備受市場關(guān)注的MSCI中國A股大盤股納入因子從5%提升至20%的咨詢結(jié)果，有望在2月28日公布。而且，富時羅素、標(biāo)普道瓊斯國際指數(shù)預(yù)計(jì)在不久的將來也有可能會逐步納入A股。分析人士指出，A股市場國際化將是2019年重要的年度主題之一，近期外資加速涌入A股市場已經(jīng)彰顯了這一特征。

　　記者采訪了解到，不少外資機(jī)構(gòu)將中國內(nèi)地市場作為發(fā)展重點(diǎn)，積極拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)，并重點(diǎn)培養(yǎng)和建設(shè)本地團(tuán)隊(duì)。多位外資機(jī)構(gòu)人士表示，從長期投資角度看，內(nèi)地股市仍處于低估值區(qū)間，預(yù)計(jì)外資2019年將持續(xù)流入A股市場。

　　資金加速入場

　　2019年以來，外資持續(xù)大規(guī)模的流入，不斷吸引市場人士的目光。數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，今年以來滬股通和深股通的北上資金合計(jì)凈買入達(dá)1113.63億元，較去年同期303.33億元的合計(jì)凈買入規(guī)模同比大增267.13%。

　　談及年初外資持續(xù)涌入A股市場的形勢，某外資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)A股投資的基金經(jīng)理稱“并不意外”。她表示：“去年10月份去歐洲路演，交流中就了解到，很多對A股配置很低或完全沒有配置的海外投資者想增加或做一些A股資產(chǎn)配置。今年以來的外資流入，就有一部分這樣的投資者。還有一部分海外投資者對A股了解相對較少，他們會通過主動管理的基金產(chǎn)品或ETF形式參與A股投資?！?/p>

　　華泰柏瑞基金副總經(jīng)理田漢卿日前也提到，從近期與美洲、歐洲等區(qū)域的外資機(jī)構(gòu)交流可以發(fā)現(xiàn)，海外投資者對A股市場的興趣濃厚了許多。他說：“一個細(xì)節(jié)是，機(jī)構(gòu)投資者對各種路演已經(jīng)習(xí)以為常，但是一聽到有關(guān)于A股的路演，都很樂意參加會議?！背怂约褐苯油顿Y的客戶以外，一部分客戶也在積極篩選基金管理人，當(dāng)然這個過程一般需要3-5年的時間，但也預(yù)示著后續(xù)的資金會持續(xù)流入A股市場。

　　至于近期外資加速流入A股市場的原因，惠理基金認(rèn)為，一是短期因素影響，外資在今年年初做了全球資產(chǎn)的重新配置，基于美聯(lián)儲加息預(yù)期的減弱和新興市場的回調(diào)，不少大型外資機(jī)構(gòu)增加了對中國市場的配置；二是長期因素影響，中國是僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國市場又有很大的容量，當(dāng)然會吸引全球長線資金的投資。從長遠(yuǎn)來看，A股在各大指數(shù)中的納入比例都可能持續(xù)上升。

　　富邦證券研究員蔣棟指出，從宏觀經(jīng)濟(jì)和估值角度看，雖然中國經(jīng)濟(jì)短期承壓，但相對歐美，中國經(jīng)濟(jì)活力依然較高，中國的城市化進(jìn)程和發(fā)達(dá)國家還有一定差距，也為未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長奠定了基礎(chǔ)。另一方面，在經(jīng)歷了2018年的市場持續(xù)下跌之后，目前A股的估值在全球主要股指中幾乎處于最低，無論從相對收益還是絕對收益來看，都具有配置價(jià)值。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺介紹，年初至今的北上資金主要是主動資金，而不是追蹤指數(shù)的被動資金。這主要是因?yàn)锳股在MSCI指數(shù)的權(quán)重尚未發(fā)生調(diào)整，且觀察到海外上市的A股ETF產(chǎn)品并沒有獲得明顯的凈申購。他說：“根據(jù)我們和海外投資者的交流，許多主動型投資經(jīng)理并沒有表現(xiàn)出對中國股市特別樂觀。大量的北上資金可能來自于追蹤趨勢的對沖基金，也可能與投資者對美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱而導(dǎo)致全球資產(chǎn)配置往新興市場傾斜有關(guān)?！?/p>

