上周(10月26日-11月1日),公開市場操作方面,央行共開展2次7天逆回購操作,金額200億元,利率下調(diào)10BP,為2.25%。同時,有450億逆回購到期。上周央行公開市場凈回籠資金250億。同時,有3個月國庫定期存款500億到期。因此,央行上周市場共回籠資金750億。

　　近期, 央行對11家金融機構(gòu)開展6個月期的中期借貸便利(MLF)達到1055億元,利率維持在3.35%。向三家銀行提供抵押補充貸款共705.37億元,利率為2.85%。同時,央行宣布10月24日起下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率。央行在市場流動性總體寬裕情況下,打出縮量逆回購+定向MLF+降息降準(zhǔn)的組合工具。一方面公開市場凈回籠保持銀行間市場流動性合理充裕;另一方面降息降準(zhǔn),定向MLF和PSL,通過定向和全面寬松工具,向市場傳遞第四季度保增長的意圖。其實從10月這個時點來看,當(dāng)前以銀行為主的金融機構(gòu)對市場未來利率走勢和資產(chǎn)配置一直處于觀望態(tài)度,一方面當(dāng)前市場流動性總體充裕,隨著資本市場大幅回調(diào),使得市場資產(chǎn)收益率一路下行,在經(jīng)歷上半年高收益的資產(chǎn)配置后,銀行似乎并未對投資決策做堅決調(diào)整,對低收益資產(chǎn)似乎并不感興趣;另一方面由于多數(shù)機構(gòu)已經(jīng)或是接近完成年初既定目標(biāo),在第四季度考慮為來年做好資產(chǎn)儲備,所以銀行在這個時點處在一個投資決策的十字路口,風(fēng)險標(biāo)就是央行的貨幣政策走向。我們認(rèn)為,9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想,政府高層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑頹勢的決心很大,而央行在此刻打出寬松組合拳,實現(xiàn)數(shù)量和價格的雙向?qū)捤?可以說讓市場進一步明確的未來的貨幣政策走勢,在經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇前,資金價格走低和資產(chǎn)收益下行的趨勢不會變。可以預(yù)見,更多機構(gòu)會在觀望中堅定較長期限的資產(chǎn)配置,向?qū)嶓w經(jīng)濟注入更多的較長期限資金。

　　本周(11.2-11.8),公開市場有200億逆回購到期。從目前市場流動性狀況來看,央行為對沖外匯占款減少和10月的財政存款大規(guī)模上繳,祭出寬松組合拳,注入流動性近萬億,銀行間市場流動性已經(jīng)很寬裕。進入11月,為完成穩(wěn)增長目標(biāo),財政支出應(yīng)該較上年有所增長,但總體來看,11月財稅凈上繳或支出規(guī)模都非常有限,預(yù)計規(guī)模不超過1000億,對市場的整體流動性影響非常有限。同時由于非季末時點,月初的存款準(zhǔn)備金凈上繳對市場影響也不大?？傮w來看,本周沒有大規(guī)模影響流動性的事件發(fā)生,央行將會保持市場合理流動性充裕,繼續(xù)保持公開市場凈回籠或是零投放的概率較大。

　　從上周銀行間市場資金價格來看,在央行降息和下調(diào)逆回購利率后,市場資金價格應(yīng)聲下跌,銀行間市場1天回購加權(quán)利率也下調(diào)10BP,基本維持在1.80%水平。7天回購價格也下調(diào)10BP,在2.35%附近,隨后由于跨月和上繳存款準(zhǔn)備金的雙重需求,上升至2.38%附近。 本周,由于沒有對市場流動性有重大影響的時間發(fā)生,在市場流動性總體寬裕的格局下,市場資金價格保持穩(wěn)定略微下行的趨勢,1天回購加權(quán)利率繼續(xù)維持在1.80%以下,7天回購價格保持在2.35%附近。