3月31日上午9點(diǎn)，大連商品交易所2樓交易大廳座無虛席。隨著一聲鑼響，國內(nèi)首個商品期權(quán)——大商所豆粕期權(quán)正式上市交易。記者看到大屏幕上，多個豆粕期權(quán)合約的報價交易情況開始顯示，數(shù)字增減變化，顏色紅黃綠相間，令人目不暇接。豆粕期權(quán)作為我國首個商品期權(quán)，它的上市標(biāo)志著我國衍生品市場翻開了新的篇章。豆粕期權(quán)上市對整個行業(yè)的定價模式、市場格局及產(chǎn)業(yè)競爭都將產(chǎn)生顯著影響。

　　開盤一個半小時后，豆粕期權(quán)成交20856手，持倉16466手。成交量最大的合約M1709-C-3000，成交1868手，持倉1492手，最新價45.5元。

　　大連商品交易所總經(jīng)理王鳳海表示，2017年是期權(quán)元年，豆粕期權(quán)作為率先上市的商品期權(quán)，不僅標(biāo)志著我國商品期權(quán)時代的到來，也意味著我國農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險管理進(jìn)入了高級階段。豆粕期權(quán)平穩(wěn)上市將為農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市打好基礎(chǔ)，做好示范。

　　期貨商品將都有對應(yīng)的期權(quán)

　　對于交易所來說，期權(quán)上市是我國商品期貨市場歷經(jīng)20多年發(fā)展尤其是最近十多年平穩(wěn)較快發(fā)展的重要成果。期權(quán)上市開辟了一個新工具、新市場，有助于完善期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　王鳳海透露，在豆粕期權(quán)成功上市、平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)一安排，大商所將積極推出玉米及后續(xù)品種的期權(quán)交易，積極探索農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)為農(nóng)業(yè)市場化改革服務(wù)的方法和路徑。大商所還將普及推廣期權(quán)工具的應(yīng)用，加強(qiáng)市場培訓(xùn)和市場推介工作，確保豆粕期權(quán)能夠盡快被運(yùn)用到期現(xiàn)貨市場的風(fēng)險管理中。

　　與此同時，王鳳海表示，豆粕、白糖作為首批品種，運(yùn)行一定要平穩(wěn)。交易所現(xiàn)在正在研究玉米期權(quán)合約，設(shè)計基本成熟;大豆期權(quán)這塊也有一定的涉及。預(yù)計后期商品期貨標(biāo)的都會有對應(yīng)的期權(quán)，新品種也有可能，推一個期貨，直接和期權(quán)一起推出。商品期權(quán)在我國是一個全新的工具，需要市場各方精心呵護(hù)培育，使豆粕期權(quán)逐步成長、成熟，切實服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指買方具有在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。期權(quán)是國際衍生品市場成熟的基礎(chǔ)性風(fēng)險管理工具，與期貨、遠(yuǎn)期、互換等共同構(gòu)成大宗商品市場完整的風(fēng)險管理工具體系。

　　對于期權(quán)的定義，可以打個通俗的比方：假設(shè)某人想買一套房子，談好了價格是10000元一平方米，并預(yù)付了3萬元的定金，這就是期權(quán)的雛形。在這個交易過程中，交了定金的買房人有權(quán)利買，也有權(quán)利不買，不買的話定金給賣房人，但是如果買房人要買的話，賣房人必須賣。

　　當(dāng)交易的標(biāo)的物不是房子而是豆粕期貨合約時，這種金融產(chǎn)品就叫豆粕期權(quán)。那么，大商所16個期貨品種，為什么選豆粕期權(quán)作為首個期權(quán)品種?

　　大連商品交易所交易部副總監(jiān)陳安平表示，在品種選擇上，大商所以“服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)優(yōu)先、流動性波動率優(yōu)先、國內(nèi)外成熟品種優(yōu)先、市場需求導(dǎo)向優(yōu)先”作為期權(quán)品種選擇的四大原則。為配合中央1號文件農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)改革，推動我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，更好地服務(wù)“三農(nóng)”，大商所首先選擇上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)。