　　不過，從中長期角度看，海外投資者對A股的興趣不斷增加，正在成為不容忽視的趨勢。高盛首席中國策略分析師劉勁津?qū)τ浾弑硎荆骸?018年年初和海外投資者交流時就感受到，他們對A股比中國國內(nèi)投資者樂觀，對A股配置意愿很高。A股納入MSCI并且權(quán)重不斷提高，是重要的催化劑。目前全球300多家規(guī)模較大的主動型機(jī)構(gòu)投資者只有一半左右對A股有配置，現(xiàn)在A股在MSCI中的權(quán)重較低，可能一些投資者還沒有感受到配置A股的壓力，但隨著A股權(quán)重不斷提升，相信會有越來越多投資者考慮配置A股。”

　　持續(xù)加倉預(yù)期增強(qiáng)

　　2月底前MSCI即將公布的咨詢意見主要包括三個方面：將中國大盤A股的納入因子從5％增加到20％，于2019年5月和2019年8月兩個階段分步實(shí)施；從2019年5月開始，將創(chuàng)業(yè)板加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單；作為2020年5月半年度指數(shù)審議的一部分，將中國A股中盤以20%的納入因子納入MSCI中國指數(shù)。

　　蔣棟表示，對于增加A股MSCI權(quán)重，外資更多注重投資體驗(yàn)感，以及金融市場的開放程度。從過去一段時間A股市場監(jiān)管來看，政策也在不斷修正，例如證監(jiān)會針對亂停牌等現(xiàn)象的整頓，都是在努力與國際接軌，提升外資投資者的投資體驗(yàn)。富時羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)也對A股拋來橄欖枝，這說明了境外投資者對A股市場的認(rèn)可。因此，MSCI進(jìn)一步增加A股權(quán)重應(yīng)該是趨勢所在。

　　劉勁津也對增加A股MSCI權(quán)重較樂觀。他表示，首先，A股目前在MSCI相關(guān)指數(shù)中的占比仍然較低，有提升空間；其次，隨著QFII/RQFII制度改革，從海外投資者的角度來看，投資A股越來越便捷。

　　在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，A股“入摩”的進(jìn)一步推進(jìn)，將引發(fā)已經(jīng)入場的外資機(jī)構(gòu)加大對于A股市場的配置。同時，也會吸引更多的外資機(jī)構(gòu)在組合中加入A股甚至逐步將A股視為重要的投資目的地。

　　富達(dá)國際股票投資總監(jiān)Catherine Yeung對記者表示：“基于MSCI將加大A股納入權(quán)重的預(yù)期，我們已看到部分內(nèi)地投資者開始加倉股票，內(nèi)地輿論也普遍認(rèn)為MSCI權(quán)重調(diào)整可帶來大約6000億元人民幣的外資流入?！?/p>

　　展望2019年，摩根士丹利預(yù)計(jì)，全年將有700億-1250億美元的被動和主動型外資流入A股。這相當(dāng)于A股2018年日均成交量的1.2-2.2倍，A股總市值的1.1%-2.0%，流通市值的3.0%-5.4%。

　　瑞銀集團(tuán)估算，如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入。A股納入富時羅素指數(shù)有望在未來18個月中為A股帶來100億美元的增量資金流入。

