弈

　　需要認(rèn)識(shí)到的是，新疆棉花、紡織業(yè)只不過是國際政治博弈的棋子，筆者沒有能力站在國家層面的角度對(duì)未來的國際形勢進(jìn)行分析評(píng)估，所以后期國際形勢變化、抵制和反抵制政策發(fā)展均不可預(yù)測。但如果單純從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)，筆者認(rèn)為不應(yīng)妄自菲薄、過分悲觀。

　　1、疆棉禁令執(zhí)行難度大

　　周末一則關(guān)于美國亞馬遜下架中國棉產(chǎn)品的消息在眾多公眾號(hào)出現(xiàn)，雖然來源不詳，但表面一看非常嚴(yán)格。里面一高糊截圖顯示，中國棉織品在美國的通關(guān)難度有所增加“美國海關(guān)要求任何從中國進(jìn)口的含有棉花成分的產(chǎn)品都有可能被扣留，釋放扣留產(chǎn)品需提供自我保證、棉花原料采購訂單和發(fā)票、棉紗采購訂單和發(fā)票、棉布采購訂單和發(fā)票”等內(nèi)容。這一消息是否真實(shí)值得打一問號(hào)，從今天鳳凰衛(wèi)視記者王冰汝的微博獲悉，不少美國亞馬遜中國商家并未因禁令而下架商品，大部分電商也沒有收到上述通知。

　　此外，想要防住新疆棉相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入歐美市場難度很大。全球紡織鏈條長，雖然新疆棉基本在中國國內(nèi)使用，其直接產(chǎn)成品棉紗出口量也非常有限，但棉布和印染后的面料出口量巨大，大多數(shù)均是以新疆棉為主要原料加工而成。而印染后的面料主要目的地是越南、孟加拉、印度和巴基斯坦等成衣制造大國，其成衣生產(chǎn)后出口地仍是歐美國家。要想完全禁止新疆棉進(jìn)口歐美市場，最好對(duì)所有來源地的含棉產(chǎn)品逐一做詳細(xì)檢查，但這樣的檢查難度和工作量可行性能有多大？

　　2、中國紡織服裝優(yōu)勢繼續(xù)存在，難以在短期內(nèi)被替代

　　市場悲觀的聲音在于，中國紡織服裝出口份額將在疆棉禁令下，大幅萎縮。畢竟當(dāng)前雖然中國服裝品在全球服裝消費(fèi)中占據(jù)主要市場份額，但份額卻在逐年下降。以美國市場為例，在中國加入WTO后，中國服裝在美國市場份額比例從13%一度擴(kuò)大至2010年的39%，近些年因用工成本、貿(mào)易摩擦、新冠疫情等因素影響，逐漸降低至2020年的28%。

　　筆者在特評(píng)中提到，中國紡織地位基于兩點(diǎn)優(yōu)勢，一方面在于龐大的消費(fèi)市場，另一方面在于中國紡織服裝業(yè)在全球供應(yīng)鏈中的核心優(yōu)勢，憑借從種子、種植、加工到紡紗、織布、印染、制衣完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套，多元纖維原材料供應(yīng)優(yōu)勢，以及高效的基礎(chǔ)物流設(shè)施，在全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心地位。要知道，28%的市場份額不是來自西方國家施舍的，是基于中國紡織服裝的優(yōu)勢，歐美國家消費(fèi)者用腳投票購買出來的。目前以快時(shí)尚為主基調(diào)的服裝業(yè)，從設(shè)計(jì)師在電腦上款式設(shè)計(jì)，到最終消費(fèi)者購買回家，總共只需要15天，能承載快時(shí)尚的，只能是高效率的紡織中心。

　　三、市場分析

　　在本次H&M事件發(fā)酵前，西方早已經(jīng)就新疆人權(quán)問題針對(duì)如棉花、番茄醬等新疆產(chǎn)品進(jìn)行制裁?？梢娊藿畹膶?shí)質(zhì)負(fù)面影響早已在市場中體現(xiàn)。面對(duì)疆棉禁令這一巨大不確定因素下，伴隨鄭棉從高位下跌，本次事件的發(fā)酵進(jìn)一步放大了棉花市場悲觀情緒。短期情緒波動(dòng)影響大于基本面利空沖擊，鄭棉價(jià)格下跌考驗(yàn)20/21年度皮棉成本支撐位。

　　悲觀情緒帶來的大跌進(jìn)一步反映了當(dāng)下市場所面臨的利空壓力：1、歐洲迎來第三輪疫情封鎖，對(duì)需求的擔(dān)憂加??；2、春夏訂單結(jié)束在即，而秋冬訂單尚未大量下達(dá)，此前一致性看漲預(yù)期下的集中大量備貨，貿(mào)易商、紡企、織企面臨庫存壓力的消化；3、H&M事件對(duì)疆棉禁令悲觀情緒的放大。

　　但筆者對(duì)后市行情依然保持樂觀。從交易角度來看，市場情緒明顯轉(zhuǎn)向，此前一致性看漲預(yù)期有了明顯松散，大幅調(diào)整帶來利空出盡。而從供需角度來看，偏緊的形勢逐漸出現(xiàn)。供應(yīng)方面，當(dāng)前迎來主要棉花生產(chǎn)國播種季，價(jià)格下跌進(jìn)一步削弱了全球邊際新增供應(yīng)的可能性：糧棉比再次回到高位，在美國德州、巴西馬托格羅索州，玉米對(duì)棉花的種植替代可能更進(jìn)一步，關(guān)注31日的美國農(nóng)業(yè)部種植意愿報(bào)告。

　　需求方面，經(jīng)過了2018年至2020年的貿(mào)易摩擦、新冠疫情影響，全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈被動(dòng)庫存去化明顯，但報(bào)復(fù)性消費(fèi)仍需進(jìn)一步觀察。在政府管控、疫苗推廣下，歐美國家社交經(jīng)濟(jì)有望回歸，這也將帶動(dòng)服裝消費(fèi)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫動(dòng)力，提振紡織原料需求。所以對(duì)于棉花價(jià)格后市運(yùn)行方向，不應(yīng)悲觀。

　　四、操作建議

　　不建議以支持新疆棉花的邏輯去做多鄭棉。價(jià)格客觀存在，高低只是市場供需情況的反映，鄭棉期貨也只是產(chǎn)業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。

　　盡管當(dāng)前國內(nèi)因大量外棉進(jìn)口，供需矛盾不明顯，產(chǎn)業(yè)下游驅(qū)動(dòng)也暫時(shí)偏弱，但目前價(jià)格基本兌現(xiàn)當(dāng)下基本面情況，現(xiàn)在絕對(duì)價(jià)格處于中性偏弱的水平，而從內(nèi)外棉花價(jià)差角度來看偏高，不過從大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品以及紡織原料價(jià)格橫向?qū)Ρ?，棉花估值偏弱，且基差持續(xù)走高，期貨大幅貼水。從估值角度存在布局多單的機(jī)會(huì)，同時(shí)，建議投資者關(guān)注上述提到的供需兩端驅(qū)動(dòng)。綜合來看，暫不適合做空，短期以震蕩為主。左側(cè)交易可逢低布局多單，右側(cè)交易者等待市場驅(qū)動(dòng)。