策略展望:周四利率債收益率繼續(xù)小幅波動,國債收益率整體上行1-2BP。早盤進(jìn)出口行續(xù)發(fā)1、5、10年期,1、5年招標(biāo)收益率下行,10年收益率上行;午后國開續(xù)發(fā)10、20年期,招標(biāo)收益率接近前一日市場價格。截止日終,政策性金融債曲線漲跌互現(xiàn),1年期國開債上行1BP左右,進(jìn)出口和農(nóng)發(fā)行金融債整體下行2BP左右。

　　目前市場交投情緒不高,周三PMI數(shù)據(jù)落地后,短期缺少催化劑,加之保險下發(fā)通道自查通知,雖然實際影響不大,但對市場情緒影響偏負(fù)面,預(yù)計市場暫時維持震蕩,靜待5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、中下旬資金狀況明朗以及6月14-15日美聯(lián)儲議息會議。

　　截至2015年底,保險資管通道僅約1萬億,且90%為銀行存款通道,債市實質(zhì)影響有限。結(jié)合最近一系列監(jiān)管動作,對市場的打壓更多體現(xiàn)在金融去杠桿的預(yù)期引發(fā)的擔(dān)憂情緒上。

　　周四,人民幣兌美元中間價上調(diào)201個基點,報6.5688元,脫離5年來低位,結(jié)束三日連降并創(chuàng)5月12日以來最大升幅。歐洲央行宣布維持隔夜存款利率在-0.40%不變,維持主要再融資利率在0不變;維持隔夜貸款工具利率至0.25%不變,符合市場預(yù)期。

　　美國5月ADP就業(yè)增加17.3萬人,略差于預(yù)期的17.5萬人,不過高于前值的15.6萬人,就業(yè)狀況仍表現(xiàn)良好,當(dāng)前美聯(lián)儲6-9月加息的預(yù)期較強(qiáng),預(yù)計美元雖有波動但整體維持強(qiáng)勢。人民幣兌美元整體呈現(xiàn)貶值走勢。

　　信用:近日隨著主管部門對銀行委外杠桿監(jiān)管的升級,銀行委外業(yè)務(wù)有所收緊。相對于理財資金的直投,委外投資其風(fēng)格更為激進(jìn),不論場內(nèi)和場外杠桿水平都較高,且呈現(xiàn)出越小的銀行委外資金占其總頭寸比例越大的特征。結(jié)合公開信息和調(diào)研,15年委外部門中基金專戶業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)定在年化收益5%左右,標(biāo)的評級不低于2A或者2A+,場內(nèi)杠桿不超過3倍,而券商資管中委外資金大多投向結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先端,一般來說,銀行委外資金參與券商債券類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的配資杠桿(即場外杠桿)在4倍左右,收益率多位于4.5%-5%之間。監(jiān)管約束下委外規(guī)模的放緩將使得整體理財資金的配置風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎化,在一定程度上影響中低評級的信用債需求。