摘要:

　　仍可適當(dāng)加配長(zhǎng)債。5月利率債收益率出現(xiàn)了非常大幅度的陡峭化,而6月第一周收益率出現(xiàn)則再度出現(xiàn)了小幅的平坦化下行趨勢(shì)。以國開債為例,1、10年期的利差從5月末的144bp 縮小到6月首周周末的137bp。此前我們?cè)赋?5月收益率曲線出現(xiàn)大幅陡峭化的原因除了市場(chǎng)對(duì)地方存量債務(wù)置換仍存在擔(dān)憂以外,更為重要的是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)及通脹預(yù)期的反應(yīng)。而我們也提示了,由于當(dāng)前貨幣政策的效果較差,而財(cái)政政策仍不太積極,因此基本面好轉(zhuǎn)和通脹上升的預(yù)期將隨著數(shù)據(jù)的公布被證偽,收益率曲線將沿著平坦化的路徑變化。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布,貨幣政策再次寬松的時(shí)間窗口也到來,仍可適當(dāng)增加長(zhǎng)債配置。

　　預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)仍將維持較好的表現(xiàn)。本周二公開市場(chǎng)央行繼續(xù)維持零操作,而資金利率保持穩(wěn)定,隔夜和7天回購利率仍穩(wěn)定在1.0%和2.0%的位置上。上午的國開福娃債發(fā)行延續(xù)了周一農(nóng)發(fā)債的較好表現(xiàn)。1、3、5、7、10年期品種的中標(biāo)收益率分別為2.5827%、3.4507%、3.7475%、4.0332%、4.0176%,較上一周的發(fā)行結(jié)果中標(biāo)收益率分別回落3bp、2bp、1bp、3bp、3bp。如我們所料,由于本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將證偽此前經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期,并且貨幣政策的寬松窗口再度開啟,預(yù)計(jì)本周的一級(jí)市場(chǎng)將維持較好的表現(xiàn)。

　　預(yù)計(jì)本周三(6月10日)上午財(cái)政部將發(fā)行的2015年第12期國債的中標(biāo)利率為2.82-2.86%(3年期),本次發(fā)行采用混合式招標(biāo),預(yù)計(jì)邊際中標(biāo)利率將高2-4bp。