2018年1月初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》（以下簡稱辦法），數(shù)日之后，又有消息傳出，稱穿透式監(jiān)管的力度進(jìn)一步加大，監(jiān)管叫停了新增集合資管計劃投向委托貸款資產(chǎn)或信貸資產(chǎn)。

　　消息一出，對基金子公司和券商資管帶來了怎樣的影響？他們又準(zhǔn)備如何應(yīng)對？《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》記者展開了調(diào)查。

　　基金專戶和子公司將迎“地震”

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞記者 李 蕾 每日經(jīng)濟(jì)新聞編輯 肖鴻月

　　1月11日，路透中文網(wǎng)(博客,微博)消息稱，“兩位了解情況的消息人士透露，監(jiān)管層即日起，停止對投向委托貸款資產(chǎn)或信貸資產(chǎn)的集合資產(chǎn)管理計劃進(jìn)行備案，定向投向委托貸款的資產(chǎn)或信貸資產(chǎn)需向上穿透符合銀監(jiān)會的委貸新規(guī)，按照新老劃斷原則，已存續(xù)的業(yè)務(wù)自然到期不得展期和新增。”

　　對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者求證了多家公募基金公司，有公司收到了窗口指導(dǎo)，但“應(yīng)該不會出文”；亦有上海地區(qū)券商機(jī)構(gòu)表示，接到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的電話指導(dǎo)。

　　監(jiān)管強(qiáng)力打擊非標(biāo)業(yè)務(wù)

　　為防風(fēng)險治亂象，在加大處罰力度的同時，補齊制度短板的監(jiān)管安排持續(xù)發(fā)力。

　　2018年1月5日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布辦法，健全了穿透式監(jiān)管框架，對主要股東行為、股東資質(zhì)、信息披露等進(jìn)行規(guī)范。其中明確規(guī)定，委托貸款資金不得作為注冊資本金、注冊驗資，不得用于股本權(quán)益性投資或增資擴(kuò)股等；不得用于生產(chǎn)、經(jīng)營或投資國家禁止的領(lǐng)域和用途，不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資。

　　不到一周時間，穿透式監(jiān)管的力度進(jìn)一步加大。對于1月11日監(jiān)管新規(guī)的具體要求，來自微信公眾號“金融監(jiān)管研究院”的消息稱，上海證監(jiān)局關(guān)于證券公司資產(chǎn)管理計劃參與貸款類業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定如下：1、不得新增參與銀行委托貸款、信托貸款等貸款類業(yè)務(wù)的集合資產(chǎn)管理計劃（一對多）。2、已參與上述貸款類業(yè)務(wù)的集合資產(chǎn)管理計劃自然到期結(jié)束，不得展期。3、定向資產(chǎn)管理計劃（一對一）參與上述貸款類業(yè)務(wù)的，管理人應(yīng)切實履行管理人職責(zé)，向上應(yīng)穿透識別委托人的資金來源，確保資金來源為委托人自有資金，不存在委托人使用募集資金的情況；向下做好借款人的盡職調(diào)查、信用風(fēng)險防范等工作，其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)有相關(guān)要求的，也應(yīng)從其規(guī)定。已參與上述貸款類業(yè)務(wù)的定向資產(chǎn)管理計劃發(fā)生兌付風(fēng)險的，管理人應(yīng)及時向監(jiān)管部門及行業(yè)協(xié)會報告。管理人應(yīng)切實履行職責(zé)，做好風(fēng)險處置工作，不得剛性兌付，同時應(yīng)避免發(fā)生群體性事件。

　　一位上市券商人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，1月5日發(fā)布的辦法是針對商業(yè)銀行的委貸業(yè)務(wù)，而新規(guī)則將信托也納入了約束范圍?！跋喈?dāng)于有一個信托產(chǎn)品，背后對標(biāo)的是一家融資方，銀行或其他資方想投這個信托產(chǎn)品，以往會從一個定向資管計劃出來投。但新規(guī)出來后，它們從定向資管投信托的途徑就行不通了。銀行委貸不能放、信托貸款也不能放，涉及到以后資產(chǎn)怎么放到融資方去，就可能會找其他途徑。之前常規(guī)募了資金的集合資產(chǎn)計劃想去投非標(biāo)，也不能通過信托或銀行放委貸投下去，包括我們現(xiàn)在出的幾個項目可能都會有影響?！?/p>

　　另一位大型銀行資管人士也指出，監(jiān)管的意思是“委貸的委托人不能是有放貸功能的、或者管理別人資產(chǎn)的資管計劃，也不能是基金專戶或券商”，但信托并沒有出政策，“現(xiàn)在出的新規(guī)是說信托的也要切掉，那放款渠道就被堵死了”。

　　新規(guī)對公募影響幾何

　　一位滬上公募投研人士表示，新規(guī)不是完全叫停所有專戶產(chǎn)品，只是要穿透到底層資產(chǎn)不能投資銀行委貸類資產(chǎn)?！盎鹉腹緦舯緛硪簿椭荒茏鰳?biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，不能投這種非標(biāo)債權(quán)。對券商的集合類資管計劃和基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃的影響會比較大，委貸資產(chǎn)不能投資?！?/p>

