2015年是公司經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型年,公司銷售模式全面從經(jīng)銷轉(zhuǎn)向直銷,預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入同比將有約20%左右下降,公司凈利潤(rùn)虧損約800萬(wàn)。2016年,隨著公司經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型逐漸落地,“e院在線”簽約醫(yī)院數(shù)目不斷增長(zhǎng)和“家庭醫(yī)生簽約服務(wù)平臺(tái)”推廣,我們預(yù)計(jì)2016年公司營(yíng)業(yè)收入將有較大幅度增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為佑康股份作為正處于快速發(fā)展的數(shù)字化醫(yī)療創(chuàng)業(yè)型公司,公司盈利處于戰(zhàn)略微利或虧損階段,不適用于PE估值,采用PB估值比較合適。參考業(yè)務(wù)類型相近的創(chuàng)業(yè)板公司衛(wèi)寧健康(300253)PB(LF)19.6倍,以及公司最近完成的非公開增發(fā)估值(PB15倍),給予佑康股份相對(duì)主板估值30%流動(dòng)性折價(jià),12-15倍PB估值比較合理。完成第一次增發(fā)后,佑康股份2015底每股凈資產(chǎn)約為1.53元,2016年合理目標(biāo)價(jià)格為18.4-23.0元/股。

　　行業(yè)其他優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入,加劇公司所在細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng);公司業(yè)務(wù)推廣不暢,經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期;公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模尚小,不確定性因素較多。