國(guó)內(nèi)基本面上，棉花價(jià)格前期上行速度較快而后迅速調(diào)整，導(dǎo)致下游有所消化不良。紗線以及坯布銷售轉(zhuǎn)緩，價(jià)格有所回落，后續(xù)新進(jìn)訂單缺乏。中美關(guān)系以及中歐關(guān)系緊張預(yù)期增加，對(duì)于出口緩解存在不利影響。不過(guò)，我們看到，市場(chǎng)上以快速大幅價(jià)格下行來(lái)消化出現(xiàn)的利空，整體情緒釋放的較為充分。本年度籽棉收購(gòu)價(jià)格偏高，對(duì)于棉價(jià)低位依舊存在支撐。消費(fèi)方面，雖然出口受到一定影響，但是我們看到紡織品服裝出口額仍然保持近五年來(lái)較高水平，國(guó)內(nèi)6789業(yè)受到的影響或有限。而疫情方面，雖然出現(xiàn)一定反彈，但全球轉(zhuǎn)好的大方向不變。二季度總體來(lái)看，棉價(jià)不具備繼續(xù)大幅下挫的動(dòng)力。

　　  國(guó)際市場(chǎng)，基本面上來(lái)看，由于競(jìng)爭(zhēng)作物的價(jià)格高企，棉花種植的積極性有限，供應(yīng)方面的壓力不大，而消費(fèi)方面，歐洲疫情有所反彈，關(guān)注后期控制情況，預(yù)計(jì)消費(fèi)總體穩(wěn)中轉(zhuǎn)好的格局不變，后期的消費(fèi)恢復(fù)依然值得期待。宏觀方面，美國(guó)1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激計(jì)劃預(yù)計(jì)于近期實(shí)施。雖然流動(dòng)性收緊的預(yù)期抬頭，但是短期大轉(zhuǎn)向的概率并不高?？傮w來(lái)看，國(guó)際棉價(jià)在80美分/磅之下，下行動(dòng)力將逐步減弱。二季度不過(guò)分悲觀。

　　  操作建議：鄭棉2109合約在14000元/噸-18000元/噸之間波段交易為主。

　　  一、行情回顧

　　  一季度鄭棉走勢(shì)分為三個(gè)階段，春節(jié)前小幅震蕩，春節(jié)后快速走升至高位，3月開啟大幅度調(diào)整?；久娲汗?jié)前由于疫情原因，紡織企業(yè)停工情況低于往年水平，棉價(jià)整體維持偏強(qiáng)震蕩格局。春節(jié)過(guò)后，外盤強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)復(fù)工也較為積極。市場(chǎng)需求整體維持偏強(qiáng)，行業(yè)對(duì)于后期需求逐步恢復(fù)的預(yù)期較高。鄭棉價(jià)格最高上沖至17080元/噸的高位。然而進(jìn)入3月以來(lái)，外盤回落，國(guó)內(nèi)前期高價(jià)囤棉花的貿(mào)易商有拋貨壓力，下游在棉價(jià)下跌后遠(yuǎn)期訂單也開始難以為繼。宏觀方面，中美關(guān)系緊張以及疆棉禁令打壓棉價(jià)，市場(chǎng)情緒大幅轉(zhuǎn)空，棉價(jià)跌至14285元/噸的低位。

　　  一季度國(guó)際棉市走勢(shì)先揚(yáng)后抑。1月前維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，2月開始大幅走升，價(jià)格走升至95美分/磅之上的高位。月度供需報(bào)告以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望都體現(xiàn)供需基本面好轉(zhuǎn)的情況，對(duì)于棉價(jià)起到支撐。宏觀方面美元下行以及后期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，也對(duì)于棉價(jià)有所提振。但進(jìn)入3月，棉價(jià)從高位開始回落。宏觀方面美元走強(qiáng)，原油價(jià)格回落，中美關(guān)系緊張的憂慮再起，貨幣收緊的預(yù)期也有所增加。歐洲疫情有所抬頭，也打壓棉價(jià)。棉價(jià)調(diào)整至80美分/磅之下。

　　  圖：鄭棉主力合約走勢(shì)

　　  數(shù)據(jù)