報(bào)告要點(diǎn)

　　市場(chǎng)回顧:市場(chǎng)普漲

　　本周市場(chǎng)普漲,上證綜指上漲3.1%,創(chuàng)業(yè)板指上漲3.6%,上證50 上漲2.7%。從投資者倉(cāng)位變動(dòng)看,根據(jù)我們的交流,較多私募投資者倉(cāng)位目前維持在5 成左右,顯示了規(guī)模占比愈發(fā)提升的絕對(duì)收益投資者當(dāng)前倉(cāng)位并不低,在典型存量博弈的市場(chǎng)背景下,這制約了后續(xù)行情的空間,但公募基金最近兩周倉(cāng)位有所降低。

　　市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn):指數(shù)震蕩態(tài)勢(shì),把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　我們自2 月中旬以來(lái)對(duì)市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀(guān),認(rèn)為市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期與匯率預(yù)期修復(fù)會(huì)帶來(lái)春季躁動(dòng)式行情,行情持續(xù)期將超越市場(chǎng)一致預(yù)期 (當(dāng)時(shí)市場(chǎng)一致預(yù)期是市場(chǎng)將在兩會(huì)后下跌)。到目前,上證指數(shù)反彈已接近20%左右,上周五公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靚麗,而市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)不大,說(shuō)明這已經(jīng)被price in 在當(dāng)前價(jià)格中。那么問(wèn)題來(lái)了,未來(lái)反彈還有多大的可以去期待?我們把自2 月中旬開(kāi)始的本輪反彈與2015 年四季度的反彈投資者參與特征進(jìn)行比較。比較從換手率,個(gè)人投資者參與度和機(jī)構(gòu)資金參與度三個(gè)維度出發(fā)。

　　通過(guò)比較,我們可以看出,與2015 年4 季度相比,本輪反彈的整體活躍度遠(yuǎn)不如2015 年4 季度。從節(jié)奏看,在投資者參與交易占比難以大幅提升,新增資金入市難以觀(guān)測(cè)到的背景下,2016 年3 月24 日達(dá)到周度換手率高點(diǎn)11.1% 難以被突破。有利的的因素在于當(dāng)前公募基金倉(cāng)位相對(duì)較低,后續(xù)有加倉(cāng)空間。我們認(rèn)為指數(shù)后續(xù)表現(xiàn)可能類(lèi)似于2015 年12 月的狀態(tài),換手率難以創(chuàng)新高, 但在沒(méi)有明顯性利空的背景下,指數(shù)處于震蕩態(tài)勢(shì),重點(diǎn)在于把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和交易型主題投資機(jī)會(huì)。

　　配置:高配景氣行業(yè),把握交易型主題

　　行業(yè)配置:新增推薦受益于國(guó)家放開(kāi)最高價(jià)格管制的血制品行業(yè),新增推薦產(chǎn)能出清情況較好,行業(yè)龍頭具備議價(jià)能力,有持續(xù)漲價(jià)的空間的山梨酸鉀行業(yè)。中期重點(diǎn)關(guān)注通脹受益板塊飼料、白酒,繼續(xù)關(guān)注高景氣度板塊新能源汽車(chē)、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、汽車(chē)等。

　　主題配置:受益于注冊(cè)制與戰(zhàn)略性新興板暫停的殼公司組合(配置原則為權(quán)重與市值反比配置、動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)重)、重啟預(yù)期升溫的互聯(lián)網(wǎng)彩票,受益于五一發(fā)布會(huì)的迪斯尼主題,受益于國(guó)務(wù)院批示創(chuàng)新中心的上?？苿?chuàng)主題,國(guó)企改革主題,受益?zhèn)D(zhuǎn)股的資產(chǎn)管理公司。