1.流動(dòng)性分析

　　上周五貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。上周五央行進(jìn)行了300億的7天期逆回購,與當(dāng)日300億的7天逆回購到期相抵,中標(biāo)利率保持持平。上周央行進(jìn)行逆回購操作3600億,逆回購到期5800億,凈回籠共計(jì)2200億,連續(xù)兩周資金凈回籠。但上周貨幣市場利率總體看來還是穩(wěn)中有降,短期資金面整體平穩(wěn)。對(duì)沖操作力度將會(huì)隨流動(dòng)性情況趨好逐步下降。我們預(yù)計(jì)央行對(duì)于穩(wěn)定資金面的扶助態(tài)度不變,仍將積極合理采用多種工具來應(yīng)對(duì)資金面出現(xiàn)的波動(dòng)。

　　2.利率債分析

　　上周五利率債收益率整體小幅波動(dòng),國債收益率曲線整體波動(dòng)1BP左右。隨著營改增利好的消化,市場重回謹(jǐn)慎,債市修復(fù)動(dòng)力減弱,靜待更多數(shù)據(jù)公布給予的方向性指示。外貿(mào)在經(jīng)歷了三月的短暫回升后,重回跌勢,也似乎預(yù)示著經(jīng)濟(jì)回升力度的減弱。經(jīng)濟(jì)“底部徘徊,有限復(fù)蘇”的格局凸顯。對(duì)于債市而言,PMI以及外貿(mào)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)均不及上月,而對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期或有一定的打擊,債市短時(shí)松壓。在當(dāng)前供給壓力不減、以及通脹高位和貨幣政策趨于中性等利空因素影響下,債市仍面臨較大調(diào)整壓力。短期內(nèi)利率債下行機(jī)會(huì)顯現(xiàn),但長期機(jī)會(huì)仍待觀察。我們建議投資者仍應(yīng)謹(jǐn)慎為上,切勿過分樂觀。

　　3.信用債市場

　　上周五交易所競價(jià)交易總成交額約39億元,較前日明顯縮量。4月共有124只信用債券遭遇主體評(píng)級(jí)調(diào)低或展望負(fù)面。信用利差明顯擴(kuò)大,前四個(gè)月推遲或取消發(fā)行的信用債規(guī)模分別高達(dá)387億元、111億元、484億元、1144億元,均創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。違約主體由民企蔓延至央企,發(fā)生領(lǐng)域主要集中在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)。近期國資委組織將對(duì)106家中央企業(yè)發(fā)行的各類債券進(jìn)行全面摸底,對(duì)即將到期的債券逐筆進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查。高層關(guān)注債市違約風(fēng)險(xiǎn),有利于安撫市場情緒。在當(dāng)前信用債受到多種擾動(dòng)的背景下,我們建議投資者當(dāng)前應(yīng)盡量選擇真正高資質(zhì)的信用債作為配置對(duì)象,避免“踩雷”。