本周市場(chǎng)回顧

　　1)一級(jí)市場(chǎng)觀察:上周,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模共計(jì)1066 億,發(fā)行量均有所增加,發(fā)行利率也都有所增加。

　　2)二級(jí)市場(chǎng)觀察:上周,短融收益率大多下行,信用利差主動(dòng)收窄。上周3 年期中票收益率普遍上行,5 年期中票收益率穩(wěn)中有升。3 年期信用利差主動(dòng)走擴(kuò),5 年期信用利差被動(dòng)收窄。

　　3)利差觀察:當(dāng)前信用債的期限利差處于歷史中上水平。AAA 和AA 5 年中票與短融的期限利差分別是98bp 和107bp,所處分位數(shù)分別為74%和53%。AAA 和AA 5 年城投與1 年城投期限利差分別是99bp 和115bp,所處分位數(shù)分別為68%和54%;上周評(píng)級(jí)利差多數(shù)下行。3 年期中票AAA 與AA+、AAA 與AA、AAA 與AA-的評(píng)級(jí)利差所處分位數(shù)分別為76%、80%、93%。3 年城投AAA 與AA+、AAA 與AA、AAA 與AA-的評(píng)級(jí)利差所處分位數(shù)分別為26%、41%、49%;跨品種(城投-中票)利差整體仍處于歷史較低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品種利差所處分位數(shù)分別為9%、4%、8%、4%。

　　4)交易所高收益?zhèn)^察:上周,交易所高收益?zhèn)鶅魞r(jià)多數(shù)上行。如ST 蒙奈倫上行4.27%,12 建峰債上行5.13%,12 寧上陵上行0.11%,12 寶泰隆上行0.20%,12 亞夏債上行0.61%。少數(shù)高收益?zhèn)鶅魞r(jià)下行,如13 陜東嶺下行0.23%,13 弘燃?xì)庀滦?.46%,12 愉悅債下行0.27%,12 西鋼債下行1.64%,14 晟晏債下行0.19%。

　　市場(chǎng)展望

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)性存疑,債市短期震蕩:上周,一系列經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)公布。我國(guó)二季度GDP 增速7.0%,第二產(chǎn)業(yè)下滑,而第三產(chǎn)業(yè)大幅增長(zhǎng),其中金融業(yè)的快速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了大部分的GDP 增速。但是金融業(yè)的快速增長(zhǎng)源于年初以來股市的火爆。隨著股市的降溫,金融業(yè)增速將會(huì)回落,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的企穩(wěn)仍需要財(cái)政政策和貨幣政策的繼續(xù)寬松。股市震蕩繼續(xù),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在下降,打新和理財(cái)資金繼續(xù)回流債市,信用債的需求仍在加強(qiáng),短久期的信用品種在打新基金需求的帶動(dòng)下收益率下行較為明顯,長(zhǎng)久期的則在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的影響下收益率出現(xiàn)震蕩。在風(fēng)險(xiǎn)事件方面,“13 大宏債” 違約風(fēng)險(xiǎn)化解,擔(dān)保方射陽縣城市投資發(fā)展有限公司于7 月14 號(hào)正式向債權(quán)人償還本金3 億元以及相應(yīng)利息。下半年我們?nèi)钥春弥懈咴u(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債, 對(duì)于低評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債則需要謹(jǐn)慎擇券,整體看好城投債。在期限方面,仍以中短久期為主,風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金可以適度拉長(zhǎng)久期。同時(shí)注意未來信用債仍有供給增加的隱憂和信用風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)以“點(diǎn)爆”的形式出現(xiàn)。

　　本周評(píng)級(jí)調(diào)整回顧

　　本周有十二個(gè)發(fā)債主體評(píng)級(jí)發(fā)生調(diào)整。上調(diào)主體十例。下調(diào)主體兩例。