利率市場綜述

　　上周(5月23日-5月27日)3000億逆回購到期,而央行公開市場共計投放3700億元,因此本周凈投放700億元,為近期連續(xù)三周凈回籠之后,連續(xù)第二周凈投放。銀行間7天回購加權(quán)利率(R007)平均2.50%,較前周上行13.57BP。SHIBOR利率較前周相對平穩(wěn),隔夜利率較前期下行0.70BP,至2.01%。SHIBOR 7天利率較前期上行0.20BP,維持2.33% 水平。上周,銀行間利率品種收益率呈現(xiàn)分化態(tài)勢,中短期國債與短期國開債有所調(diào)整,其余期限品種則行情平穩(wěn)略微向好。1年期國債上行1.59BP至2.31%,同期限國開債上行2.28BP至2.62%。10年期國債較前一周下行0.49BP至2.95%水平,同期限長端國開債下行1.54BP,至3.34%水平。

　　上周,57只利率債新券招標(biāo),累計實際發(fā)行總額達2690.35億元。市場認(rèn)購熱情較好,市場情緒有所回升。

　　外盤方面,受耶倫在利率政策方面較為鷹派的言論,長短期公債收益率差收窄,因市場預(yù)期美聯(lián)儲可能最早于6月加息,相比較短債,交易商更青睞較長期品種。盡管美聯(lián)儲可能很快加息,但較長期公債收益率不會較目前水準(zhǔn)進一步大漲,因市場對于美債有持續(xù)需求。日本國債收益率上周有所下行,日本央行行長黑田東彥表示要實現(xiàn)經(jīng)濟增長,需要可持續(xù)的財政政策。歐元區(qū)公債收益率呈現(xiàn)下行趨勢,歐洲央行下定決心避免通縮,利率調(diào)整仍在歐洲央行的工具箱內(nèi)。俄羅斯與巴西國債收益率則由于經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷而維持高位。

　　離岸與在岸美元兌人民幣雙邊匯率差額較前周(215BP水平)收窄至175BP,仍然處于高位,但當(dāng)前人民幣匯率仍然處于合理區(qū)間內(nèi)雙向波動,短期內(nèi)料不會面臨過大的貶值壓力。采取美元與CFETS貨幣籃子“雙錨”策略以后,加之央行管理匯率預(yù)期的政策實踐愈發(fā)成熟,市場近期并未由于美元走強而產(chǎn)生過度的人民幣空頭情緒,匯率波動預(yù)計仍然處于較為平穩(wěn)可控的狀態(tài)之中。

　　央行政策行為簡評

　　央行后期的總體政策基調(diào)仍然將堅持穩(wěn)健、略偏寬松、適時適度、收放有度的格局,以為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境,促進我國經(jīng)濟金融的健康與可持續(xù)發(fā)展,提高金融服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力,切實防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險。在政策工具組合方面,央行仍然會堅持以積極使用公開市場操作、結(jié)構(gòu)化與定向流動性投放工具的組合,以適時適度的操作來維護流動性的合理充裕,平穩(wěn)市場資金利率。在恰當(dāng)?shù)臅r間窗口進行適度降準(zhǔn)操作也并非全無可能。當(dāng)然,下半年我國貨幣政策仍然可能面臨美聯(lián)儲收緊貨幣政策所帶來的資本流動與匯率貶值壓力,但是央行在經(jīng)歷年初匯率波動之后,其維護匯率在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn),同時保持國內(nèi)流動性適度寬松的政策操作水平已經(jīng)較為成熟,因此下半年流動性預(yù)計仍將總體平穩(wěn),但突發(fā)性的流動性不均衡則也需要謹(jǐn)慎加以防范。受此影響,債券利率品種下半年趨勢性機會難尋,而結(jié)構(gòu)性行情則仍然可以謹(jǐn)慎樂觀。