宏觀:

　　5月,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%,環(huán)比持平。1-5月全國固定資產(chǎn)投資增長9.6%,增速回落0.9個百分點。分行業(yè)看,制造業(yè)投資增速回落;基礎(chǔ)設(shè)施投資仍維持較高位置,同比增長20%。值得注意的是民間投資增速進一步放緩,1-5月民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長3.9%,增速回落1.3個百分點。

　　1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.0%,新開工同比增長18.3%,均為今年以來增速首次回落。單月來看,5月地產(chǎn)投資為6.5%,新開工為10.6%,均放緩。銷售方面,5月銷售面積和金額同比分別增長33.2%和50.7%,在基數(shù)抬升和政策調(diào)控的雙重作用下高位回落。

　　5月CPI同比漲幅回落至2%,預(yù)期值為2.2%。PPI同比降幅縮窄至2.8%,預(yù)期降3.3%。CPI環(huán)比下降主要是受鮮菜價格下降較多的影響,非食品方面基本平穩(wěn)。剔除食品及能源,核心CPI比較平穩(wěn),年初的通脹上行更多是由蔬菜、原油及豬肉價格的波動引起,主要由供給因素導(dǎo)致。

　　資金面:

　　上周,銀行間貨幣市場利率R001下降2BP至2.00%,7天回購利率上行5BP至2.42%,R014維持穩(wěn)定。公開市場操作上周逆回購到期3,900億,投放1,450億,凈回籠2,450億。各交易日隔夜資金維持寬松,在2季度MPA考核點臨近的情況下,資金供給總體維持寬松。

　　5月外匯儲備余額3.19萬億美元,較上月下降279億美元;而按照SDR計值看,外匯儲備余額較上月略有增加,為2.28萬億SDR。5月份美元走強導(dǎo)致外儲承壓。

　　行業(yè)動態(tài)跟蹤:

　　煤炭:上周港口動力煤價格繼續(xù)抬升,幅度較大,5月由于供給壓力減緩產(chǎn)地煤的價格已呈現(xiàn)一定幅度上漲。焦煤方面,盡管下游鋼材市場降溫,但焦煤庫存偏低,且供給收縮明顯,近期價格將保持平穩(wěn)。煤炭供給側(cè)改革進一步推進,煤炭產(chǎn)能按276天生產(chǎn)政策逐步落實推廣,目前已有11省完成按276天工作日重新核定后的產(chǎn)能公示,產(chǎn)能合計減少4.5億噸,占比全國目前在產(chǎn)產(chǎn)能的11.5%。日前財政部工業(yè)調(diào)整專項資金管理辦法出臺,并開始發(fā)放專項獎補資金,煤礦關(guān)停速度加快。

　　鋼鐵:上周鋼價止跌回升,社會庫存連續(xù)三周下降。供應(yīng)方面,隨著唐山限產(chǎn)以及需求回落,近期鋼廠開工率小幅回落;利潤方面,鐵礦石價格近期跟跌,但由于供應(yīng)壓力相對較小,相對來看礦強鋼弱,根據(jù)半個月原料庫存模型計算毛利潤出現(xiàn)較多虧損。短期內(nèi)進入高溫淡季,行業(yè)景氣階段性難現(xiàn)提升。

　　市場展望:

　　統(tǒng)計局最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示5月投資數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩,地產(chǎn)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高位回落,經(jīng)濟基本面對債市形成支撐。而近日海內(nèi)外避險情緒攀升也推升債市,在英國脫歐以及日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落的背景下,英鎊日股大跌,美債收益率進一步下行,國內(nèi)A股調(diào)整,而對應(yīng)的是避險品種黃金和國債期貨大漲。避險情緒下機構(gòu)繼續(xù)表現(xiàn)出較強的債券配置需求,10年國債收益率近日出現(xiàn)較大幅回落。總體來看近期基本面對債市支撐有所增強。

　　流動性方面,6月需關(guān)注包括MPA考核范圍和影響以及美國加息背景下跨境資本流動和央行的資金面操作。整體看近期美國加息預(yù)有所放緩?fù)瑫r存款準(zhǔn)備金考核基數(shù)的調(diào)整也有利于資金面壓力的減輕;央行操作方面,公開市場逆回購+MLF的組合將成為未來應(yīng)對流動性波動的主要調(diào)節(jié)工具,在精準(zhǔn)滴灌平抑波動的背景下資金面有望保持平穩(wěn)。信用債方面,縱觀4月信用利差走擴以及5月再度縮窄,信用風(fēng)險因素和流動性溢價因素的影響此消彼長,分等級看,低評級利差走擴幅度大,而收縮區(qū)間缺乏彈性,估值承壓。目前來看,年報期后評級下調(diào)潮來臨,5月以來已有超過40次主體評級(展望)向下調(diào)整,因此精挑細選和短久期還是近期信用策略。