長(zhǎng)久以來(lái)，商品期權(quán)一直是一個(gè)既陌生又熟悉的市場(chǎng)。投資者對(duì)商品期權(quán)既有濃厚的興趣，卻又不敢輕易觸碰，生怕這朵帶刺的“玫瑰”會(huì)傷到自己。然而，伴隨著即將上市的豆粕、白糖等農(nóng)產(chǎn)品商品期權(quán)，期權(quán)市場(chǎng)的面紗逐步被揭開(kāi)。其實(shí)，商品期權(quán)的發(fā)展時(shí)間已經(jīng)很久，尤其是在國(guó)際市場(chǎng)上，期權(quán)的成交量占有很大的比重。

　　最近，關(guān)于商品期權(quán)即將上市交易的消息絡(luò)繹不絕。日前大連商品交易所相關(guān)人士透露，豆粕期權(quán)合約及相關(guān)制度細(xì)則已經(jīng)完成征求意見(jiàn)，定稿已獲得交易所理事會(huì)通過(guò)，目前正在等證監(jiān)會(huì)的正式批復(fù)。預(yù)計(jì)3月下旬豆粕期權(quán)就能上市，不過(guò)，具體到哪一天還有待有關(guān)部門商定。

　　備戰(zhàn)商品期權(quán)交易

　　據(jù)記者了解，2016年12月16日證監(jiān)會(huì)公布批準(zhǔn)鄭商所和大商所分別開(kāi)展白糖和豆粕期權(quán)交易，并表示，為確保白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)的順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行，相關(guān)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)需要3個(gè)月左右。隨著相關(guān)準(zhǔn)備工作的展開(kāi)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，商品期權(quán)有望在3月下旬掛牌上市。

　　伴隨著商品期權(quán)臨時(shí)掛牌，近日大商所、鄭商所聯(lián)合各地證監(jiān)局對(duì)期貨公司商品期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。據(jù)記者了解，從2月20日開(kāi)始，鄭商所、大商所牽頭組建多個(gè)檢查組對(duì)138家期貨公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，其目的是摸清期貨公司對(duì)商品期權(quán)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備情況，排查潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保期貨公司期權(quán)業(yè)務(wù)各項(xiàng)工作落實(shí)到位，保證商品期權(quán)平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行。

　　對(duì)此，新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝表示，對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)，開(kāi)展期權(quán)業(yè)務(wù)在內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控、流程等方面都不存在問(wèn)題，基本功能都已具備，而真正的挑戰(zhàn)可能主要在客戶端。據(jù)記者了解，現(xiàn)在在客戶端、交易軟件等方面還存在需要優(yōu)化的細(xì)節(jié)，如期權(quán)特有的風(fēng)險(xiǎn)度的展示上，還需要進(jìn)一步改善。

　　與此同時(shí)，一德期貨分析師曹柏楊表示， 對(duì)于具有不同需求的期權(quán)交易客戶，我們能夠多角度、全方位地為這些投資者提供服務(wù)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶，我們還會(huì)提供相應(yīng)的套保及套利方案，滿足各個(gè)層次的投資者的需求。此外，一德期貨的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)也走在行業(yè)的前列，在場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市之后，公司可以以場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與場(chǎng)外期權(quán)相結(jié)合的方式，為投資者提供更加符合其需要的投資方案。由于期權(quán)合約的高度非線性的特征，因此越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者逐漸傾向于使用量化的交易模型進(jìn)行交易，目前，公司可以提供各種期權(quán)套利策略以及程序化開(kāi)發(fā)交易平臺(tái)。

　　然而，在市場(chǎng)不遺余力地宣傳商品期權(quán)時(shí)，部分投資者經(jīng)常會(huì)把期貨與期權(quán)混為一談。其實(shí)，其內(nèi)在還是有本質(zhì)區(qū)別的。所謂期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。本質(zhì)就是一份關(guān)于權(quán)利買賣的合約：買方可以選擇是否在未來(lái)的一定期限內(nèi)(指美式期權(quán))或未來(lái)某一特定日期(指歐式期權(quán))，以預(yù)先確定的價(jià)格和條件，向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種特定標(biāo)的物。

