企業(yè)ABS發(fā)行跟蹤

　　上周證監(jiān)會主管ABS發(fā)行僅一只:碧桂園應收款ABS。碧桂園應收款ABS以商品房買賣尾款作為基礎資產,發(fā)行總額29.45億元,發(fā)起機構增城碧桂園,中信證券承銷。優(yōu)先級發(fā)行規(guī)模28億元,中誠信AAA評級,期限4年,發(fā)行利率5.1%。

　　次級由原始權益人自持。

　　案例分析

　　原始權益人增城碧桂園去年四季度發(fā)行的3年期公司債當前中債估值3.45%,此外,近期擔保人碧桂園控股發(fā)行的3+2年私募債15碧桂園01,中債估值4.88%,對比而言此次ABS發(fā)行發(fā)行利率5.1%,有一定的比價優(yōu)勢。

　　目前國內以應收賬款作為基礎資產發(fā)行的ABS共有33單,涉及22家發(fā)起機構。

　　其中房地產企業(yè)以商品房尾款為基礎資產的比較可比的案例是匯添富資本-世茂購房尾款ABS。

　　基礎資產方面,碧桂園ABS項目基礎資產涉及的物業(yè)地區(qū)包括24個省,其中廣東地區(qū)為主導,主要集中在東部地區(qū),而世茂項目的入池資產對應廈門湖濱、廈門翔安、南京海峽城3個項目,從地區(qū)分布多樣性來說,碧桂園項目占優(yōu)。

　　碧桂園項目突出的特點在于合同筆數較多,多達一萬多筆,單筆合同平均的尾款金額僅為29.7萬元。相比之下世茂的合同單筆金額較大,平均單筆合同尾款金額179萬元。我們認為碧桂園項目基礎資產中約定入池資產已支付的購房款項累計不少于該商品房買賣合同項下購房款總額的30%,且初始資產池合同剩余期間在一年以內的占比達到68%,而同時尾款金額不大,商品房僅余少量尾款時違約的動力較小,相對而言,碧桂園項目風險分散做的比較充分。