“新LPR機(jī)制推動貸款利率率先并軌，首次從制度上打破存貸款利率和金融市場利率兩種利率的‘割裂’?！贬槍ρ胄凶钚鹿嫉腖PR形成機(jī)制，【長江證券(000783)、股吧】首席宏觀固收分析師趙偉表示，這一變化將進(jìn)一步打通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，或需實(shí)質(zhì)性降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本，“寬貨幣”與“緊信用”的搭配，依然有利于債市。

　　8月17日，央行公布新的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，相較原有LPR機(jī)制，新LPR機(jī)制出現(xiàn)一些新變化，包括按MLF利率加點(diǎn)、報(bào)價(jià)頻率降低、報(bào)價(jià)行增多和期限品種增加等。趙偉認(rèn)為，這是繼2015年全面放開存款利率上限后，利率市場化進(jìn)程又一里程碑式事件。以往利率市場化進(jìn)程，大致沿著存款貸款利率和金融市場利率市場化兩條獨(dú)立路徑推進(jìn)，此次LPR機(jī)制改革，打破兩條獨(dú)立路徑，率先啟動貸款利率并軌。

　　具體來看，LPR機(jī)制的改革加快，與經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，貨幣傳導(dǎo)不暢、傳統(tǒng)工具失效等有關(guān)。7月中央政治局會議明確強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”；而貨幣傳導(dǎo)不暢，資金大量滯留在金融體系和流向房地產(chǎn)。同時(shí)，高杠桿下，債務(wù)對經(jīng)濟(jì)行為和政策空間的壓制，導(dǎo)致傳統(tǒng)工具失效，也使得改革的必要性和緊迫性提升。

　　趙偉預(yù)計(jì)，新LPR機(jī)制實(shí)施初期，主要適用于新發(fā)放貸款等，或降低企業(yè)再融資成本；但對存量債務(wù)的影響或相對有限，而存量債務(wù)對經(jīng)濟(jì)行為和政策空間形成明顯壓制，仍是當(dāng)下宏觀的核心關(guān)注點(diǎn)?！半S著經(jīng)濟(jì)下行壓力加速顯性化，通過降低公開市場利率、降準(zhǔn)等，才能實(shí)質(zhì)性降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本?！彼瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”仍是政策重心，去杠桿過程中的舊經(jīng)濟(jì)出清，決定了信用環(huán)境總體仍偏緊。

　　對于債市的后市，長江證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前債市利多因素加速顯現(xiàn)，基本面、信用環(huán)境、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好、“資產(chǎn)荒”下的再配置壓力及外資持續(xù)流入等，均有利于利率債和高評級信用債，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)定看多利率債和高評級信用債，建議適時(shí)適當(dāng)拉久期。品種方面，目前轉(zhuǎn)債市場價(jià)均值處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，建議精選低價(jià)低估值個(gè)券、關(guān)注新券。