　　舉個(gè)例子，比如我們支付定金就是一種期權(quán)。假設(shè)你打算要在上海買一套500萬(wàn)的房子，你跟地產(chǎn)商協(xié)商后打算在一個(gè)月后交完500萬(wàn)，并且支付了定金20萬(wàn)?？傻揭粋€(gè)月后，你發(fā)現(xiàn)上海房?jī)r(jià)跌了，跌到450萬(wàn)了，這時(shí)就是你行使權(quán)利的時(shí)候了。

　　曹柏楊表示，你既可以繼續(xù)用500萬(wàn)買這套房子(損失50萬(wàn)+20萬(wàn)=70萬(wàn))，也可以放棄不買(當(dāng)然理性的人都會(huì)選擇放棄，但是只損失20萬(wàn))。你的20萬(wàn)定金就是這么個(gè)作用。對(duì)于買賣的雙方而言，地產(chǎn)商愿意以20萬(wàn)的價(jià)格來(lái)執(zhí)行到期按500萬(wàn)把房子賣給你的義務(wù)，你也愿意以同等價(jià)格買到這種一個(gè)月后按500萬(wàn)想買就買，不想買就不買的權(quán)利。

　　在這個(gè)過(guò)程中，權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，通俗點(diǎn)，權(quán)利與義務(wù)分離。買權(quán)的人只有權(quán)利，賣權(quán)的人只有義務(wù)。如果一個(gè)月后，房?jī)r(jià)漲到550萬(wàn)，你拿著這份合約找到地產(chǎn)商他就必須履行合約，以500萬(wàn)的價(jià)格賣給你(在期權(quán)交易中，稱為行權(quán))。因此，我們不妨這么認(rèn)為：你執(zhí)行權(quán)利時(shí)他必須執(zhí)行義務(wù)，你不執(zhí)行就不執(zhí)行了，但是執(zhí)不執(zhí)行定金都收不回來(lái)了。

　　期貨公司轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇

　　隨著商品期權(quán)臨近上市交易，不少非券商系期貨公司對(duì)于期權(quán)寄予厚望，希望能利用期權(quán)上市奪回股指期貨上市前的地位。中糧期貨(博客,微博)作為非券商系期貨公司的大型期貨公司，為了此次期權(quán)上市，積極備戰(zhàn)，躍躍欲試。

　　中糧期貨總經(jīng)理吳浩軍表示，中糧期貨對(duì)期權(quán)期待很大。圍繞組織推動(dòng)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、人員配備、制度流程、IT系統(tǒng)、投資者教育及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等方面開(kāi)展了細(xì)致的工作，積極參加協(xié)會(huì)、交易所組織的各類培訓(xùn)、挑戰(zhàn)等工作。

　　五礦經(jīng)易期貨首席風(fēng)險(xiǎn)官?gòu)埇B指出，期權(quán)的推出，標(biāo)志著金融業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)代和金融工程時(shí)代的來(lái)臨，必將為各行各業(yè)帶來(lái)深刻影響。

　　張珺認(rèn)為，期權(quán)的推出，首先會(huì)帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)管理需求和投機(jī)需求客戶的參與，金融市場(chǎng)容量會(huì)顯著增加。其次，有了期權(quán)這個(gè)重要元素，期貨公司及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以設(shè)計(jì)更多更符合實(shí)體需求的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，提供更為靈活的投資策略，設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，使得期貨公司獲得從簡(jiǎn)單的期貨經(jīng)紀(jì)公司向全面金融產(chǎn)品方案提供商的轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇。

