摘要:

　　截止至4月底,可轉(zhuǎn)債發(fā)行人均已披露14年年報(bào)和15年一季報(bào),我們對(duì)目前尚存的15只轉(zhuǎn)債的基本面進(jìn)行梳理,結(jié)論如下:

　　(1)轉(zhuǎn)債發(fā)行人總體特征:1)整體業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng);2)政策改革、行業(yè)景氣度、并購(gòu)轉(zhuǎn)型是主要關(guān)注點(diǎn);3)轉(zhuǎn)債余額將進(jìn)一步縮減。

　　(2)盈利能力與行業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。歸母凈利潤(rùn)下降的發(fā)行人當(dāng)中,齊翔(化工)、通鼎(通信線纜)、格力(地產(chǎn))均處于景氣度較低的行業(yè),深機(jī)利潤(rùn)下滑主要?dú)w因于新航站樓開(kāi)始計(jì)提折舊使利潤(rùn)大減。所屬行業(yè)景氣度較高的14寶鋼EB(非銀)、東華(計(jì)算機(jī))等行業(yè),轉(zhuǎn)債發(fā)行人均表現(xiàn)相對(duì)較好。隨著部分行業(yè)景氣度的回升,相關(guān)轉(zhuǎn)債發(fā)行人的業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步得到提升。

　　(3)新業(yè)務(wù)未來(lái)將成為轉(zhuǎn)債發(fā)行人的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。多家轉(zhuǎn)債發(fā)行人在近期進(jìn)行了資本運(yùn)作或擴(kuò)張轉(zhuǎn)型,歌爾收購(gòu)丹麥Dynaudio公司進(jìn)軍汽車(chē)以音響領(lǐng)域,齊翔收購(gòu)催化劑行業(yè)龍頭齊魯科力,通鼎收購(gòu)兩家公司股權(quán)繼續(xù)向?qū)拵ьI(lǐng)域擴(kuò)張,格力完成股權(quán)劃轉(zhuǎn)后轉(zhuǎn)型海洋經(jīng)濟(jì)綜合開(kāi)發(fā),東華在金融醫(yī)療教育三大領(lǐng)域均有拓展。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比,新業(yè)務(wù)在行業(yè)景氣度、發(fā)展空間、政策扶植方面多優(yōu)于已有主營(yíng)業(yè)務(wù),為后續(xù)發(fā)展提供想象空間。

　　面對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模的大幅收縮,我們維持“巧婦難為無(wú)米之炊”的判斷,給予民生、電氣、洛鉬、歌爾、通鼎“增持”評(píng)級(jí)。