上周全球市場(chǎng)漲跌分化;A股主體市場(chǎng)周期品主導(dǎo)下跌,對(duì)貨幣數(shù)據(jù)預(yù)期差有所糾偏;受注冊(cè)制暫緩預(yù)期支撐,結(jié)構(gòu)上創(chuàng)業(yè)板有所反彈。截至上周五全部A股總市值44.3萬(wàn)億元,非金融PE(TTM)34.7X,創(chuàng)業(yè)板64.2X。

　　周末一行三會(huì)答記者問(wèn),政策仍是關(guān)注的焦點(diǎn):1、貨幣政策方面,周小川行長(zhǎng)明示了貨幣取向是穩(wěn)健偏寬松;未來(lái)關(guān)注通脹等相關(guān)數(shù)據(jù)變化。雖然市場(chǎng)受到通脹預(yù)期上行擾動(dòng),但離貨幣收縮仍然較遠(yuǎn)。2、資本市場(chǎng)政策方面,劉士余主席重點(diǎn)闡述了注冊(cè)制、證金退出、熔斷機(jī)制等監(jiān)管態(tài)度,基本上進(jìn)一步明晰了市場(chǎng)預(yù)期,市場(chǎng)化、法制化、符合中國(guó)國(guó)情是未來(lái)主要的監(jiān)管思路,總體上有利于市場(chǎng)良性發(fā)展。

　　目前我們對(duì)市場(chǎng)中期的態(tài)度是偏樂(lè)觀的,成交與保證金比值進(jìn)入底部特征;通脹回升,資產(chǎn)配置趨勢(shì)溫和利好股票,市場(chǎng)暫不易進(jìn)入流動(dòng)性衰竭式的熊市。維持上證指數(shù)2500點(diǎn)-2650點(diǎn)底部區(qū)域的判斷,借助市場(chǎng)悲觀情緒逢低布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股,耐心等待轉(zhuǎn)機(jī)。

　　融資余額低位略落,重要股東略有凈流出。上周融資余額約為8329億元,下降39億元。上周重要股東凈流出20億元。上周偏股型基金倉(cāng)位低位繼續(xù)回落。

　　經(jīng)濟(jì)仍在磨底。2月CPI帶動(dòng)市場(chǎng)通脹預(yù)期上揚(yáng),對(duì)市場(chǎng)造成一定擾動(dòng);中期的角度看,通脹仍有可能繼續(xù)漸進(jìn)上揚(yáng),但階段總體仍在觀察階段。2月社融、信貸低于預(yù)期;剔除放貸節(jié)奏的因素,1-2月社融、新增貸款同比分別增加23%、28%,仍于較高水平;數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了預(yù)期波動(dòng)的波動(dòng),但并非增量利空因素。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,1-2月工業(yè)增加值同比5.4%,在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi);房地產(chǎn)投資有所回升支撐投資有所回升;出口交貨值累計(jì)增速繼續(xù)回落至-4.8%。

　　宏觀流動(dòng)性平穩(wěn)。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠2050億元。上周7天、14天回購(gòu)利率較為平穩(wěn),分別收于2.32%、2.55%;票據(jù)利率平穩(wěn)。上周10年期美債利率繼續(xù)觸底回升;國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債利率繼續(xù)小幅回升,人民幣貶值預(yù)期緩解,中美套利利差回升至相對(duì)高位。中期因美國(guó)加息周期人民幣貶值壓力仍存。

　　中期配置建議:中性倉(cāng)位;維持年報(bào)配置建議。1、互聯(lián)網(wǎng)(互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)4.0(智能化))、傳媒、環(huán)保。2、個(gè)性化消費(fèi):醫(yī)療、休閑服務(wù)、消費(fèi)品。3、低估值藍(lán)籌(防御)、國(guó)企改革(兼并重組)、產(chǎn)能出清較快的周期子行業(yè)(待觀察)。4、主題投資:深港通、電競(jìng)、國(guó)防軍工、新能源汽車(chē)、通脹相關(guān)主題。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、政策市導(dǎo)致踏錯(cuò)節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)。2、市場(chǎng)運(yùn)行成本大幅抬升的風(fēng)險(xiǎn)。3、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期,加息頻次超預(yù)期;非美貨幣寬松趨向結(jié)束。4、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,拖累消費(fèi)、第三產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增速回落。