　　由于期權(quán)市場(chǎng)按照性質(zhì)可以分為做市商、投機(jī)交易者、套期保值交易者、套利交易者等。新湖期貨分析師呂章明表示，對(duì)于做市商來(lái)說(shuō)，期權(quán)市場(chǎng)為其提供了做市交易的場(chǎng)所，做市商可以獲得更加便利的交易條件，比如說(shuō)更低廉的交易成本、更寬泛的交易限制等，使其可以拿到為其他交易者報(bào)價(jià)和作為交易對(duì)手方的權(quán)利(實(shí)際上是做市商的義務(wù))。

　　在完成做市交易的同時(shí)，做市商可以嵌入很多可以獲利或者套利的高頻交易機(jī)制，為自己謀利。當(dāng)然，做市商之間也會(huì)形成激烈的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，期權(quán)為其提供了更加多樣化的交易方式，投資者可以根據(jù)對(duì)標(biāo)的的更多維度的認(rèn)識(shí)而獲利。

　　在期權(quán)上市之前，呂章明表示，投資者利用期貨大抵只能在價(jià)格波動(dòng)(單邊趨勢(shì))或者幾個(gè)價(jià)格之間價(jià)差變化(套利)中盈利，而有了期權(quán)之后投資者還可以從標(biāo)的的波動(dòng)程度變化中去獲利，因?yàn)槠跈?quán)的價(jià)格決定因素之一就是一種描述標(biāo)的波動(dòng)程度的指標(biāo)——波動(dòng)率。

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，商品期權(quán)的參與門檻將一部分投資者擋在外邊，一定程度上會(huì)降低商品期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，起初開(kāi)戶頗費(fèi)功夫，光考試視頻似乎都可能錄半個(gè)小時(shí)，而且還得接受相關(guān)理論知識(shí)的測(cè)試，這可能把部分應(yīng)試能力差的人擋在門外，從而降低市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　對(duì)此，中信期貨首席風(fēng)險(xiǎn)官田西平表示，商品期權(quán)市場(chǎng)屬于非常專業(yè)的小眾市場(chǎng)，投資者要對(duì)期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的期貨合約標(biāo)的比較熟悉，有相應(yīng)的投資經(jīng)歷和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)置門檻的目的是希望商品期權(quán)能夠平穩(wěn)起步，在尊重衍生品市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮期權(quán)市場(chǎng)功能。

　　據(jù)了解，想?yún)⑴c豆粕期權(quán)申請(qǐng)做市商資格的機(jī)構(gòu)，需滿足凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬(wàn)元、應(yīng)有專門機(jī)構(gòu)和人員負(fù)責(zé)做市業(yè)務(wù)、熟悉期權(quán)相關(guān)法律、近3年內(nèi)無(wú)重大違規(guī)記錄。而投資者門檻需要保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬(wàn)元，還需要有交易經(jīng)歷、行權(quán)經(jīng)歷等一系列經(jīng)驗(yàn)操作。

　　“雖然機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以參與商品期權(quán)，但在資金的要求方面，豆粕和白糖不太一樣。對(duì)于白糖來(lái)說(shuō)，開(kāi)通交易權(quán)限前一個(gè)交易日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬(wàn)元;而對(duì)于豆粕，則要求開(kāi)通期權(quán)交易權(quán)限前5個(gè)交易日每日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣10萬(wàn)元。”新紀(jì)元期貨分析師褚思偉在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　與此同時(shí)，不僅要求投資者具備期貨、期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)交易所認(rèn)可的知識(shí)測(cè)試，而且還要求投資者具有交易所認(rèn)可的累計(jì)10個(gè)交易日、20筆及以上的期權(quán)仿真交易經(jīng)歷，并且具有交易所認(rèn)可的期權(quán)仿真行權(quán)經(jīng)歷。量化工具在期權(quán)交易中肯定會(huì)有一定的份額，而且未來(lái)投資也會(huì)越來(lái)越專業(yè)化，但是目前對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，期權(quán)只是實(shí)現(xiàn)自己對(duì)市場(chǎng)判斷的一個(gè)工具，是對(duì)傳統(tǒng)投資工具的一個(gè)延伸，上市初期除一些做市商外，基本還是以主觀交易為主。