　　“我們對大連商品交易所上市的期貨品種進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選分析，最終選擇豆粕作為首個農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種。豆粕現(xiàn)貨市場規(guī)模大，對整個飼料行業(yè)具有重要的影響力;豆粕期貨也是中國期貨市場非?；钴S成熟的品種，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名中，連續(xù)5年名列第一。此外，豆粕期貨市場運(yùn)行特點(diǎn)突出。豆粕期貨市場成交活躍，價格波動幅度適中，適宜開展期權(quán)交易。第三，豆粕期貨定價和套期保值功能發(fā)揮充分。豆粕期貨已成為國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場定價中心，以大商所豆粕期貨為定價基準(zhǔn)開展基差定價的銷售模式廣為運(yùn)用，日壓榨能力較高(1000噸以上)的油廠90%都參與了期貨交易。”陳安平說。

　　金融衍生品進(jìn)入期權(quán)時代

　　對于期貨市場來說，期貨、期權(quán)、互換，是國際成熟市場三大衍生工具。豆粕期權(quán)上市填補(bǔ)了我國商品期權(quán)的空白，完善了衍生品市場結(jié)構(gòu)和體系，豐富了風(fēng)險管理市場的工具和策略，使之更好地與國際接軌。同時，基金、銀行、信托和期貨公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)可以在此基礎(chǔ)上設(shè)計出更加多樣化、個性化的產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具，有助于推動期貨公司創(chuàng)新發(fā)展，也有助于解決目前市場產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化的難題，吸引個人投資者以資產(chǎn)管理等方式間接參與市場，從而改善國內(nèi)衍生品市場的投資者結(jié)構(gòu)。

　　“豆粕期權(quán)上市當(dāng)日，上市價隱含波動率在10%-12%左右，屬于偏低的標(biāo)準(zhǔn)，上市后價格普遍上漲，隱含波動率上升到14%-15%左右，整體來說還算比較平穩(wěn)，M1707-P-2750合約盤中瞬間打到跌停又拉回來，拉出來一條長下影，理論上說近月的淺虛值期權(quán)應(yīng)該不會出現(xiàn)這種情況，具體原因還得看后面交易所的解釋。”新紀(jì)元期貨分析師褚思偉在接受記者采訪時表示。

　　面對豆粕期權(quán)的上市，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心會對場外市場有影響。

　　對此，浙商期貨總經(jīng)理胡軍表示，近幾年，我們的子公司浙期實業(yè)一直在嘗試場外期權(quán)業(yè)務(wù)，不過，在這個過程中，我們也面臨一些問題，主要是場外期權(quán)的交易成本較高、流動性不足、交易形式單一、缺乏集中清算機(jī)制等，使得我們服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)模式難以大范圍推廣。場內(nèi)期權(quán)市場推出對場外業(yè)務(wù)來說是一項重大利好，由于合約的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化，具有較高的流動性，能夠有效降低交易成本。

　　同時，場內(nèi)期權(quán)市場由交易所統(tǒng)一結(jié)算，統(tǒng)一監(jiān)管，擁有完善的風(fēng)險規(guī)避制度，可以避免場外期權(quán)交易存在的履約風(fēng)險。我們可以將場內(nèi)期權(quán)的優(yōu)勢總結(jié)為四個“有助于”，即場內(nèi)期權(quán)有助于降低期權(quán)交易成本，有助于提高期權(quán)交易效率，有助于降低期權(quán)交易風(fēng)險，有助于推動產(chǎn)業(yè)升級。

　　相較場內(nèi)期權(quán)，胡軍表示，場外期權(quán)需求主要來自幾方面，一是投資者個性化的需求。二是大單客戶的需求，場外可以直接對接。三是沒有期權(quán)專業(yè)知識的客戶需求，比如農(nóng)業(yè)保險+期貨。讓每個農(nóng)戶開戶買期權(quán)是不現(xiàn)實的，需要類似于保險這種更簡單方便的場外方式對接。四是一些實體企業(yè)希望用現(xiàn)貨與期權(quán)對接，而不是像場內(nèi)這樣通過期貨進(jìn)行過渡。

　　總之，場外期權(quán)市場是場內(nèi)期權(quán)市場的有效補(bǔ)充，兩個市場能夠相互促進(jìn)，協(xié)同發(fā)展，共同助推我國衍生品市場建設(shè)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。需要指出的是，無論是場內(nèi)還是場外，期貨公司及子公司會以自己的方式積極參與豆粕期權(quán)，在服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)實體企業(yè)的過程中，提供比以前更加豐富的產(chǎn)品，從而使期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步提升，為更深入更大規(guī)模開展保險+期貨業(yè)務(wù)提供新的基礎(chǔ)和條件。