　　另一位滬上基金子公司人士也表示，其供職的公司一直在推動轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在主要做ABS業(yè)務(wù)?！暗袠I(yè)里還是有不少子公司有這方面的業(yè)務(wù)，所以新規(guī)的整體影響確實會比較大，和目前的監(jiān)管思路是一致的。”

　　有公募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析了具體基金專戶產(chǎn)品的影響，“第一，要求"一對多"產(chǎn)品不得投資于委托貸款、信托貸款等貸款類業(yè)務(wù)，如果合同投資范圍中涉及了"委貸或信托貸款"這類，但實際并不投資，還可以解釋；如果實際投資于這類業(yè)務(wù)，即便是處備案階段的產(chǎn)品，也將不予備案；第二，"一對一"產(chǎn)品，管理人需向上穿透，投資信貸、委貸資產(chǎn)的委托資金不得是募集資金。投資其他類型的則暫時沒有要求?！?/p>

　　他同時感慨，這意味著，委貸業(yè)務(wù)基本上告別了證監(jiān)體系?！安挥鑲浒?，那就是成立了也要清盤，確實需要哭一哭?！?/p>

　　券商資管兩類產(chǎn)品停止備案 業(yè)內(nèi)人士：只是部分壓力大

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞記者 陳 晨 每日經(jīng)濟(jì)新聞編輯 肖鴻月

　　近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）也據(jù)新規(guī)作出窗口指導(dǎo)——對集合、定向產(chǎn)品投資委托貸款和信托貸款停止備案。

　　消息一出，有券商資管人士戲謔道，“可以提前放假過年了”。

　　不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，并不是所有券商資管都倍感壓力，實際上，只有一些固定收益規(guī)模大或固定收益產(chǎn)品創(chuàng)新較多的機(jī)構(gòu)，壓力會大些。

　　重拳出擊非標(biāo)業(yè)務(wù)

　　其實從近期監(jiān)管層密集發(fā)布的政策可以看到，不管是資管新規(guī)、委托貸款新規(guī)，亦或是協(xié)會對集合、定向產(chǎn)品投資委托貸款和信托貸款停止備案，都對非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行了重拳出擊。

　　比如2017年11月17日的資管新規(guī)中規(guī)定，禁止期限錯配，所有資管產(chǎn)品投資的底層非標(biāo)資產(chǎn)到期日，不能晚于產(chǎn)品到期日或者開放式產(chǎn)品下一個開放日。這是非常嚴(yán)格的定義，如果是3個月的理財，意味著底層資產(chǎn)如果投非標(biāo)，那么到期日或開放式產(chǎn)品下一個開放日不能長于3個月。

　　另外，2018年1月初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》也提出，任何資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集的資金都不能再發(fā)放委托貸款，這也就是說，券商資管不能作為委托貸款的委托人，因為這些資金都是受托資金。簡言之，就是直接封堵了當(dāng)前很多券商資管產(chǎn)品非標(biāo)投資的重要渠道。

　　“現(xiàn)在對投資委托貸款和信托貸款的產(chǎn)品停止備案，也是圍堵"非標(biāo)"的一項重要手段”，業(yè)內(nèi)人士提及。

　　值得一提的是，2017年12月初，協(xié)會會長洪磊公開講話中也涉及了對“非標(biāo)”的看法，雖然是關(guān)于私募的，但業(yè)內(nèi)人士表示，這一定程度反映了監(jiān)管部門對非標(biāo)私募投資的監(jiān)管思路，即私募基金應(yīng)當(dāng)回歸本源，不能充當(dāng)信貸資金通道，私募非標(biāo)投資將受到限制，券商資管也一樣如此。

　　停止備案對券商資管有何影響“從今天（1月11日）開始，協(xié)會對集合、定向產(chǎn)品投資委托貸款和信托貸款停止備案。”一家大型券商資管人士告訴記者，“我們是中午得到通知的，目前也僅是電話確認(rèn)，還尚未有正式文件下發(fā)，后續(xù)會正式通知的”。

　　“同行交流得知，除了前述兩種外，其他的投資項目收益權(quán)是否可以還不太清楚，但肯定是要看性質(zhì)，是要穿透核查的。”一家資管人士告訴記者。

　　對于監(jiān)管層叫停集合資管產(chǎn)品做類信貸（非標(biāo)）業(yè)務(wù)，有券商資管人士戲謔的“可以提前放假過年了”，實際帶來的影響真有這么大嗎？

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，“有些券商資管這類產(chǎn)品規(guī)模做的還是比較大的，這些公司的壓力應(yīng)該更大一些，比如固定收益規(guī)模比較大的，或者是在固定收益產(chǎn)品上創(chuàng)新比較多的機(jī)構(gòu)，這類產(chǎn)品規(guī)模比較大，想必這些券商資管以后就不會再做了，產(chǎn)品到期就結(jié)束了?！?/p>

　　另一家大型券商資管人士也補充道，“目前，我們公司還是有一些這樣的產(chǎn)品，但是并不多，所以壓力并不是很大?！?/p>

　　與此同時，華南一家大型券商資管人士更坦率地說道，“我們家沒有這樣的產(chǎn)品?！?/p>

　　這么看來，停止備案，其實并不是對所有的券商資管都有很大影響。