信用債一級(jí)市場發(fā)行受阻

　　進(jìn)入2016年以來,一級(jí)市場信用債推遲或取消發(fā)行的規(guī)模急劇增加。根據(jù)WIND提供的數(shù)據(jù),2016年前四個(gè)月推遲或取消發(fā)行的信用債規(guī)模分別高達(dá)387億元、111億元、484億元、1144億元,對(duì)應(yīng)債券數(shù)量分別為39只、21只、61只、118只,均創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。

　　從主體評(píng)級(jí)來看,2016年以來推遲或取消發(fā)行的主體評(píng)級(jí)以中高評(píng)級(jí)為主。從債券類型來看,2016年以來推遲或取消發(fā)行的個(gè)券以交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管的短融和中票為主。從行業(yè)分布來看,推遲或取消發(fā)行的城投債有11只,規(guī)模共計(jì)61億元。產(chǎn)業(yè)債方面,推遲或取消發(fā)行的行業(yè)主要集中于兩類行業(yè),一類是建筑裝飾、綜合、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、交通運(yùn)輸?shù)刃庞蔑L(fēng)險(xiǎn)較低、主體評(píng)級(jí)較高的行業(yè),另一類是以采掘、有色金屬等為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)。

　　針對(duì)不同的行業(yè)特性,信用債推遲或取消發(fā)行的原因主要來自兩方面。第一方面,受二級(jí)市場違約事件頻發(fā)的沖擊,機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯收緊,市場傾向于規(guī)避低評(píng)級(jí)、尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)的券種,加上資金面趨緊,導(dǎo)致低評(píng)級(jí)信用債的需求不足。第二方面,受債券市場回調(diào)的影響,部分高評(píng)級(jí)信用債的發(fā)行利率低于市場當(dāng)前的利率水平,導(dǎo)致市場認(rèn)可度不高,發(fā)行人需臨時(shí)調(diào)高發(fā)行利率,才能募集到所需資金。

　　市場回顧

　　1)一級(jí)市場觀察:上周,一級(jí)市場發(fā)行規(guī)模共計(jì)1739億。發(fā)行規(guī)模小幅回升,發(fā)行利率有所上行。

　　2)二級(jí)市場觀察:上周,短融收益率普遍上行,信用利差主動(dòng)走擴(kuò)。上周中票收益率普遍上行,信用利差主動(dòng)走擴(kuò)。城投債收益率普遍上行。

　　3)利差觀察:當(dāng)前票據(jù)和城投的期限利差處于歷史二分之一分位。AAA和AA5年中票與短融的期限利差分別是74bp和83bp,所處分位數(shù)分別為65%和34%。AAA和AA5年城投與1年城投期限利差分別是69bp和96bp,所處分位數(shù)分別為60%和43%;3年期中票評(píng)級(jí)利差普遍上行,3年城投評(píng)級(jí)利差普遍上行。3年期中票AAA與AA+、AAA與AA、AAA與AA-的評(píng)級(jí)利差所處分位數(shù)分別為33%、59%、95%。3年城投AAA與AA+、AAA與AA、AAA與AA-的評(píng)級(jí)利差所處分位數(shù)分別為12%、7%、15%;跨品種(城投-中票)利差整體仍處于歷史極低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品種利差所處分位數(shù)分別為2%、7%、3%、3%。

　　4)交易所高收益?zhèn)^察:上周,交易所高收益?zhèn)鶅魞r(jià)多數(shù)下行。如11三鋼01下行0.07%,13瑞水泥下行0.12%,12西資源下行0.10%,12三維債下行0.41%,11新筑債下行0.05%。部分高收益?zhèn)鶅魞r(jià)上行,如11云維債上行2.28%,11西鋼債上行0.15%,11安鋼02上行0.48%,11中孚債上行0.16%,11柳化債上行0.55%。