　　外資加快布局

　　伴隨著外資持續(xù)流入，外資正在成為A股市場一股不容忽視的力量。

　　惠理基金表示，首先，外資陸續(xù)入場增加了市場的參與主體。不同的主體對于市場的看法不同，導(dǎo)致交易行為也會不同，這就增加了市場流動性，提高了價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。流動性好的市場才會有更多投資者愿意參與，更多境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國市場有利于提高中國公司在全球的影響力和估值。其次，A股在MSCI指數(shù)中納入權(quán)重的增加，也會使中國市場與國際市場聯(lián)系更緊密，進(jìn)而可能為A股帶來更大的波動。如果今后海外金融市場出現(xiàn)大的波動，A股也可能會因此受到影響。另外，惠理基金注意到，外資對A股的部分股票存在持股相對集中的問題，這也有一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【國信證券(002736)、股吧】策略分析師燕翔認(rèn)為，當(dāng)前外資在A股中占比持續(xù)升高，2019年外資持股占比很可能會與國內(nèi)機(jī)構(gòu)相當(dāng)。而且，外資持倉偏好固定籌碼集中，形成了一股強(qiáng)悍的市場“邊際定價(jià)權(quán)”新勢力。特別是在外資機(jī)構(gòu)重倉的食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)和建筑材料這幾個行業(yè)，明顯具有更強(qiáng)的“定價(jià)權(quán)”。1月以來，A股的反彈行情中，外資是重要助推力。但整體來看，這波反彈的邏輯是外資流入和估值超低、利率下行中春季躁動行情的合力演繹。

　　劉勁津表示，預(yù)計(jì)到2019年底海外投資者持股將占到A股總市值的3.6%左右，從絕對數(shù)量來看仍較低。但是，中國國內(nèi)公募基金持股占A股總市值比例目前也僅約為3.2%。換句話說，海外投資者持有A股市值將達(dá)到甚至超過中國國內(nèi)公募基金持有A股的市值規(guī)模。

　　摩根士丹利也表示，未來5到8年，A股有望被完全納入MSCI，并且預(yù)計(jì)在未來10年內(nèi)，外資持股占A股總市值的比例將從目前的2.6%（2018年）提升至10%。

　　MSCI亞太區(qū)指數(shù)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人倪天賜（Theodore Niggli）更表示，雖然很難說外資是否會在短期內(nèi)成為A股市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者，但是從長期趨勢來看，外資占比很有可能會提升到40%甚至更高。

　　外資在A股市場投資力度加大、影響力提升的同時，相關(guān)外資機(jī)構(gòu)布局也在加快。

　　Catherine Yeung表示：“從富達(dá)國際的角度來看，我們已經(jīng)持續(xù)多年通過聚焦中國的基金產(chǎn)品，以及涵蓋中國市場的區(qū)域性基金產(chǎn)品，投資于A股市場。我們會持續(xù)關(guān)注消費(fèi)類、金融類和原材料行業(yè)的投資機(jī)會，尤其看好那些有能力保持領(lǐng)先市場份額，并配有良好股息的企業(yè)。整體市場的派息比例今年也有望進(jìn)一步提升。”

　　惠理基金指出，今年惠理仍然會將內(nèi)地市場作為發(fā)展重點(diǎn)，更積極地拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)，并重點(diǎn)培養(yǎng)和建設(shè)內(nèi)地團(tuán)隊(duì)。投資上仍將從研究公司出發(fā)，通過自下而上的研究，將每個公司資產(chǎn)背后代表的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值計(jì)算清楚，力求找到一些能夠滿足投資回報(bào)要求的“好公司”來投資，這類投資標(biāo)的在市場波動時向下的風(fēng)險(xiǎn)有限，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)回暖時向上的空間卻很大。

　　摩根大通有關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，摩根大通于2018年5月向中國證監(jiān)會遞交申請，尋求建立一家持股比例為51%的全新證券公司。目前，該申請已經(jīng)獲得證監(jiān)會受理。同時，摩根大通致力于幫助全球投資者了解蓬勃發(fā)展的本地投資機(jī)會，目前其研究團(tuán)隊(duì)對中國各行業(yè)上市公司研究的覆蓋范圍已經(jīng)翻了一番。